一、投資策略：供需格局趨弱、成本下行促盈利修復，建議關(guān)注環(huán)保政策彈性2018年12月回顧：12月需求季節(jié)性疊加趨勢性下行，供給端檢修限產(chǎn)漸增、產(chǎn)量高位回落，供需格局持續(xù)惡化、鋼價向下調(diào)整但跌幅放緩；但醫(yī)藥生物、非銀金融、采掘等板塊跌幅較深致鋼鐵板塊走勢強于大盤。整體而言，2018年12月鋼鐵板塊累計下跌3.37%，處SW28個行業(yè)中處漲幅第十一；鋼鐵板塊估值持續(xù)下行，12月28日，PE_TTM為5.78X,、PB_LF為1.00X，當前PE、PB分別為2013年至今的0%分位和29%分位。個股層面，11月跌幅較深華南、西南鋼廠表現(xiàn)較好；東北、華北鋼廠向下調(diào)整幅度較深。

　　2019年1月展望：1月份鋼鐵行業(yè)供需兩弱，預(yù)計鋼價弱勢調(diào)整；成本端受累環(huán)保限產(chǎn)、鋼廠減產(chǎn)，總體基本面較弱，預(yù)計盈利穩(wěn)中偏弱。如若冬儲需求能接替及需求季節(jié)性需求，鋼價有望止跌企穩(wěn)。建議重點關(guān)注盈利韌性較強的長材龍頭【三鋼閩光(002110)、股吧】、方大特鋼及受益于原料價格下跌、成材價格調(diào)整滯后的抗周期龍頭新興鑄管。

　　二、基本面分析：12月供需兩弱致價與利弱勢調(diào)整，1月預(yù)計基本面偏弱供給：采暖季限產(chǎn)政策執(zhí)行效果不達預(yù)期疊加受益主要鋼材品種毛利高企，11月生鐵和粗鋼日均產(chǎn)量分別達212萬噸/天和259萬噸/天，環(huán)比分別降3%和降3%，同比分別增16%和17%。根據(jù)我們的測算，11月煉鐵和煉鋼產(chǎn)能利用率分別為88%和91%，連續(xù)兩月回落12月高爐開工率和鐵礦石日均疏港量震蕩回落、但降幅明顯弱于2017年同期，據(jù)此我們判斷12月粗鋼產(chǎn)量仍將維持高位。進入1月，受累11月15日至12月31日限產(chǎn)低于預(yù)期環(huán)保壓力凸顯，我們不排除環(huán)保壓力再度趨嚴的可能性，建議密切關(guān)注環(huán)保政策彈性。

　　需求：12月消費淡季深入，主流貿(mào)易商建筑鋼材成交量達16萬噸/天，環(huán)比降4%。1月低溫雨雪天氣漸增、需求持續(xù)性下滑，疊加春節(jié)臨近、部分工地提前進入停工狀態(tài)前期需求透支、需求趨勢性下滑幅度加快。我們判斷：1月需求季節(jié)性和趨勢性下行，邊際持續(xù)惡化。

　　供需與庫存：盈利惡化促鋼廠主動減產(chǎn)、需求擴張快于供給促庫存去化，預(yù)計1月庫存趨于累積：2018年12月28日，社會庫存和鋼廠庫存合計達到1226萬噸，較11月底累計下滑98萬噸、下降7%，12月庫存整體降幅明顯；同比減少31萬噸、下降3%。

　　成本：檢修限產(chǎn)漸增弱化原料需求，到港量、庫存高企致成本端承壓，密切跟蹤秋冬季重點區(qū)域焦化與鋼鐵限產(chǎn)政策出臺及落地情況。

　　價格：品種方面，12月螺紋鋼、高線、熱軋卷板、冷軋卷板和中板月度均價環(huán)比分別跌9.4%、跌9.8%、跌3.5%、跌5.6%和跌6.7%；區(qū)域方面，東北、華北、西北、華東、中南、華南和西南地區(qū)均下跌，下跌幅度分別達9.4%、7.7%、7.3%、6.4%、6.1%、5.4%和5.0%。1月需求持續(xù)惡化、盈利惡化狀態(tài)下鋼廠或逐步減產(chǎn)，供需格局稍有緩和、但整體較弱，價格仍將承壓。

　　盈利：12月螺紋鋼與冷卷毛利惡化、熱卷毛利環(huán)比改善：12月，螺紋鋼、熱卷和冷卷的月度均毛利分別達848元/噸、657元/噸和412元/噸，環(huán)比分別降13%、增14%和降6%。1月需求持續(xù)惡化、盈利惡化狀態(tài)下鋼廠或逐步減產(chǎn)，供需格局稍有緩和、但整體較弱。如若冬儲需求能接替及需求季節(jié)性需求，鋼價有望止跌企穩(wěn)；鋼廠逐步向上游轉(zhuǎn)移價格下行壓力、虧損企業(yè)減產(chǎn)或促盈利逐步修復。

　　三、風險提示：宏觀經(jīng)濟增速大幅下滑；采暖季錯峰生產(chǎn)、超低排放改造進程低于市場預(yù)期；鋼材、原材料價格出現(xiàn)大幅波動。