報告要點關于蘋果下修業(yè)績的思考本周市場關注的重心在蘋果最新業(yè)績指引，美國當地時間1月2日，蘋果CEO庫克在給投資人的信中提到，FY2019Q1（自然年2018Q4）公司營收規(guī)模預計為840億美元，低于此前890-930億美元的官方指引，同時下調毛利率為38%，為此前38%-38.5%的下限。公司將指引低于預期歸咎于中國市場意外放緩。

　　我們認為，四季度毛利率下降主要原因是產品結構的變化，由于iPhone7系列、iPhone8系列價格進入舒適區(qū)間，老款機型熱銷的現象上演。因此，可以認為四季度蘋果ASP上升將低于iPhoneX推出后的幅度。按照iPhone營收占比60%、單機售價800美金計算的話，四季度iPhone出貨量約為6300萬臺。

　　中國智能手機市場進入寡占競爭、此消彼長的格局。國內一線品牌紛紛將增長目標放在3000元以上的旗艦機型，這也符合用戶消費升級的趨勢。2018年國產品牌在屏下指紋識別、AI三攝、超級快充等硬件創(chuàng)新上領先蘋果，削弱了蘋果在用戶心目中的硬件競爭力。預計2019年5G預商用終端和折疊屏手機方面蘋果可能依然會落后于競爭對手。

　　我們認為，蘋果面臨的是短期的增長低迷，但觀察優(yōu)秀企業(yè)必須從長期視角入手，蘋果依然擁有全球最強大的研發(fā)團隊和最豐富的研發(fā)資源。智能手機方面，一流的研發(fā)能力和供應鏈管理體系維護蘋果的領導地位。銷售策略上，蘋果開始采取增加老舊機型換購抵價以及授權中國、日本運營商套餐促銷政策等方式，變相對19年新款iPhone降價促銷，預期未來1-2個季度有效維持iPhone銷售量。其他智能硬件方面，蘋果先后推出了AppleWatch與Airpods，均已成長為年出貨量千萬部級別的新方向。蘋果未來的智能物聯業(yè)務版圖還包括智能汽車、智能音箱和其他智能穿戴，硬件增長驅動力遠未枯竭。伴隨蘋果成長起來的電子零部件企業(yè)依然是中國最優(yōu)秀的制造業(yè)企業(yè)，在變革的時代中有望尋求新的增長方向。

　　建議關注標的消費電子：大族激光、東山精密、歐菲科技、立訊精密、銳科激光、藍思科技；LED：三安光電；半導體：三安光電、北方華創(chuàng)、兆易創(chuàng)新、精測電子、至純科技、韋爾股份、聞泰科技；安防：?？低?；PCB：東山精密、【深南電路(002916)、股吧】、滬電股份；被動器件：艾華集團、法拉電子、三環(huán)集團、火炬電子、順絡電子；顯示：京東方A、精測電子。