上周板塊上漲0.74%，跑輸同期滬深300指數(shù)1.20個(gè)百分點(diǎn)。18年下半年以來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓，12月末行業(yè)不良率較3季度環(huán)比上行2BP，但關(guān)注類貸款占比環(huán)比下降9BP，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定。我們認(rèn)為4季度末不良率的提升主要與部分銀行不良認(rèn)定趨嚴(yán)有關(guān)，但需關(guān)注經(jīng)濟(jì)下行壓力增大對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的潛在影響。銀行股上行機(jī)會(huì)將要依賴于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善和不確定性的修復(fù)，短期受到制約。但目前銀行板塊估值對(duì)應(yīng)19年0.73xPB，股息率4.8%，對(duì)應(yīng)隱含不良率近14%，弱市環(huán)境下防御性凸顯。個(gè)股方面，我們推薦受益監(jiān)管壓力緩釋、資負(fù)表右端壓力改善的低估值股份行（光大銀行）以及長(zhǎng)期基本面穩(wěn)健的行業(yè)龍頭（大行和【招商銀行(600036)、股吧】）。

　　銀行：過去一周A股銀行板塊上漲0.74%,同期滬深300指數(shù)上漲1.94%，A股銀行板塊跑輸滬深300指數(shù)1.20百分點(diǎn)。按中信一級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，銀行板塊漲跌幅排名28/29。不考慮次新股，16家A股上市銀行漲幅靠前的是平安銀行（+4.62%）、招商銀行（+3.72%），漲幅靠后的是【農(nóng)業(yè)銀行(601288)、股吧】（-1.67%）。

　　次新股里漲幅靠前的是吳江銀行（+0.16%）、杭州銀行（-0.53%），漲幅靠后的是張家港行（-2.86%）。14家H股上市銀行漲幅靠前的是招商銀行（+6.73%）、重慶農(nóng)商行（+4.55%）。信托：經(jīng)緯紡機(jī)上漲4.07%，中航資本、陜國(guó)投A、愛建集團(tuán)、安信信托分別下跌0.22%/0.69%/0.80%/4.01%。

　　行業(yè)新聞回顧及展望。回顧:(1)截至18年12月末銀行業(yè)貸款同比增12.6%，較資產(chǎn)增速高出一半左右；全年新增人民幣貸款15.6萬億元，增量占社融增量83.4%；截至12月末銀行業(yè)不良率1.89%。（銀保監(jiān)會(huì)）(2)全國(guó)人大常委會(huì)近日正式授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)19年地方政府新增債務(wù)限額合計(jì)1.39萬億元。（新浪財(cái)經(jīng)）(3)中國(guó)18年12月PPI同比上漲0.9%，預(yù)期1.6%，前值2.7%，為16年9月以來新低；18年12月CPI同比上漲1.9%，預(yù)期2.1%，前值2.2%。（統(tǒng)計(jì)局）(4)近期國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資領(lǐng)域大動(dòng)作不斷，粗略統(tǒng)計(jì)近一個(gè)月內(nèi)發(fā)改委批復(fù)基建投資項(xiàng)目涉及投資規(guī)模超9300億元。(5)交通銀行公告：銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)公司籌建交銀理財(cái)子公司；(6)華夏銀行公告：非公開發(fā)行普通股股票約25.7億股，募資總額約292億元。展望：12月金融數(shù)據(jù)和M2增速。

　　資金價(jià)格。過去一周央行凈回籠4100億，本周央行凈回籠5000億。銀行間拆借利率走勢(shì)向下，7天/30天Shibor利率分別下降1BP/24BP至2.56%/2.77%。國(guó)債收益率走勢(shì)向下，1年期/10年期國(guó)債收益率下跌5BP/5BP至2.41%/3.11%。

　　理財(cái)價(jià)格。理財(cái)產(chǎn)品平均年收益率(Wind)為4.38%，比上周下跌4BP。

　　信托市場(chǎng)回顧。1月截至上周，集合信托共成立249只，成立規(guī)模216.76億元，平均期限1.68年，平均預(yù)期收益率為8.40%，比12月上漲13BP。

　　同業(yè)存單。過去一周，1月/3月期/6月期/1年期AAA+級(jí)同業(yè)存單利率分別下降1bps/3bps/29bps/14bps至2.38%/2.60%/2.70%/3.11%。12月末同業(yè)存單余額為9.89萬億元，較10月末增加3202億元，其中25家上市銀行同存余額占比約為52%。

　　債券融資市場(chǎng)回顧。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，截止19年1月上周，非金融企業(yè)債券凈融資規(guī)模494億元，其中發(fā)行規(guī)模6283億元，到期規(guī)模5790億元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期，金融監(jiān)管超預(yù)期。