丙烷市場(chǎng)供應(yīng)充足，燃料性質(zhì)決定價(jià)格上限：美國(guó)頁(yè)巖氣的大開(kāi)發(fā)、中東的伊朗和卡塔爾等國(guó)原油和天然氣產(chǎn)量增加推動(dòng)伴生的丙烷產(chǎn)量增長(zhǎng)。由于頁(yè)巖氣革命帶動(dòng)天然氣凝析液（NGL）產(chǎn)量迅猛增長(zhǎng)，2010年至2017年美國(guó)NGL從207萬(wàn)桶/日增加至378萬(wàn)桶/日。2017年美國(guó)來(lái)自天然氣處理廠的丙烷供應(yīng)達(dá)124萬(wàn)桶/日，美國(guó)丙烷供給穩(wěn)步上升。歷史上，除受美國(guó)頁(yè)巖氣革命新增丙烷供給的影響，丙烷價(jià)格和油價(jià)產(chǎn)生了較大偏離，其他時(shí)段，丙烷價(jià)格維持了油價(jià)同等級(jí)的水平，以燃料為主要用途的特性限制了丙烷的價(jià)格上限。

　　2019年全球丙烯新增供給小于新增需求，未來(lái)2-3年保持高景氣度，丙烯行業(yè)持續(xù)看好：2010-2017年，全球丙烯產(chǎn)能需求復(fù)合增速均為4%左右，全球丙烯處于弱平衡狀態(tài)。18年全球產(chǎn)能達(dá)到1.4億噸，產(chǎn)能增速約為4.5%。18年全球丙烯需求達(dá)到1.1億噸。丙烯新增產(chǎn)能主要來(lái)自亞太，2017年，亞太地區(qū)已集中了全球52%的丙烯產(chǎn)能。2019年全球丙烯增量主要體現(xiàn)在PDH和蒸汽裂解，未來(lái)除CTO/CTP有些許增量外，PDH逐步成為丙烯產(chǎn)能主要增長(zhǎng)來(lái)源。

　　成本優(yōu)勢(shì)顯著，中國(guó)PDH項(xiàng)目旭日東升：2017年，在原油價(jià)格為54.3美元/桶的情況下，石腦油裂解的丙烯完全成本為5000元/噸，甲醇制烯烴為7000元/噸，煤制烯烴為5480元/噸，PDH為5085元/噸。即使在低油價(jià)下，PDH相對(duì)于石腦油也具備競(jìng)爭(zhēng)力，比煤制烯烴具備一定成本優(yōu)勢(shì)，相對(duì)于甲醇制烯烴具有巨大優(yōu)勢(shì)。以786美元/噸左右的丙烷價(jià)格、1176美元/噸的丙烯價(jià)格為例，中國(guó)PDH的單噸凈利在1050元人民幣左右，100萬(wàn)噸對(duì)應(yīng)凈利為10.5億元，經(jīng)濟(jì)性可期。

　　原料輕質(zhì)化大勢(shì)所趨，利好氣頭化工企業(yè)：東華能源：PDH布局最完善、擁有全球LPG最大貿(mào)易量、近期股東不斷大手筆回購(gòu)與增持、同時(shí)估值處于低位的國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)；【衛(wèi)星石化(002648)、股吧】：產(chǎn)業(yè)鏈配套齊全，積極布局C2產(chǎn)業(yè)鏈；萬(wàn)華化學(xué)：擁有國(guó)內(nèi)單套最大PDH裝置，大力發(fā)展百萬(wàn)噸級(jí)別混合烷烴裂解制烯烴。此外還可以關(guān)注：與海越能源簽署框架協(xié)議，擬以7億元受讓海越能源持有寧波海越51%股權(quán)的金發(fā)科技，以及注入渤化60萬(wàn)噸PDH產(chǎn)能的天津磁卡。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格暴跌；丙烯需求下滑