事項(xiàng)：

　　1月17日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于印發(fā)國家組織藥品集中采購和使用試點(diǎn)方案的通知》。

　　平安觀點(diǎn)：

　　帶量采購上升到國家層面，主要內(nèi)容變化不大：本次國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于印發(fā)國家組織藥品集中采購和使用試點(diǎn)方案的通知》（國家版試點(diǎn)方案）將帶量采購政策層次由醫(yī)保局上升到國務(wù)院。一方面由于帶量采購是由黨中央國務(wù)院部署的頂層設(shè)計(jì)，另一方面也由于首批帶量采購較好地完成了政策目標(biāo)，25個(gè)中標(biāo)品種平均降價(jià)52%，大幅節(jié)省醫(yī)保資金。國家版試點(diǎn)方案與“4+7”采購文件主要內(nèi)容基本一致，仍是在11個(gè)試點(diǎn)城市，以60%-70%的公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)年度用量來實(shí)現(xiàn)以量換價(jià)。

　　成立試點(diǎn)工作小組，預(yù)計(jì)帶量采購?fù)七M(jìn)速度加快：國家版試點(diǎn)方案提出成立試點(diǎn)工作小組，由國務(wù)院、國家醫(yī)保局、國家衛(wèi)健委、國家藥監(jiān)局組成，辦公室設(shè)在醫(yī)保局，負(fù)責(zé)組織開展試點(diǎn)，協(xié)同相關(guān)工作。這充分體現(xiàn)了三醫(yī)聯(lián)動的制度性設(shè)計(jì)，利于消除體制障礙，形成政策協(xié)同，更好地解決帶量采購試點(diǎn)過程中遇到的各種問題，加快試點(diǎn)落地。同時(shí)，預(yù)計(jì)帶量采購范圍擴(kuò)展也將加速。

　　試點(diǎn)城市探索醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)醫(yī)保直接結(jié)算保證回款：在政策銜接方面，國家版試點(diǎn)方案鼓勵(lì)試點(diǎn)城市探索以集中采購價(jià)作為醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)，同一通用名下不同藥品按同一標(biāo)準(zhǔn)支付，超出部分由患者自付。我們認(rèn)為試點(diǎn)城市集采品種是探索醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)的完美試驗(yàn)田，其積累的經(jīng)驗(yàn)將隨著未來集采范圍拓展快速推廣，加快全國性醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)的出臺；針對市場普遍關(guān)心的醫(yī)療機(jī)構(gòu)回款問題，試點(diǎn)方案提出醫(yī)保基金在總額預(yù)算的基礎(chǔ)上，按不低于采購總額30%的比例提前預(yù)付給醫(yī)療機(jī)構(gòu)，在有條件的城市可試點(diǎn)醫(yī)保直接結(jié)算，基本打消市場疑慮。

　　投資建議：第一批帶量采購試點(diǎn)結(jié)果出爐后，由于降價(jià)幅度超出市場預(yù)期，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了一輪深度的估值下探。經(jīng)過前期調(diào)整，市場已經(jīng)基本反映了帶量采購對行業(yè)生態(tài)的沖擊。從國家版文件來看，并未出現(xiàn)邊際負(fù)面因素，隨著業(yè)績密集披露期即將到來，結(jié)構(gòu)性的板塊機(jī)會有望復(fù)蘇。建議自下而上精選細(xì)分領(lǐng)域和個(gè)股，尋求具有更深護(hù)城河的高景氣細(xì)分領(lǐng)域龍頭。我們建議關(guān)注的領(lǐng)域包括：仿制藥存量銷售較小、創(chuàng)新儲備豐富的企業(yè)，如安科生物、海辰藥業(yè)，以及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈的CRO龍頭藥明康德，CMO龍頭凱萊英；2019年迎來景氣度向上拐點(diǎn)的核醫(yī)學(xué)龍頭東誠藥業(yè)、中國同輻；口腔醫(yī)學(xué)連鎖龍頭通策醫(yī)療和口腔修復(fù)材料龍頭正海生物。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策風(fēng)險(xiǎn)：降價(jià)控費(fèi)等政策對行業(yè)負(fù)面影響較大；2）研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)藥研發(fā)投入大、難度高，存在研發(fā)失敗或進(jìn)度慢的可能；3）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：證券市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對醫(yī)藥行業(yè)的沖擊。