報(bào)告摘要：政策預(yù)期趨穩(wěn)，估值有望逐步修復(fù)“4+7”帶量采購(gòu)政策和推行速度預(yù)期漸趨合理化，前期超跌個(gè)股估值有望逐步修復(fù)國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于印發(fā)國(guó)家組織藥品集中采購(gòu)和使用試點(diǎn)方案的通知》，在試點(diǎn)工作的總結(jié)和評(píng)估基礎(chǔ)上，研究試點(diǎn)擴(kuò)大的可行性和完善政策，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。前期行業(yè)龍頭如華東醫(yī)藥、樂(lè)普醫(yī)療、麗珠集團(tuán)普遍出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，預(yù)期趨穩(wěn)將給以國(guó)內(nèi)仿制藥龍頭向創(chuàng)新藥龍頭轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)渡期，隨著年報(bào)業(yè)績(jī)釋放也將進(jìn)一步夯實(shí)估值。

　　重磅產(chǎn)品上市，創(chuàng)新龍頭個(gè)股引領(lǐng)板塊反彈我們?cè)诒驹鲁跬獍l(fā)的年度策略《創(chuàng)新才是硬道理》中將未來(lái)中國(guó)醫(yī)藥投資的主線確定為創(chuàng)新管線。疊加嚴(yán)控輔助用藥以及仿制藥帶量采購(gòu)。近期PD-1國(guó)內(nèi)廠商集中上市，樂(lè)普醫(yī)療可降解支架也有望近期獲批，重點(diǎn)推薦一線創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥和創(chuàng)新器械龍頭樂(lè)普醫(yī)療。

　　血制品板塊確定性強(qiáng)，兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)短期可能證偽兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)分別是白蛋白廣州GPO采購(gòu)以及潛在進(jìn)入輔助用藥目錄。一方面從深圳GPO經(jīng)驗(yàn)參考以及海外白蛋白經(jīng)銷商采購(gòu)價(jià)的預(yù)期來(lái)看白蛋白價(jià)格大幅下降風(fēng)險(xiǎn)低。另外從部分醫(yī)院上報(bào)情況來(lái)看白蛋白被納入前20大輔助用藥情況稀少。我們預(yù)計(jì)這兩大擔(dān)憂有望在2月底內(nèi)獲得驗(yàn)證。且根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)，血制品企業(yè)具備采漿量、品種數(shù)量、靜丙適應(yīng)癥數(shù)量等多重壁壘，長(zhǎng)期估值在20-40x之間，與之比較國(guó)內(nèi)華蘭生物、天壇生物、博雅生物當(dāng)前估值具備吸引力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：4+7帶量采購(gòu)全國(guó)聯(lián)動(dòng)超預(yù)期；器械控費(fèi)措施升級(jí)；血制品價(jià)格下降；醫(yī)保收入增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。

　　投資建議：政策影響逐步消化，板塊超跌反彈存在空間去年12月帶量采購(gòu)價(jià)格下降超預(yù)期以來(lái)，醫(yī)藥板塊整體出現(xiàn)大幅回調(diào)。我們認(rèn)為對(duì)2019年全年業(yè)績(jī)影響有限，近期細(xì)則公布后市場(chǎng)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)超跌龍頭有望出現(xiàn)估值恢復(fù)。A股組合重點(diǎn)推薦：恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、樂(lè)普醫(yī)療、華蘭生物、天壇生物、博雅生物。港股組合重點(diǎn)推薦：中國(guó)生物制藥、中國(guó)中藥、石藥集團(tuán)。

　　前期組合收益回顧：血制品及仿制藥龍頭超跌嚴(yán)重