核心觀點(diǎn)：

　　18Q4公募基金銀行持倉環(huán)比小幅下降，配置繼續(xù)向優(yōu)質(zhì)龍頭集中我們統(tǒng)計(jì)分析了主動(dòng)偏股型基金、靈活配置型基金的重倉股配置情況：

　?。?）18Q4銀行板塊配置比例環(huán)比小幅下降，且仍處于低配狀態(tài)。行業(yè)角度來看，銀行板塊18Q4配置比例環(huán)比下降0.46PCT至5.63%，與流通市值比例相比仍處于低配狀態(tài)，18Q4低配5.17PCT，處于2011年以來中性水平。（2）四個(gè)子板塊中僅城商行配置比例環(huán)比提高，減倉幅度最大的板塊為股份行。招商銀行配置比例繼續(xù)保持第一。子板塊方面：18Q4公募基金加倉城商行，配置比例環(huán)比提高0.02PCT至0.85%，其中寧波銀行配置環(huán)比提高了0.14PCT；國有大行和股份行板塊均被減倉；農(nóng)商行板塊配置環(huán)比基本持平。18Q4前十大重倉銀行股名單發(fā)生細(xì)微變化，但連續(xù)三個(gè)季度配置比例最高的個(gè)股均為招商銀行。

　　由于銀行利潤后周期屬性，2018年上市銀行業(yè)績相對(duì)穩(wěn)定；預(yù)計(jì)2019年一季報(bào)業(yè)績是高點(diǎn)，全年增速低于2018年截至2019年1月27日，共有12家A股上市銀行（不含2018年上市的成都銀行和長沙銀行）披露了2018年業(yè)績快報(bào)，其中股份行6家、城商行2家、農(nóng)商行4家。我們統(tǒng)計(jì)并梳理了這12家銀行的經(jīng)營數(shù)據(jù)，初步分析了其經(jīng)營情況。整體來看，2018年上市銀行營收增速保持了逐季穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，但全年的歸母凈利潤增速較前三季度小幅回落，此外大部分上市銀行不良貸款率環(huán)比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)?？傮w來看，由于銀行利潤后周期屬性，2018年上市銀行業(yè)績相對(duì)穩(wěn)定。趨勢(shì)上來看，經(jīng)濟(jì)增速下行趨勢(shì)基本確定，貨幣寬松加碼，信用仍需等待，2019年銀行業(yè)經(jīng)營壓力增加。我們預(yù)計(jì)2019年一季報(bào)業(yè)績是高點(diǎn)，全年增速低于2018年。

　　關(guān)于銀行板塊行情的走勢(shì)判斷，我們維持前期周報(bào)觀點(diǎn)。隨著時(shí)間的推移，金融市場(chǎng)利率快速下行的影響逐漸消退，銀行股的投資關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)向業(yè)績?cè)鲩L。預(yù)計(jì)春節(jié)后，板塊將進(jìn)入震蕩上行期，且越靠近3、4月份的業(yè)績披露期，反彈行情終結(jié)的概率越大。

　　兩個(gè)影響反彈行情的核心因素值得關(guān)注：一是春節(jié)后復(fù)工情況以及上半年債務(wù)到期帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露情況；二是海外風(fēng)險(xiǎn)情緒變化對(duì)北上資金流入進(jìn)程的擾動(dòng)。（詳見我們2019年1月20日發(fā)布的報(bào)告《銀行業(yè)最新觀點(diǎn)及一周回顧20190120：影響反彈趨勢(shì)的核心關(guān)注因素》）個(gè)股配置方面：高同業(yè)占比、高ROE的股份行和前期錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)銀行是反彈首選；全年來看，經(jīng)濟(jì)增速下行期，資產(chǎn)質(zhì)量將成為核心矛盾，建議關(guān)注風(fēng)控能力好、經(jīng)營穩(wěn)健的國有大行和招商銀行。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示1、基金持股數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能存在一定偏差；2、流動(dòng)性沖擊超預(yù)期；3、經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；4、政策調(diào)控力度超預(yù)期。