房地產(chǎn)行業(yè)增倉顯著，超配水平為2015年以來最高2018年四季度，房地產(chǎn)板塊的基金持倉總市值達(dá)到799億元，相較于2018年三季報(bào)增長13.8%，持倉比例來看，四季度基金重倉持股中房地產(chǎn)板塊占股票投資市值比重為5.1%，較2018年三季報(bào)提升1.02個(gè)百分點(diǎn)，為2015年以來的最高水平，同時(shí)房地產(chǎn)相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例為4.39%，超配幅度為0.71百分點(diǎn)，同樣為2015年以來的超配最高水平，房地產(chǎn)行業(yè)增倉顯著。

　　行業(yè)主流個(gè)股持倉市值及占比皆提升公募基金持倉市值高于5億元的地產(chǎn)股共有12支，相較于三季報(bào)增加2支。持倉市值Top5的地產(chǎn)股分別為保利地產(chǎn)、萬科A、華夏幸福、招商蛇口、新城控股，其中保利地產(chǎn)和萬科A的持股市值超過百億。從持倉市值Top10的地產(chǎn)股變化情況來看，持股總市值較2018年三季度大幅增長30.7%至412.2億元，占基金股票投資市值比重也提升至2018年年報(bào)的2.63%。

　　地產(chǎn)股獲得基金重倉加配以持有基金數(shù)量角度來觀察，重倉持有數(shù)量高于5支基金的共有24支地產(chǎn)股，較中報(bào)期增加6支，重倉持有數(shù)量高于10支基金的共有17支地產(chǎn)股，較中報(bào)期增加4支。其中萬科A及保利地產(chǎn)重倉持有基金數(shù)量較三季報(bào)分別大幅增加203支和123支，華夏幸福、金地集團(tuán)和金科股份則分別增加63支、40支、40支位居其后，主流地產(chǎn)股普遍獲得基金重倉加配。

　　持股集中度持續(xù)提升從持股市值集中度的角度來看，2018年年報(bào)房地產(chǎn)行業(yè)持股市值Top5的地產(chǎn)股在行業(yè)內(nèi)占比達(dá)到44.8%，較三季度末繼續(xù)大幅提升5.6個(gè)百分點(diǎn)，自2016年以來集中度提升趨勢(shì)明顯，龍頭地產(chǎn)股更加得到機(jī)構(gòu)資金認(rèn)可。

　　陸港通低配地產(chǎn)，龍頭地產(chǎn)股受青睞從陸股通持有地產(chǎn)股趨勢(shì)來看，截至2018年四季度末，陸港通基金持有地產(chǎn)板塊總市值達(dá)到52.7億元，相比于2018年三季度末規(guī)模增長3.47%，同時(shí)占股票投資市值比重為3.68%，低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)配置0.71個(gè)百分點(diǎn)，低配幅度較三季度末收窄0.17個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資建議：

　　結(jié)合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)，我們認(rèn)為2019年地產(chǎn)板塊邊際改善空間加大：1.貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來流動(dòng)性邊際改善；2.房貸利率預(yù)計(jì)見頂回落；3.房地產(chǎn)政策趨于溫和，地方政府在調(diào)控政策上將有更大的權(quán)責(zé)空間，政策周期“似曾相識(shí)燕歸來”，19年地產(chǎn)板塊將迎來BETA行情。歷史周期回顧表明，盡管我們預(yù)測(cè)基本面下行周期還將持續(xù)近2個(gè)季度，但相對(duì)估值的修復(fù)之旅將會(huì)持續(xù)。