核心觀點(diǎn)：

　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：人均單日使用時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)放緩，抖音MAU超5億，仍增長(zhǎng)2018年12月人均單日時(shí)長(zhǎng)同比增長(zhǎng)超40分鐘，增長(zhǎng)主要集中在上半年，下半年增速明顯放緩。短視頻、即時(shí)通訊、綜合資訊吃掉行業(yè)61%的增量時(shí)長(zhǎng)。

　　MAUTOP30APP中騰訊系占近一半，淘寶、抖音用戶數(shù)仍較快增長(zhǎng)。根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，騰訊系A(chǔ)PP使用時(shí)長(zhǎng)占45.9%（2018年9月），用戶數(shù)和使用時(shí)長(zhǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯；阿里系支付寶12月MAU達(dá)6.29億，根據(jù)阿里18Q4財(cái)報(bào)，淘寶移動(dòng)月活用戶數(shù)6.99億，同比+20.5%，環(huán)比+5.0%，仍未到天花板；在1月16日“多閃”發(fā)布會(huì)上抖音總裁公布，抖音國(guó)內(nèi)MAU達(dá)5億，DAU達(dá)2.5億，較2018年11月MAU4億DAU2億，仍在快速增長(zhǎng)。

　　游戲：18Q4頭部新游偏少，版號(hào)放開(kāi)行業(yè)逐漸恢復(fù)性增長(zhǎng)版號(hào)暫停對(duì)下半年尤其Q4影響比較明顯，Q4頭部新游偏少。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，18Q4表現(xiàn)比較好新游的主要是騰訊的《紅警OL》、《火影忍者OL》、《斗破蒼穹：斗帝之路》，首月流水預(yù)測(cè)分別超7億、6億、5億，網(wǎng)易的《神都夜行錄》與《明日之后》首月流水預(yù)測(cè)分別超5億與6億。

　　吃雞類(lèi)手游2018年全球下載量超8億，市場(chǎng)規(guī)模93億元人民幣，新玩法新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。PUBG截至2018年12月海外DAU超3千萬(wàn)（根據(jù)騰訊光子工作室），《刺激戰(zhàn)場(chǎng)》國(guó)內(nèi)12月MAU直追《王者榮耀》，達(dá)1.59億（根據(jù)Questmobile），11月流水為3,250萬(wàn)美元(根據(jù)SensorTower)，國(guó)內(nèi)尚未變現(xiàn)?！侗局埂肥钟挝痪尤虺噪u游戲收入榜首，網(wǎng)易的《荒野行動(dòng)》11月流水超5,200萬(wàn)美元(根據(jù)SensorTower)?！睹魅罩蟆飞暇€以來(lái)表現(xiàn)突出，首月流水超6億元，海外還將是增量。

　　隨著2018年底版號(hào)放開(kāi)并常態(tài)化，版號(hào)壓制因素釋放，頭部游戲版號(hào)的落地、上線時(shí)間及上線后表現(xiàn)對(duì)2019年增量影響較大。

　　短視頻：快速滲透的細(xì)分領(lǐng)域，在內(nèi)容基礎(chǔ)上不斷增加社交屬性根據(jù)QuestMobile，2018年12月短視頻總使用時(shí)長(zhǎng)增速較9月回升至24%。

　　月活用戶TOP4中，抖音、西瓜視頻、火山小視頻均為字節(jié)跳動(dòng)產(chǎn)品，今年1月新上線的“多閃”維持在iOS下載榜TOP10，定位“短視頻+社交”，增強(qiáng)好友互動(dòng)與分享功能。騰訊加大在短視頻領(lǐng)域的布局力度，旗下的微視12月MAU增至0.33億，在短視頻領(lǐng)域仍需一款拳頭產(chǎn)品。微信新版本中增加時(shí)刻視頻版塊，將短視頻融入微信的社交場(chǎng)景中，但即刻視頻不具分發(fā)和傳播途徑，嚴(yán)格意義上與抖音、快手不屬于同類(lèi)產(chǎn)品，類(lèi)似于對(duì)朋友圈視頻化的嘗試。百度旗下產(chǎn)品好看視頻12月同比增速僅次于微視，高達(dá)1207%，MAU升至0.75億。

　　小程序數(shù)量超APP，從流量思維向構(gòu)建商業(yè)體系轉(zhuǎn)變微信小程序截至2018年底用戶超6億，日活2.3億，支付寶小程序日活1.7億。巨頭開(kāi)放程度和扶持力度不斷加大，構(gòu)建完整商業(yè)體系的小程序逐漸沉淀下來(lái)。蘑菇街小程序GMV貢獻(xiàn)31.1%，同程藝龍微信渠道用戶占比達(dá)81.5%，拼多多小程序MAU達(dá)1.1億。內(nèi)容搜索是2019年微信小程序發(fā)力重點(diǎn)，將直達(dá)用戶需求和服務(wù)，成為新入口。

　　投資建議：版號(hào)放開(kāi)提振市場(chǎng)情緒，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭、強(qiáng)基本面及有催化劑公司。騰訊控股：版號(hào)放開(kāi)提振投資情緒，頭部游戲版號(hào)落地及上線表現(xiàn)影響2019年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；短期廣告是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，游戲是彈性，中長(zhǎng)期B端（云、支付、廣告）是增長(zhǎng)點(diǎn)，小程序加快B端生態(tài)構(gòu)建；《絕地求生》手游版號(hào)能否落地，是19年最大的不確定性和彈性。金山軟件：核心手游《劍網(wǎng)3》《劍網(wǎng)2》上線在即，將提振業(yè)績(jī)和投資情緒。IGG：新游《戰(zhàn)地王座》上線并帶來(lái)增量。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶和使用時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)放緩，競(jìng)爭(zhēng)加??；政策強(qiáng)監(jiān)管；宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力，廣告行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期；游戲版號(hào)發(fā)放不達(dá)預(yù)期，游戲表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期。