【事件】

　　2019/2/20受游戲版號(hào)審批申請(qǐng)暫停的消息影響，A股游戲板塊股價(jià)出現(xiàn)小幅回調(diào)。據(jù)我們了解，存量游戲版號(hào)仍在正常審批中。

　　【投資觀點(diǎn)】

　　1、存量游戲版號(hào)審批仍有待消化，版號(hào)審批事宜無(wú)須過(guò)分擔(dān)憂。

　　去年12月末以來(lái)，國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)重啟發(fā)放，截至目前已發(fā)放六批，共計(jì)538款，包括騰訊、網(wǎng)易、完美世界、三七互娛、游族網(wǎng)絡(luò)、吉比特等海外及A股游戲上市公司相關(guān)產(chǎn)品均有在列。初步判斷版號(hào)審批發(fā)放節(jié)奏已步入正常化階段，單批次版號(hào)的發(fā)放對(duì)行業(yè)整體投資情緒的邊際影響趨于減弱。目前，存量游戲的版號(hào)審批發(fā)放工作正常進(jìn)行，且完全消化仍需一定時(shí)間，部分地區(qū)版號(hào)申報(bào)暫停的相關(guān)傳聞對(duì)當(dāng)前游戲市場(chǎng)的實(shí)際影響有限，無(wú)須過(guò)分擔(dān)憂。

　　2、重點(diǎn)關(guān)注龍頭公司頭部產(chǎn)品兌現(xiàn)節(jié)奏，把握優(yōu)質(zhì)公司長(zhǎng)期布局價(jià)值。隨著國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)重啟發(fā)放，龍頭公司估值已得到一輪修復(fù)。我們重申，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)部分重點(diǎn)產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)驗(yàn)證期，應(yīng)重點(diǎn)跟蹤相關(guān)產(chǎn)品上線節(jié)奏及流水兌現(xiàn)情況，繼續(xù)重點(diǎn)推薦：

　　1）完美世界（18.7x）：端轉(zhuǎn)手大IP作品《完美世界》手游大概率3月上線，檔期占據(jù)優(yōu)勢(shì)，騰訊獨(dú)代且給予6星評(píng)級(jí)推廣，有望貢獻(xiàn)較高業(yè)績(jī)彈性。

　　2）三七互娛（13.5x）：1月兩款新游表現(xiàn)優(yōu)異，成龍代言《一刀傳世》手游iOS總榜、游戲類暢銷榜排名第7和第5，《斗羅大陸》手游iOS總榜、游戲類暢銷榜排名升至Top30，疊加2018年爆款產(chǎn)品《屠龍破曉》的優(yōu)秀流水表現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司季度收入環(huán)比持續(xù)高增長(zhǎng)。

　　3）游族網(wǎng)絡(luò)（13.1x）：《權(quán)利的游戲》頁(yè)游已于2/14海外上線，預(yù)計(jì)三月進(jìn)入推廣期；權(quán)游手游尚需等待版號(hào)下發(fā)，二次元儲(chǔ)備作品《山海鏡花》及部分精品手游海外代理發(fā)行表現(xiàn)值得期待。

　　3、關(guān)注游戲行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品推出或進(jìn)一步提振行業(yè)投資情緒。2018年受到人口紅利衰退、監(jiān)管政策調(diào)整和頭部產(chǎn)品商業(yè)化受阻等原因，游戲市場(chǎng)增速及估值整體承壓，行業(yè)中小廠商出清現(xiàn)象較為明顯。同時(shí)我們也看到，中國(guó)游戲公司在產(chǎn)品出海以及細(xì)分品類拓展層面仍有較大的增長(zhǎng)空間，具備長(zhǎng)期研運(yùn)實(shí)力、發(fā)行推廣經(jīng)驗(yàn)、海外資源沉淀的龍頭公司將長(zhǎng)期受益。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，現(xiàn)象級(jí)新作的出現(xiàn)往往對(duì)游戲行業(yè)整體的投資情緒將產(chǎn)生很好的提振效果，近期EA發(fā)行的《Apex英雄》受到行業(yè)高度關(guān)注，建議持續(xù)跟蹤其后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)，以及行業(yè)投資情緒的邊際變化趨勢(shì)。

　　【風(fēng)險(xiǎn)】

　　政策監(jiān)管收緊，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，買量成本上升過(guò)快，新游市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期等。