投資要點(diǎn)：

　　Spotify2018年高級(jí)會(huì)員付費(fèi)率提升至46.38%，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，廣告收入占比提升，歸母凈利潤(rùn)虧損收窄2018年公司全球月活躍用戶2.07億（同比增加30.19%），付費(fèi)用戶0.96億（付費(fèi)滲透率46.38%）；2015-2018年公司運(yùn)營(yíng)虧損2.51/5.68/14.75/0.89億美元，但2018年歸母凈利潤(rùn)虧損漸收窄，2018年公司支出的版權(quán)金增長(zhǎng)20%，換言之，公司成為傳統(tǒng)唱片公司及藝術(shù)家收入增長(zhǎng)的重要引擎之一。2018年公司總收入60.13億美元，同比增加23.12%（2015-2018年公司總收入復(fù)合增速42%），其中，會(huì)員訂閱收入53.93億美元，同比增加22.9%（2015-2018年復(fù)合增速41%）；2018年公司廣告收入6.20億美元，同比增加24.7%（2015-2018年復(fù)合增速43%）。

　　2018年Spotify高級(jí)用戶訂閱付費(fèi)收入（53.93億美元，占比89.69%）基數(shù)大于廣告收入（6.20億美元，占比10.31%），用戶訂閱付費(fèi)收入為主，但廣告收入占總收入比例不斷提升（2016-2018年占比分別為10%/10.18%/10.31%），后續(xù)增速可期。

　　音樂產(chǎn)業(yè)借助流媒體恢復(fù)增長(zhǎng)，Spotify進(jìn)軍Podcast（播客）音樂流媒體延伸至音頻全球音樂收入自2006年跌破200億美元后，2006-2014年全球音樂收入同比增速逐步下滑，2015年全球音樂行業(yè)收入規(guī)模增速為3%，下滑速度企穩(wěn)，其中，數(shù)字音樂快速增長(zhǎng)逐漸彌補(bǔ)音樂行業(yè)規(guī)模下滑，2015-2017年全球音樂收入分別為148億美元、157億美元173億美元，同比增速分別為3%、6%、10%，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。IFPI指出2020年預(yù)計(jì)全球數(shù)字音樂收入133億美元，2016-2020年數(shù)字音樂收入復(fù)合增速14%，音樂市場(chǎng)在數(shù)字音樂、流媒體增長(zhǎng)下催生新活力。音樂流媒體頭部企業(yè)Spotify通過付費(fèi)音樂的商業(yè)模式打破盜版對(duì)音樂行業(yè)影響，助力全球音樂實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，同時(shí)，進(jìn)軍Podcast播客音頻市場(chǎng)，獲取內(nèi)容下拓寬商業(yè)變現(xiàn)渠道。