事項(xiàng)：銀保監(jiān)會公布4季度銀行業(yè)主要監(jiān)管數(shù)據(jù)，18年4季度商業(yè)銀行口徑凈利潤為18,302億元，同比增4.72%（vs.前3季度5.91%）。行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模同比增6.70%（vs.1季度6.95%）；凈息差2.18%，環(huán)比提升3BP。

　　不良率1.83%，環(huán)比下降4BP；撥備覆蓋率為186%，環(huán)比提升5pct；撥貸比為3.41%，環(huán)比提升3BP。

　　投資建議從4季度主要監(jiān)管數(shù)據(jù)來看，行業(yè)核心指標(biāo)穩(wěn)健向好，業(yè)績增速的下行主要由撥備計(jì)提力度的加大所致。展望19年，我們認(rèn)為息差和資產(chǎn)質(zhì)量下行幅度可控，整體基本面仍將保持穩(wěn)健。行業(yè)目前估值18年0.85xPB，估值對應(yīng)隱含不良率超12%，絕對估值仍處市場低位，存配臵吸引力，但趨勢性向上機(jī)會仍需等待國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的印證。個(gè)股方面，我們推薦以光大銀行為代表的低估值、基本面邊際改善股份行以及中長期基本面穩(wěn)健的【招商銀行(600036)、股吧】和大行。

　　規(guī)模增速平穩(wěn)，股份行筑底回升4季度末行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模同比增6.70%，增速基本保持穩(wěn)定（vs.3季度同比增6.95%）。

　　銀行業(yè)進(jìn)一步加大對小微企業(yè)的服務(wù)支持力度，其中單戶授信總額1,000萬元及以下的普惠型小微企業(yè)貸款同比增速進(jìn)一步提升，較3季度末提升2個(gè)百分點(diǎn)至21.8%。具體來看，個(gè)體表現(xiàn)分化，大行/城商行/農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模同比增6.3%/8.3%/5.4%（vs.9月末7.2%/8.4%/6.3%),增速保持平穩(wěn)；股份行規(guī)模增速較3季度末提升0.63個(gè)百分點(diǎn)至4.58%，增速有所修復(fù)。但從絕對值上來看，股份行增速仍然低于其他三類銀行，顯示出前期監(jiān)管趨嚴(yán)對股份行帶來的調(diào)整影響。展望19年，隨著監(jiān)管繼續(xù)引導(dǎo)銀行加大信貸投放力度，以及表外業(yè)務(wù)調(diào)整壓力的緩釋，我們預(yù)計(jì)行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增速將穩(wěn)中有升。

　　息差收益流動性改善，中小行表現(xiàn)優(yōu)于大行行業(yè)4季度凈息差為2.18%，較3季度2.15%的水平繼續(xù)走闊。其中，其中大行/股份行/城商行/農(nóng)商行在3季度的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升了2BP/3BP/4BP/7BP至2.14%/1.92%/2.01%/3.02%，大行總體穩(wěn)定，城農(nóng)商行的改善最為明顯。我們認(rèn)為4季度凈息差繼續(xù)小幅走闊主要源于市場資金的寬松緩釋負(fù)債端成本壓力，其中同業(yè)負(fù)債占比較高的城商行和農(nóng)商行改善幅度最大。需要注意的是，4季度一般性貸款利率已有明顯下行，展望2019年，隨著監(jiān)管繼續(xù)引導(dǎo)銀行加大信貸投放，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的進(jìn)一步疏通，我們預(yù)計(jì)銀行業(yè)資產(chǎn)端收益仍將緩慢下行，成為壓制行業(yè)息差的主要因素，但同時(shí)包括降準(zhǔn)在內(nèi)的寬貨幣政策仍在持續(xù)，從而部分對沖資產(chǎn)端收益率的下行，綜合來看，預(yù)計(jì)19年全年息差較18年略降2-3BP。