無論從必要性還是有效性來看，商業(yè)銀行都需要保持足夠的資本金應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，我國商業(yè)銀行一級(jí)資本補(bǔ)充迫在眉睫，主要原因有以下幾點(diǎn)：首先，商業(yè)銀行資本金結(jié)構(gòu)不甚合理，其他一級(jí)資本占比較低，未達(dá)到監(jiān)管合意水平；其次，政策引導(dǎo)銀行金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放力度以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)，信貸規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張加大了商業(yè)銀行的資本金消耗；第三、不良絕對(duì)額的攀升和監(jiān)管對(duì)不良確認(rèn)的趨嚴(yán)同樣使商業(yè)銀行通過留存利潤補(bǔ)充資本金受到擠壓；最后，受資管新規(guī)影響，商業(yè)銀行表外理財(cái)資金回表以及設(shè)立理財(cái)子公司、債轉(zhuǎn)股子公司均對(duì)資本金儲(chǔ)備提出了更高要求，2019年商業(yè)銀行積極補(bǔ)充資本金，調(diào)整資本金結(jié)構(gòu)將成為大勢所趨。

　　順應(yīng)監(jiān)管趨勢，我國商業(yè)銀行一級(jí)資本補(bǔ)充渠道不斷擴(kuò)張。為引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體企業(yè)信貸支持力度，緩解資本金補(bǔ)充壓力，2018年監(jiān)管層發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的意見》，提出積極支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的有益探索，拓寬資本工具發(fā)行渠道，增加資本工具種類，為商業(yè)銀行發(fā)行無固定期限資本債券、轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債券、含定期轉(zhuǎn)股條款資本債券和總損失吸收能力債務(wù)工具等資本工具創(chuàng)造有利條件。從現(xiàn)狀來看，商業(yè)銀行一級(jí)資本補(bǔ)充工具主要包括利潤留存、定增、IPO、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債和永續(xù)債等形式。未來，考慮到審批效率，資本金結(jié)構(gòu)、募資成本以及機(jī)構(gòu)參與度等因素，我們認(rèn)為通過可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債等形式補(bǔ)充一級(jí)資本將成為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的趨勢。未來兩年將是商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金的重要窗口期，我們針對(duì)當(dāng)前商業(yè)銀行的一級(jí)資本凈額在兼顧監(jiān)管底線和合意監(jiān)管要求的前提下進(jìn)行壓力測試，在信貸增長、表外回表、不良計(jì)提、子公司設(shè)立等情景模擬下進(jìn)行資本金缺口預(yù)測。通過測算可以得到，2019年銀行業(yè)在一級(jí)資本充足率保持10.5%的中性假設(shè)前提下，一級(jí)資本金缺口為6000億，2020年為1.4萬億元。

　　投資建議：在政策底已經(jīng)相對(duì)明確的背景下，雖然短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn)仍需時(shí)間驗(yàn)證，但是“L”型經(jīng)濟(jì)增長趨勢的下行底部階段已經(jīng)臨近。當(dāng)前銀行板塊整體估值對(duì)應(yīng)2019年不足0.9倍PB，安全邊際明顯，資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)扎實(shí)，配置價(jià)值依然明顯。個(gè)股來看，我們相對(duì)看好在近期已經(jīng)完成資本金補(bǔ)充，突破資本瓶頸的上市銀行，如平安銀行、光大銀行，2019年在信貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張背景下業(yè)績?cè)鲩L有望得到持續(xù)改善。同時(shí)對(duì)于經(jīng)營發(fā)達(dá)區(qū)域、風(fēng)控能力突出，資產(chǎn)質(zhì)量較高的部分城商行，如【寧波銀行(002142)、股吧】、上海銀行、南京銀行也建議重點(diǎn)關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)周期下行或使銀行資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步惡化；資本金補(bǔ)充進(jìn)度或?qū)⒙陬A(yù)期；信貸支持政策落地或不達(dá)預(yù)期。