陜西省原煤產(chǎn)量1-2月同比下滑32%根據(jù)陜西煤礦安全監(jiān)察局消息，2019年2月陜西省生產(chǎn)原煤1556萬(wàn)噸，同比減少1048萬(wàn)噸，降40.25%，環(huán)比減少2267萬(wàn)噸，降59.29%。

　　2019年1-2月，陜西省累計(jì)生產(chǎn)原煤5379萬(wàn)噸，同比減少2570萬(wàn)噸，下降32.34%。

　　陜西1-2月原煤產(chǎn)量同比大幅下滑，主要源于礦難背景下部分煤礦停產(chǎn)，安全檢查維持嚴(yán)格。

　　事件梳理：兩起重大事故相繼發(fā)生，安全檢查嚴(yán)格1月以來(lái)經(jīng)歷了1.12陜西神木煤礦事故、2.23內(nèi)蒙古銀漫礦業(yè)事故，一方面煤礦大面積停產(chǎn)、安全檢查嚴(yán)格：1月15日榆林市能源局下發(fā)《關(guān)于做好煤礦停產(chǎn)整頓工作的通知》，提出榆林全市核定（設(shè)計(jì)）生產(chǎn)能力45萬(wàn)噸/年以下煤礦從即日起停產(chǎn)整頓，1月25日《關(guān)于立即開(kāi)展煤礦安全大整治工作的通知》中列出榆林市重點(diǎn)排查整治問(wèn)題的煤礦清單，合計(jì)涉及煤礦62處，產(chǎn)能1.2億噸。之后山西省、內(nèi)蒙古煤監(jiān)局相繼下發(fā)文件，以落實(shí)安全檢查。

　　同時(shí)部分煤礦復(fù)產(chǎn)：2月14日榆林能源局發(fā)布《全市第一批同意申請(qǐng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)煤礦清單》，同意49處煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能1.69億噸，2月24日又發(fā)布了第二批同意申請(qǐng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)煤礦清單，涉及產(chǎn)能3560萬(wàn)噸。

　　點(diǎn)評(píng)：煤礦開(kāi)工率低、復(fù)產(chǎn)程序嚴(yán)格，預(yù)計(jì)煤炭供給維持偏緊狀態(tài)開(kāi)工率低于預(yù)期：雖然榆林市能源局發(fā)文同意部分煤礦復(fù)產(chǎn)，第一批、第二批復(fù)產(chǎn)名單合計(jì)產(chǎn)能2億噸，但是根據(jù)易煤網(wǎng)報(bào)道，截至2月25日復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能不足5000萬(wàn)噸，占比不足25%。

　　復(fù)產(chǎn)需要層層審批：目前安全檢查維持較嚴(yán)狀態(tài)，煤礦復(fù)產(chǎn)秉承“誰(shuí)驗(yàn)收、誰(shuí)簽字、誰(shuí)負(fù)責(zé)”的工作制度，是開(kāi)工率低于預(yù)期的原因之一。

　　煤礦復(fù)產(chǎn)或延遲至兩會(huì)后：2月26日國(guó)務(wù)院安委會(huì)下發(fā)《關(guān)于內(nèi)蒙古自治區(qū)西烏珠穆沁旗銀漫礦業(yè)有限責(zé)任公司“223”井下重大運(yùn)輸安全事故的通報(bào)》，提出：各地區(qū)、各有關(guān)部門(mén)要全力防范化解重大安全風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決遏制重特大事故，同日國(guó)家煤監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于深刻吸取內(nèi)蒙古銀漫礦業(yè)公司“223”事故教訓(xùn)進(jìn)一步做好全國(guó)“兩會(huì)”期間煤礦安全生產(chǎn)工作的通知》，預(yù)計(jì)兩會(huì)期間煤礦安全檢查維持嚴(yán)格，供給維持偏緊狀態(tài)。

　　結(jié)論：煤價(jià)繼續(xù)上漲，短期供給延續(xù)偏緊狀態(tài)，板塊估值仍較低近期政府相繼發(fā)文強(qiáng)調(diào)煤礦安全檢查，預(yù)計(jì)供給端仍延續(xù)偏緊的狀態(tài)。

　　2019年，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行預(yù)期下，我們預(yù)計(jì)煤炭下游需求增速小幅回落，而供給端在安監(jiān)力度趨嚴(yán)的情況下也難有增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)煤價(jià)中樞雖可能下移但幅度不大。中長(zhǎng)期來(lái)看，龍頭企業(yè)盈利穩(wěn)定性較高，資本開(kāi)支逐步下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較穩(wěn)健，因此估值整體有望提升。而從短期來(lái)看，由于需求并不差，安監(jiān)力度也超出預(yù)期，動(dòng)力煤和焦煤價(jià)格好于預(yù)期，后期隨著下游需求好轉(zhuǎn)，部分公司盈利彈性將顯現(xiàn)。從估值來(lái)看，年初以來(lái)板塊上漲23.7%，目前行業(yè)PB仍處于平均1.2倍（橫向比較也僅高于銀行），板塊多數(shù)公司動(dòng)態(tài)PE處于6-9倍水平，均處于歷史相對(duì)低位水平。繼續(xù)看好低估值動(dòng)力煤公司，以及部分資源優(yōu)勢(shì)明顯短期具備價(jià)格彈性的焦煤和焦炭龍頭。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，煤炭需求低迷，供給側(cè)改革不及預(yù)期，煤炭?jī)r(jià)格下滑。