事件14日上午，國家統(tǒng)計局披露社會消費(fèi)品零售總額數(shù)據(jù)，2019年1至2月社零總額達(dá)6.61萬億元，同比增長8.2%。

　　投資要點(diǎn)前2月社零同比增長8.2%，增速與去年Q4持平：2019年前2月我國社會消費(fèi)品零售總額達(dá)近6.61萬億元，同比增長8.2%，增速與去年Q4的8.2%持平。前2月限額以上單位消費(fèi)品零售總額近2.31萬億元，同比增長3.5%，較去年Q4的2.7%有所提升。

　　分渠道，線上零售增速繼續(xù)放緩，線下零售或存回暖趨勢：前2月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額達(dá)1.09萬億元，同比增長19.5%，增速較去年Q4的20.7%放緩。若考慮網(wǎng)上非實(shí)品及服務(wù)零售，前2月網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額同比增長13.6%，增速較去年Q4的17.3%以及10月、11月的約15%均有所下降。我們測算，前2月線下零售額增速達(dá)6.8%，增速較去年同期的4.4%與去年Q4的5.4%均有所提升，線下零售或存在回暖趨勢。

　　分品類，限額以上化妝品增速回暖，糧油食品及日用品雙位數(shù)增長：前2月限額以上單位糧油食品零售增長10.1%，帶動糧油食品飲料煙酒零售增速達(dá)8.7%，增速與去年Q4持平；限額以上紡織服裝實(shí)現(xiàn)零售增速1.8%，增速較去年Q4的6.0%降低；限額以上化妝品零售增速達(dá)8.9%，增速較去年Q4的4.2%回升；限額以上日用品零售增速達(dá)15.9%，延續(xù)去年以來的雙位數(shù)增長。

　　4月逐步推進(jìn)落實(shí)消費(fèi)升級行動計劃，期待Q2零售增速回升：上月12日商務(wù)部會議稱，今年4月將召開全國性專題會議推進(jìn)落實(shí)消費(fèi)升級行動計劃，主要措施為提升城市消費(fèi)、促進(jìn)鄉(xiāng)村消費(fèi)、擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)、創(chuàng)新流動方式以及優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境。我們判斷，疊加去年Q2相對的低基數(shù)以及促進(jìn)消費(fèi)政策逐步落實(shí)，有望推動零售增速逐步改善，全年消費(fèi)保持平穩(wěn)較快增長。

　　投資建議：2019年前2月社零增速與去年Q4持平，限額以上零售增速略有回升，社零增速或逐步企穩(wěn)。其中線上增速持續(xù)放緩，線下增速或存回暖趨勢。二季度起，較低的基數(shù)以及促進(jìn)消費(fèi)政策逐步落實(shí)，有望推動零售增速逐步改善。目前SW商業(yè)貿(mào)易行業(yè)PE（TTM，剔除負(fù)值）約為16倍，建議繼續(xù)關(guān)注零售數(shù)據(jù)，以及食品飲料、化妝品、日用品相關(guān)標(biāo)的。

　　風(fēng)險提示：春節(jié)時點(diǎn)變化影響一季度社零增速；促進(jìn)消費(fèi)政策實(shí)施情況仍存不確定性；中美貿(mào)易摩擦等宏觀不確定性仍將影響消費(fèi)者信心。