本周核心觀點(diǎn)本周對(duì)銀行股的觀點(diǎn)：看好，上半年趨勢(shì)向上，更加看好2季度，更加看好股份制。因?yàn)槎讨衅诳达L(fēng)險(xiǎn)在下降。

　　銀行股上漲有望延續(xù)。當(dāng)下，19/20年P(guān)B為0.75/0.67倍，政策助力，估值修復(fù)。資產(chǎn)質(zhì)量和資本是約束銀行股估值主要因素，19年這兩個(gè)約束條件都將消除，板塊估值有望從0.7倍修復(fù)到0.9倍以上。上上周，城投債發(fā)行條件放寬，可以借新還舊，其中城投債中公司債所面臨的風(fēng)險(xiǎn)將有所降低。上周國(guó)開(kāi)行行長(zhǎng)也表示將全力支持地方政府，妥善化解地方政府債務(wù)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)借助國(guó)開(kāi)行的低息貸款置換掉高息地方政府債務(wù)有望得到推廣。之前，銀行估值中反映了最悲觀的預(yù)期，而未來(lái)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下降，銀行估值需要修復(fù)。

　　4月開(kāi)始，新增社融同比持續(xù)正增長(zhǎng)，寬信用有望實(shí)現(xiàn)。預(yù)計(jì)地方政府債務(wù)中的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也將妥善化解。更加看好2Q行情。

　　上周，銀行股雖然沒(méi)有相對(duì)收益，只有小幅絕對(duì)收益，但城商行、農(nóng)商行等中下銀行普遍獲得相對(duì)較高的收益。

　　主要原因來(lái)自于以下幾點(diǎn)：其一、地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方案有望出臺(tái)，而中小銀行與地方債務(wù)關(guān)系更直接，收益更明；其二、近期存款利率開(kāi)始下行，中小銀行負(fù)債壓力邊際改善更明顯；其三、19年在銀保監(jiān)會(huì)48號(hào)文進(jìn)一步加強(qiáng)小微信貸投放的過(guò)程中，中小銀行考核壓力相對(duì)較小；其四、金融供給側(cè)改革更加利好中小銀行；其五、中小銀行基本面改善更加顯著。

　　上周五已有招行發(fā)布2018年年報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分搶眼。本周五家大行和部分中小銀行也密集公布18年年報(bào)，我們預(yù)計(jì)將有較多超市場(chǎng)預(yù)期的有利因素出現(xiàn)，助力估值修復(fù)。

　　本周專題：城商行逾期貸款分析。我們著重從逾期貸款占總貸款的比重、逾期貸款的不良認(rèn)定情況、逾期貸款的期限結(jié)構(gòu)以及逾期貸款的擔(dān)保情況等幾個(gè)維度對(duì)城商行的逾期貸款進(jìn)行了分析。分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)：長(zhǎng)三角地區(qū)的城商行逾期貸款占比普遍較低，不良認(rèn)定也比較嚴(yán)格，但其期限結(jié)構(gòu)要相對(duì)偏長(zhǎng)一些，擔(dān)保比例也要相對(duì)更低一些；中西部地區(qū)的城商行逾期貸款占比普遍較高，不良認(rèn)定也相對(duì)較松，但期限普遍較短，擔(dān)保比例也相對(duì)較高。