本期投資提示：

　　事件：4月10日，商務(wù)部發(fā)布公告，決定對原產(chǎn)于新加坡、馬來西亞和日本的進(jìn)口甲硫氨酸（蛋氨酸）進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查。本次調(diào)查確定的傾銷調(diào)查期為2018年1月1日至2018年12月31日，產(chǎn)業(yè)損害調(diào)查期為2016年1月1日至2018年12月31日。申請人為寧夏紫光。根據(jù)博亞和訊信息，受反傾銷調(diào)查消息刺激，今日（4月10日）國內(nèi)多地蛋氨酸價格由17.0-17.5元/公斤反彈至18-20元/公斤后停止報(bào)價。

　　全球蛋氨酸需求穩(wěn)定增長，市場寡頭壟斷，國內(nèi)仍處于進(jìn)口替代期。蛋氨酸下游90%以上應(yīng)用于飼料行業(yè)，年需求增速約5-6%。據(jù)飼料行業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2018年全球蛋氨酸需求量約128萬噸，同比增長約5.5%。全球蛋氨酸行業(yè)呈現(xiàn)寡頭格局，主要被贏創(chuàng)（約35%）、安迪蘇（約27%）、諾偉司（約17%）、住友（約10%）、希杰（約6%）所壟斷，國內(nèi)本土企業(yè)寧夏紫光率先打破國外壟斷，目前總產(chǎn)能10-15萬噸，【新和成(002001)、股吧】2017年一期5萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，目前國內(nèi)尚處于進(jìn)口替代階段。

　　蛋氨酸價格持續(xù)低迷，申請人認(rèn)為海外企業(yè)存在傾銷行為。根據(jù)反傾銷調(diào)查申請書，國內(nèi)每年蛋氨酸表觀消費(fèi)量約25萬噸，2018年進(jìn)口量約17萬噸，出口量約3.4萬噸。

　　2016-2018年從新加坡（主要為贏創(chuàng)）、日本（主要為住友）、馬來西亞（主要為希杰）三國進(jìn)口量合計(jì)占總進(jìn)口量的61.5%、67.2%、75.9%，進(jìn)口比例逐年提升。蛋氨酸市場在經(jīng)歷了2014、2015年兩次暴漲后，價格持續(xù)下跌至約17.0-17.5元/公斤（固體），為10年以來最低價。產(chǎn)品價格低迷一方面和供過于求有關(guān)，另一方面申請者認(rèn)為由于進(jìn)口蛋氨酸占國內(nèi)市場約70-80%，而新加坡、馬來西亞和日本產(chǎn)地企業(yè)占國內(nèi)市場份額45-55%，因此進(jìn)口廠家對國內(nèi)市場價格具有決定權(quán)。根據(jù)申請書測算，新加坡、馬來西亞、日本出口國內(nèi)價格較正常價值的傾銷幅度約33%、39%、43%，存在低價傾銷行為。

　　受此影響，2016-2018年國內(nèi)企業(yè)市場份額累計(jì)下降5-10%，盈利能力大幅下滑，2018年轉(zhuǎn)為巨額虧損。

　　反傾銷行為若最終裁定，有望扭轉(zhuǎn)蛋氨酸價格頹勢。根據(jù)博亞和訊信息，受反傾銷調(diào)查消息刺激，今日（4月10日）國內(nèi)多地蛋氨酸價格由17.0-17.5元/公斤反彈至18-20元/公斤后停止報(bào)價。若反傾銷行為一旦裁定，國外相關(guān)企業(yè)出口至國內(nèi)產(chǎn)品將被征收高額關(guān)稅，有利于扭轉(zhuǎn)國內(nèi)產(chǎn)品價格頹勢。2013年前間苯二酚產(chǎn)品因受到日本、美國企業(yè)傾銷，國內(nèi)價格持續(xù)低迷。2011年下半年【浙江龍盛(600352)、股吧】子公司鴻盛化工代表國內(nèi)間苯二酚生產(chǎn)企業(yè)正式向商務(wù)部提交間苯二酚反傾銷調(diào)查申請，2013年3月23日開始，我國正式對原產(chǎn)于日本和美國的進(jìn)口間苯二酚實(shí)行反傾銷，對日本住友化學(xué)等公司征收稅率40.5%，對美國indspec等公司征收稅率30.1%，2013-15年間國內(nèi)間苯二酚產(chǎn)品價格由底部上漲15-30%。

　　投資建議：蛋氨酸價格低迷趨勢有望改善，關(guān)注蛋氨酸龍頭安迪蘇以及新進(jìn)入者新和成。

　　安迪蘇全球蛋氨酸份額位居第二，目前合計(jì)蛋氨酸產(chǎn)能約49萬噸，其中國內(nèi)17萬噸，歐洲32萬噸，2021年南京工廠將新增18萬噸蛋氨酸；新和成一期5萬噸產(chǎn)能已滿產(chǎn)，新增10萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)明年上半年投產(chǎn)，后期將進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)15萬噸，屆時總產(chǎn)能達(dá)到30萬噸。若考慮反傾銷勝訴，國內(nèi)產(chǎn)品價格上漲，產(chǎn)品價格每上漲1元/公斤，安迪蘇增厚凈利潤約1.1億元（以國內(nèi)17萬噸產(chǎn)能測算），新和成增厚凈利潤約0.4億元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)產(chǎn)能過剩加劇，反傾銷裁定失敗。