本期投資提示：

　　航運：油輪同比扭虧，集運同比改善。油輪板塊受益于周期上行，2018年Q4下旬運價高點的運價以及部分2019年Q1的運價將在一季報兌現(xiàn)，預計招商輪船、中遠海能Q1利潤為4.6億，2.5億同比增長875%、扭虧。二者的主要差別在于2019年Q1VLCCTCE一枝獨秀，蘇伊士阿芙拉型表現(xiàn)較弱，招商輪船船隊以VLCC為主，中遠海能有部分蘇伊士及阿芙拉型油輪。集運板塊貿(mào)易戰(zhàn)搶運后期需求悲觀預期下，班輪行業(yè)格局改善運力投放謹慎影響，CCFI同比上漲4.5%，布倫特油價同比下降5%，預計【中遠海控(601919)、股吧】Q1利潤3-5億，同比提升67%-170%。延續(xù)貿(mào)易戰(zhàn)悲觀預期改善疊加業(yè)績驗證邏輯，繼續(xù)推薦中遠海能、招商輪船、中遠?？亍?/p>

　　航空：一季度扣匯利潤大增，成本彈性逐步釋放。2019年Q1人民幣匯率升值幅度不及去年，匯兌收益存在差異，整體業(yè)績增速有限，三大航均僅在10%之內(nèi)。而扣除匯兌收益后利潤增速快，三大航均在30%以上，基本面情況明顯好于去年，供需邏輯并未受到明顯沖擊，加之Q1油價始終在低位徘徊，兩大成本壓力均明顯減輕，業(yè)績彈性有望快速釋放。

　　機場：新免稅協(xié)議正式落地，業(yè)績再回高速增長。2019年起上海機場新免稅協(xié)議正式落地，非航收入增速有望維持在25%以上，帶動業(yè)績增速再次回歸至15%?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/600004/" target="_blank" title="白云機場(600004)股票分析,新聞,資金流向,財務數(shù)據(jù)" >白云機場(600004)、股吧】受T2航站樓投產(chǎn)影響明顯，已進入生命周期底部，未來隨時刻與旅客放量增長業(yè)績有望快速回升，特別是國際航線增長將帶動非航收入占比快速提升，業(yè)績增速與穩(wěn)定性逐步提升。

　　快遞：行業(yè)集中度快速提升。根據(jù)3月快遞發(fā)展指數(shù)報告，Q1的單量增速是23.8%，行業(yè)仍處于高景氣狀態(tài)。1-3月的CR8為82，環(huán)比2月份提升0.7。以此推算，單3月份的CR8為83.2，環(huán)比2月份提升兩個百分點。行業(yè)集中度提升的背后仍然是二三線快遞在掉隊，進入2019年以來，已經(jīng)有三家中小快遞公司陸續(xù)退出小包裹市場，包括安能、如風達和國通快遞。市場份額加速向上市快遞公司集中，如1-2月，韻達股份、圓通速遞、申通快遞單量增速均超過40%，是行業(yè)的增速2倍以上。在單量增速比較確定性的背景下，單件成本的改善幅度將會是影響通達系業(yè)績的核心因素。通過對資產(chǎn)投入節(jié)奏的觀察，自動化分揀和干線運輸?shù)耐度?，將會持續(xù)在2019年圓通速遞降成本中看到成效，而一旦成本的加速改善在年報、一季報中得到驗證，市場將會極大改善對圓通速遞線性外推的預期。

　　對于順豐控股而言，短期的業(yè)績壓力已經(jīng)被市場充分預期，我們繼續(xù)提示其長期配置價值。

　　鐵路公路：鐵路公路貨運增速均有所回落，鐵路客運量維持高增長。今年以來，鐵路及公路貨運增速雖然穩(wěn)健但有所回落，剔除春節(jié)影響，看1/2月份合計貨運量，鐵路貨運量6.65億噸，同比增長3.3%，較去年同期增速回落5.5個百分點，公路貨運量48.63億噸，同比增長4.1%，較去年同期增速回落3.3個百分點。同時鐵路受高鐵發(fā)展影響，前兩月份整體客運量累計同比增長13.4%。從個股看，大秦鐵路受礦難影響，一季度大秦線運量同比減少3.72%，但唐港公司開始貢獻投資收益，預計整體利潤同比減少2%-3%。廣深鐵路受春運返程錯期影響，Q1利潤較去年會有所減少。高速公路企業(yè)整體相對穩(wěn)健，扣非利潤將穩(wěn)步增長。