事件：

　　4月16日晚，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務指引》（以下簡稱《業(yè)務指引》）。

　　簡評1.我們認為，《業(yè)務指引》主要從完善券商跟投制度、規(guī)范引入戰(zhàn)略投資者實踐、規(guī)定新股配售經(jīng)紀傭金安排、引導超額配售選擇權(quán)行為等四方面對券商產(chǎn)生影響。

　　1.1完善券商跟投制度。

　　1.1.1《業(yè)務指引》明確，參與跟投的主體，為發(fā)行人的保薦機構(gòu)依法設立的另類投資子公司或者實際控制該保薦機構(gòu)的證券公司依法設立的另類投資子公司，這是因為另類投資子公司的全部資金均來源于券商自有資金，符合出資來源要求。截至目前，國內(nèi)98家保薦機構(gòu)中已有59家設立另類投資子公司，其余多數(shù)保薦機構(gòu)已提交設立申請，可在長期滿足科創(chuàng)板的需要。針對另類投資子公司如何對投行部門進行有效監(jiān)督的問題，我們認為雙方可以通過共享團隊負責人、交流團隊成員的方式來解決。

　　1.1.2保薦機構(gòu)使用自有資金承諾認購的規(guī)模為發(fā)行人首次公開發(fā)行股票數(shù)量2%-5%，相當于承銷保薦手續(xù)費收入的30%-60%，短期內(nèi)對保薦機構(gòu)自有資金的壓力不大，但長期內(nèi)將對保薦機構(gòu)的資本實力形成考驗。為此，主要保薦機構(gòu)已普遍加快再融資步伐，并加快對另類投資子公司的增資力度，預計這一趨勢將延續(xù)。同時，隨著科創(chuàng)公司的陸續(xù)上市，保薦、跟投項目較多的頭部券商的股價相對于權(quán)益市場走勢的彈性或?qū)⑦M一步加大。

　　1.1.3保薦機構(gòu)跟投股份的鎖定期為24個月，期限短于控股股東和實際控制人（36個月），但長于戰(zhàn)略投資者和其他發(fā)行前股東（12個月）。這是因為，保薦機構(gòu)是以戰(zhàn)略投資者的身份參與跟投，但還承擔了核查把關責任，因此其鎖定期應長于一般戰(zhàn)略投資者，短于實際控制人的鎖定期。此外，通過錯峰解禁，可避免上市公司股東減持壓力集中釋放。