石頭科技：主營(yíng)掃地機(jī)器人，下轄三大品牌公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能清潔機(jī)器人等智能硬件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。主要產(chǎn)品包括小米定制品牌“米家智能掃地機(jī)器人”以及自有品牌“石頭智能掃地機(jī)器人”和“小瓦智能掃地機(jī)器人”。公司產(chǎn)品全部采用委托加工方式生產(chǎn)，無(wú)自建生產(chǎn)基地，代工廠商主要為【欣旺達(dá)(300207)、股吧】，2018年其代工比例達(dá)98.8%。

　　業(yè)務(wù)分析：三大品牌價(jià)格定位明確，自有品牌銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)價(jià)格方面：公司不同品牌有不同價(jià)格區(qū)間，其中，石頭品牌2018年平均單價(jià)最高，為1866元，米家為1160元，小瓦為965元。

　　產(chǎn)、銷(xiāo)量方面：米家品牌產(chǎn)量最高，達(dá)131.22萬(wàn)臺(tái)，同時(shí)產(chǎn)銷(xiāo)率也最高，達(dá)94.5%；石頭和小瓦產(chǎn)銷(xiāo)率分別為88.02%和67.97%，產(chǎn)銷(xiāo)率均低于米家品牌。但自有品牌銷(xiāo)量增速較快，2018年石頭品牌銷(xiāo)售79.21萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)1318%。小瓦品牌于2018年進(jìn)入市場(chǎng)，當(dāng)年即取得銷(xiāo)量9.58萬(wàn)臺(tái)。毛利率方面：石頭品牌毛利率最高，達(dá)42.06%，米家品牌毛利率最低，為14.99%。米家智能掃地【機(jī)器人(300024)、股吧】產(chǎn)品定位于高性價(jià)比，公司與小米對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分成，因此米家智能掃地機(jī)器人的毛利率低于公司自有品牌智能掃地機(jī)器人的毛利率。公司自有品牌石頭智能掃地機(jī)器人功能較米家有所升級(jí)，售價(jià)高于米家產(chǎn)品，毛利率較高。小瓦智能掃地機(jī)器人配置比石頭智能掃地機(jī)器人產(chǎn)品低，但公司擁有較強(qiáng)的自主定價(jià)權(quán)，其毛利介于上述二者產(chǎn)品之間。

　　經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)分析：營(yíng)收爆發(fā)式增長(zhǎng)，毛利率不斷提高受益于掃地機(jī)器人需求增長(zhǎng)，公司近年來(lái)營(yíng)收呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司2018年收入為30.51億元，同比增長(zhǎng)172.72%，近兩年復(fù)合增速為308.32%；歸母凈利潤(rùn)為3.08億元，同比增長(zhǎng)359.11%。隨著高毛利率產(chǎn)品——石頭品牌銷(xiāo)量的不斷增長(zhǎng)，公司整體毛利率不斷提升，2018年達(dá)28.82%，同比提高7.15pct。銷(xiāo)售費(fèi)用方面，公司積極拓展拓展市場(chǎng)渠道，使得銷(xiāo)售費(fèi)用率有所提高。2018年公司銷(xiāo)售費(fèi)用增加1.34億元，同比增長(zhǎng)466.77%，銷(xiāo)售費(fèi)用率達(dá)5.35%，同比提高2.78pct。研發(fā)費(fèi)用方面，隨著公司收入規(guī)模大幅增長(zhǎng)，公司研發(fā)投入回歸行業(yè)平均水平。2018年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例為3.82%，與同行業(yè)可比公司基本一致。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；代工關(guān)系變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；代工產(chǎn)品質(zhì)控風(fēng)險(xiǎn)