事件描述統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前3月地產(chǎn)銷售面積、新開工面積、投資同比增速分別為-0.9%、11.9%、11.8%，基建投資增速為2.95%，工業(yè)增加值同比增速6.5%，汽車產(chǎn)量同比增速-10.4%，水泥產(chǎn)量同比增速9.4%，粗鋼產(chǎn)量同比增速9.9%。

　　事件評(píng)論1、社融高增傳導(dǎo)，旺季效應(yīng)助力，預(yù)期之內(nèi)的供需兩旺：從PMI、社融信貸再到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，3月的全線改善，市場(chǎng)早已逐步建立預(yù)期，所以客觀而言，從權(quán)益到商品，即時(shí)反應(yīng)并沒(méi)有過(guò)于亢奮。1）直接體現(xiàn)當(dāng)期建筑強(qiáng)度的水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)，改善最為顯著，單月同比激增22.2%，這與3月鋼鐵行業(yè)建材成交、庫(kù)存去化情況可部分契合，但水泥過(guò)高的增速，存有去年3月限產(chǎn)導(dǎo)致的低基數(shù)原因；2）地方專項(xiàng)債加快發(fā)行、財(cái)政率先發(fā)力之下，基建增速也實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步回升，3月項(xiàng)目開工帶來(lái)的集中采購(gòu)，進(jìn)一步推高當(dāng)期鋼材需求；3）限產(chǎn)政策禁止“一刀切”之后，鋼鐵生產(chǎn)受限減少，匹配需求特征更為明顯，3月旺季需求帶來(lái)高增產(chǎn)量，情理之中?？傊緞傂柙谏缛谛刨J高增背景下，得到極大修復(fù)。

　　2、行至高點(diǎn)還是繼續(xù)增長(zhǎng)？不利變量并未解除：3月樂(lè)觀的數(shù)據(jù)，也無(wú)法掩蓋風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)的存在，這就涉及到持續(xù)性的命題。1）毫無(wú)疑問(wèn)，1季度仍處于地產(chǎn)高周轉(zhuǎn)模式區(qū)間，是否尾聲不得而知，但正向尾聲逼近，這是趨勢(shì)，畢竟土地購(gòu)置面積3月增速（-31.5%）仍是最大風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)，而3月銷售（面積增速1.75%）回暖，源于春節(jié)后需求集中釋放，基于目前各地政策還未全面觸及限購(gòu)、限貸的實(shí)質(zhì)性放松，向好持續(xù)性仍應(yīng)進(jìn)一步觀察。此外，近兩年開工積累的大量潛在竣工量，對(duì)比當(dāng)前竣工增速遲遲未起，難免引致新一層擔(dān)憂。2）從更宏大角度而言，前期社融信貸改善、央行會(huì)議再提“貨幣供給閘門”以及通脹預(yù)期，都會(huì)對(duì)未來(lái)貨幣政策導(dǎo)向產(chǎn)生影響，如若邊際收緊，將不利于地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)全面修復(fù)，“一二線反彈+三四線回落”、“開工下行+竣工回升”的組合，對(duì)于鋼鐵需求，無(wú)疑弊大于利。3）因此，鋼鐵行業(yè)本身演繹路徑或仍將是，供給確定性上升遇上需求節(jié)奏性下滑。市場(chǎng)化屬性下的高增產(chǎn)量，終究逐漸轉(zhuǎn)換為壓力。

　　3、鋼鐵與經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位，絕對(duì)收益修復(fù)與相對(duì)收益趨弱：鋼鐵處于連續(xù)三年需求向上周期的后半程，3月已然觸及高點(diǎn)，邊際下滑概率增大。經(jīng)濟(jì)周期與之錯(cuò)位，其修復(fù)乃至復(fù)蘇，對(duì)于鋼鐵而言僅是對(duì)沖，產(chǎn)生扁平化特征，淡化拐點(diǎn)，但難逆趨勢(shì)。所以鋼鐵股配置大周期應(yīng)處于第二階段（估值修復(fù)、盈利向下），二階導(dǎo)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)邊際預(yù)期改善，絕對(duì)收益有修復(fù)機(jī)會(huì)，相對(duì)收益呈趨弱走勢(shì)。