證券業(yè)觀點本周券商板塊繼續(xù)跑輸滬深300指數(shù)和非銀板塊，貨幣寬松不達預期是主因。我們繼續(xù)強調(diào)券商板塊走勢的催化劑將在全年逐步兌現(xiàn)，長期行情值得期待。

　　第一重催化劑來源于資本市場改革。本周中央政治局會議強調(diào)，“要以關(guān)鍵制度創(chuàng)新促進資本市場健康發(fā)展，科創(chuàng)板要真正落實以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊制”。本周《科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務指引》正式落地，文件明確規(guī)定“保薦機構(gòu)使用自有資金承諾認購的規(guī)模為發(fā)行人IPO股票數(shù)量2%-5%”，長期來看將對證券業(yè)的資本實力形成考驗，預計證券業(yè)將加快再融資步伐，并加快對另類投資子公司的增資力度；同時，保薦項目較多券商的股價Beta屬性將進一步放大大。基于《業(yè)務指引》，以及上交所最新受理情況，我們上調(diào)2019年科創(chuàng)板公司IPO融資規(guī)模預測值至1150億元（含超額配售融資規(guī)模），為證券業(yè)帶來投行、投資和經(jīng)紀業(yè)務的直接增量收入合計65.82億元，相當于證券業(yè)2018年營收的2.47%。

　　同時，我們在4月8日周報中強調(diào)，近期金融機構(gòu)的風險對沖需求高度旺盛，股指期貨常態(tài)化交易或得到進一步推進。本周中金所正式宣布調(diào)整股指期貨交易安排，一是將中證500股指期貨交易保證金由15%下調(diào)為12%，二是將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標準由單個合約50手上調(diào)至500手，三是將股指期貨平今倉交易手續(xù)費率由4.6%%下調(diào)至3.45%%。通過本次調(diào)整，股指期貨交易保證金、日內(nèi)過度交易限額已基本恢復常態(tài)化水平，但交易手續(xù)費較常態(tài)化時期（0.23%%）仍有較大下調(diào)空間。

　　隨著股指期貨常態(tài)化交易的推進，各類高風險投資策略將獲得必要的風險對沖手段，有助于長線資金大膽入市；同時，券商場外衍生品業(yè)務也將獲得重要的風險對沖手段，利于業(yè)務的擴容。

　　第二重催化劑來源于長期流動性寬松。近期社融增量、PMI數(shù)據(jù)超預期，CPI和PPI抬頭，導致短期內(nèi)貨幣政策邊際寬松的必要性下降。但就全年來看，我們認為海外長期債券利率將延續(xù)下行趨勢，國內(nèi)通脹率將在二季度末見頂回落，這將為國內(nèi)貨幣政策調(diào)節(jié)創(chuàng)造空間。結(jié)合中央政治局會議再次強調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”，我們認為全年內(nèi)基礎貨幣投放力度有望加大，利于資本市場流動性維持寬裕。