金融板塊19Q1持倉表現：保險獲大幅增持，券商和銀行獲機構減持。

　　1）非銀金融：重倉持股比例為7.27%，申萬一級行業(yè)中排名第4，僅次于食品飲料、醫(yī)藥生物和電子；較18Q4加倉+0.69%，幅度在一級行業(yè)排名第3，僅次于食品飲料和農林牧漁。從子板塊來看，保險持倉比例較高。2）銀行：重倉持股比例為4.54%，申萬一級行業(yè)中排名第9；較18Q4減倉0.95%。

　　保險：持倉比例繼續(xù)上升，平安大幅增配1.05pc。

　　1）持倉比例上升，進一步“超配”。19年Q1基金持倉“保險”比重為5.96%，環(huán)比上漲1.01pc。板塊標配4.96%，當前持倉水平超配1個百分點，且超配比例環(huán)比上升。

　　2）個股方面，強者恒強。機構增配的個股中，平安排名首位，人保，國壽分列二三位，分別增配1.05pc、0.16pc、0.10pc。其中平安重倉持股比例已高達4.62%，超配2.26%。

　　券商：持倉占比有所下降，或與機構兌現收益有關。

　　1）板塊整體處于“低配”。19年Q1基金持倉“券商”比重為1.22%，環(huán)比18Q4略降0.34pc，屬于“低配”水平（對應標配4.45%）。個股來看，持倉前三名分別為中信證券、華泰證券和【海通證券(600837)、股吧】，比重分別為0.59%、0.31%和0.11%。

　　2）頭部券商有所減持。Q1機構增配的個股中，排名前三的券商分別為東方證券、興業(yè)證券、【中國銀河(601881)、股吧】，分別增配0.02pc、0.01pc、0.01pc。減配前三個股的分別為華泰證券、中信證券和國泰君安，分別減配0.20pc、0.12pc和0.03pc。此三家券商在四季度均有增持，或由于一季度兌現收益，導致機構減倉。

　　銀行：持倉比例有所下降，招行、興業(yè)、常熟逆市增配。

　　1）板塊繼續(xù)“超低配”。19年Q1基金持倉“銀行”比重為4.54%，環(huán)比18年末略降0.95pc，繼續(xù)處于“超低配”位臵(對應標配18.2%)。上市銀行中僅招行、寧波、建行、常熟處較“標配水平”高出0.04pc、0.23pc、0.01pc、0.02pc，其余銀行均處于“低配”狀態(tài)。

　　2）招行、興業(yè)、常熟逆市增配。Q1機構增配的個股中，排名前三的銀行分別為招行、興業(yè)、常熟銀行，分別增配0.29pc、0.22pc、0.02pc；其中興業(yè)、常熟兩家18Q2以來處于持續(xù)加倉的狀態(tài)，持倉水平已較6月末分別提升0.51pc、0.04pc。

　　3）國有大行空間較大。國有大行整體較18年末減持，其中工行、農行、建行持倉比例分別下降0.50pc、0.38pc、0.14pc至僅0.27%、0.21%、0.20%，均為17Q1以來最低水平。

　　投資建議：4月降準預期減弱，且經濟企穩(wěn)預期加強情況下，貨幣政策進一步寬松的必要性下降，資金利率“易上難下”的情況下投資風格利于大盤股。

　　金融板塊基本面持續(xù)改善，看好整體配臵價值。子板塊推薦順序：銀行、保險、券商。

　　風險提示：宏觀經濟下滑，貨幣政策轉向，利率市場化推進超預期。

　　注1：主要統計主動偏股型（包括普通股票型基金和偏股混合型基金）以及靈活配臵型基金的重倉股配臵情況；注2：重倉配臵比重=基金重倉持有某一只股票市值/基金重倉股票總市值；注3：標配=某一只股票的流通市值/基金所有重倉股的流通市值。