核心觀點(diǎn)：

　　Wind數(shù)據(jù)顯示公募基金一季報陸續(xù)披露完畢，我們統(tǒng)計分析了開放式股票型基金（不含指數(shù)型）、開放式偏股混合型基金、開放式靈活配置型基金和封閉式股票型基金（不含指數(shù)型）的前十大重倉股配置情況。

　　19Q1末公募基金低配銀行板塊4.96PCT，低配狀態(tài)處于2011年以來中等偏下水平一季度金融市場風(fēng)險偏好明顯提高的背景下，銀行板塊被減倉，尤其是國有大行。19Q1末，銀行板塊配置比例環(huán)比下降1.00PCT至4.62%，與A股上市銀行自由流通市值占比9.58%相比，公募基金低配銀行板塊4.96PCT，低配狀態(tài)處于2011年以來中等偏下水平。

　　個股角度來看，持倉比例位居前五的分別是【招商銀行(600036)、股吧】（1.95%）、興業(yè)銀行（0.66%）、寧波銀行（0.58%）、平安銀行（0.30%）和農(nóng)業(yè)銀行（0.26%）。

　　其中招商銀行和【興業(yè)銀行(601166)、股吧】配置比例環(huán)比提高，其余三家環(huán)比微降。

　　19Q1公募基金加倉幅度最大的為股份行，減倉幅度最大的為國有大行子板塊方面：19Q1公募基金加倉股份行和農(nóng)商行，股份行環(huán)比提高0.24PCT至3.04%，農(nóng)商行環(huán)比+0.03PCT至0.05%。國有大行和城商行均被減倉，國有大行環(huán)比-1.14PCT至0.81%，城商行環(huán)比-0.13PCT至0.73%。

　　優(yōu)質(zhì)中小行配置提高，招商銀行配置比例自17Q1以來持續(xù)保持第一19Q1公募基金重倉的A股上市銀行合計25只，與18Q4持平。前十大重倉銀行股名單中新增南京銀行，配置比例最高的個股為招商銀行，且自17Q1以來連續(xù)多個季度保持第一。從個股持倉比例變化來看，9只加倉，16只減倉。加倉比例位居前三的分別是興業(yè)銀行（+0.20PCT）、招商銀行（+0.20PCT）和常熟銀行（+0.02PCT）。

　　投資建議與風(fēng)險提示投資建議：一季度極高的財政和信用沖擊將在二季度逐漸恢復(fù)中性，在總需求和風(fēng)險偏好層面制約基本面和估值的進(jìn)一步抬升。同時貨幣市場也可能從寬松走向中性。我們認(rèn)為未來兩個月銀行板塊難有絕對收益。但考慮到19Q1末公募配置比例較低，且估值和一季報業(yè)績會較其他行業(yè)有相對優(yōu)勢，板塊配置價值提升，看好4月下旬到6月底銀行板塊相對收益行情。

　　建議配置國有大行和細(xì)分龍頭銀行（招商銀行（600036.SH/03968.HK）等）。

　　風(fēng)險提示：1、基金持股數(shù)據(jù)統(tǒng)計可能存在一定偏差。2、關(guān)注企業(yè)和居民短期貸款流向。3、關(guān)注貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來的市場情緒調(diào)整，以及債市調(diào)整可能帶來企業(yè)債風(fēng)險增加。4、貿(mào)易談判不及預(yù)期。5、關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融整治向居民債務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的可能。