本期投資提示：

　　核心觀點(diǎn)：國五去庫存接近尾聲，多數(shù)品牌國五庫存去化完畢，經(jīng)銷商庫存指數(shù)環(huán)比回落17.5%至1.65；隨著國五庫存去化良好，各品類車型折扣率收窄，部分回歸至2-3月份水平；零售端銷售數(shù)據(jù)持續(xù)向好，保險(xiǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比13%，同比-3%，多品牌零售銷量環(huán)比兩位數(shù)正增長，跑贏行業(yè)。

　　走訪上海大區(qū)經(jīng)銷商結(jié)果顯示：5月去庫存效果明顯且接近尾聲，多數(shù)品牌國五庫存去化完畢。經(jīng)銷商反映大部分車型折扣率開始收攏，且經(jīng)銷商6月份補(bǔ)庫存（指國六）意愿一般，庫存維持低位。5月份汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為1.65，同比上升4%，環(huán)比下降17.5%；5月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為54%，環(huán)比下降7個(gè)百分點(diǎn)，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前庫存去化良好，預(yù)計(jì)7月經(jīng)銷商低位補(bǔ)庫存促進(jìn)批發(fā)端改善，有能力大幅收窄甚至轉(zhuǎn)正。

　　6月部分車型折扣率收窄，回歸2-3月份水平。隨著5月國五車型基本去庫存完畢，折扣收攏趨勢漸顯。根據(jù)最新6月份折扣率爬蟲數(shù)據(jù)，總體折扣相較于5月份開始不同幅度的收窄，緊湊型車、小型suv、中大型車、大型車、大型SUV表現(xiàn)尤為突出，大部分回到了2-3月份折扣水平。

　　5月零售端增速持續(xù)改善，跌幅收窄至-2.2%。從5月保險(xiǎn)數(shù)據(jù)看，行業(yè)環(huán)比同比持續(xù)改善，環(huán)比增長13%，同比收窄至-2.2%。龍頭去庫存態(tài)度堅(jiān)決且效果良好。其中，上汽乘用車（42%）、上汽通用（33%）、吉利汽車（24%）、廣汽乘用車（19%）、廣菲克（19%）、一汽大眾（14%）、捷豹路虎（14%）等環(huán)比增長均超越行業(yè)（13%）。

　　核心風(fēng)險(xiǎn)：下游零售數(shù)據(jù)回暖不及預(yù)期。

　　投資建議：

　　總體仍然維持之前觀點(diǎn)：5-6月折扣高、零售有望轉(zhuǎn)正；7-9月折扣大幅收窄，批發(fā)數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)正。行業(yè)復(fù)蘇過程中，經(jīng)銷商最先受益，其次為整車，再次為零部件。我們根據(jù)公司自身α，持續(xù)推薦低估值、業(yè)績有持續(xù)的重點(diǎn)標(biāo)的：【華域汽車(600741)、股吧】、星宇股份、上汽集團(tuán)、、愛柯迪（行業(yè)復(fù)蘇過程中eps和估值雙彈性標(biāo)的，估值12倍）。