本期板塊表現(xiàn)：

　　上周表現(xiàn)：公用事業(yè)板塊整體下跌。滬深300指數(shù)下跌0.22%，創(chuàng)業(yè)板下跌0.81%，公用事業(yè)整體下跌1.84%。子板塊電力板塊下跌1.09%，水務(wù)板塊下跌1.87%，燃氣板塊下跌3.37%，環(huán)保工程及服務(wù)下跌3.31%。

　　重要信息回顧：

　　本周國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于全面放開經(jīng)營性電力用戶發(fā)用電計劃的通知》，為進一步全面放開經(jīng)營性電力用戶發(fā)用電計劃，提高電力交易市場化程度，深化電力體制改革。我們從用電側(cè)、發(fā)電側(cè)、區(qū)域格局分化三個角度進行分析：

　　1）用電側(cè)角度：經(jīng)營性電力用戶全面放開市場化，主要將一般工商業(yè)等中小用戶納入市場電交易范圍。2018年我國全面放開煤炭、鋼鐵、有色、建材四大行業(yè)用戶發(fā)用電計劃，高耗能、大用戶已實現(xiàn)高比例的市場電交易。本周發(fā)布的《通知》要求經(jīng)營性電力用戶的發(fā)用電計劃原則上全部放開，意味著，議價能力相對較低的一般工商業(yè)等中小經(jīng)營性用電戶全面放開市場化。以今年Q1數(shù)據(jù)為例，非經(jīng)營性用電合計不低于5578億度，占全國全社會用電量16795億度的33.2%。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全國電力市場交易電量合計4445億度，同比增長33.8%，占全國全社會用電量的26.5%，占經(jīng)營性用電量的40%。經(jīng)測算，全面放開經(jīng)營性用電發(fā)用電計劃意味著全國市場電交易占比要由27%提升至67%。經(jīng)營性用電戶中尚有60%的用電需求有待放開市場化。

　　2）發(fā)電側(cè)角度：推進保障清潔能源優(yōu)先發(fā)電政策，煤電市場化比例有待提升，但可提升空間有限，且區(qū)域分化加劇?！锻ㄖ分刑岢鲎龊靡?guī)劃內(nèi)清潔電源的發(fā)電保障工作，研究推進保障優(yōu)先發(fā)電政策執(zhí)行，核電、消納條件較好地區(qū)的水電、最低保障收購年利用小數(shù)內(nèi)的風(fēng)光等新能源，均納入優(yōu)先發(fā)電計劃。新納入市場化交易部分的發(fā)電預(yù)計將由煤電、清潔能源消納受限地區(qū)的水、風(fēng)、光電來補充。

　　我們認為，未來全面放開經(jīng)營性用電戶發(fā)用電計劃，對于不同發(fā)電類型的市場化率提升比例取決于當(dāng)?shù)匕l(fā)用電格局。煤電市場化率遠高于其他發(fā)電類型，中電聯(lián)統(tǒng)計2019Q1大型發(fā)電集團煤電機組上網(wǎng)電量市場化率42.4%。我們認為煤電市場化率可進一步提升的空間有限。從近年來市場電交易電價成交數(shù)據(jù)上看，煤電市場電折價幅度隨著煤價的提升和供需格局改善而逐步收窄。我們認為，隨著市場化比例的提升，煤電議價能力更多取決于邊際發(fā)電成本。一方面煤電平均上網(wǎng)電價將隨煤價波動，一方面高參數(shù)、大容量機組將體現(xiàn)低成本優(yōu)勢，具備更強的議價能力，并有望獲得更高的發(fā)電效率。

　　3）各地電力市場化比例差異大，發(fā)用電格局導(dǎo)致區(qū)域分化加劇。2019年1季度，分區(qū)域市場來看，華北、華東、南方區(qū)域市場交易電量占比超過30%，分別為31.8%、32.9%和32%。分省來看，Q1市場交易電量占全社會用電量比重排序前三名的省區(qū)是青海（55.1%）、江蘇（53.6%）、蒙西（52.0%）；我們認為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的差異導(dǎo)致各地用電結(jié)構(gòu)存在差異，同時各地電力市場化比例存在差異。疊加考慮供需格局分化，新政對各地不同發(fā)電類型的影響也不同。我們繼續(xù)維持年初判斷，即2019年區(qū)域用電增速分化格局延續(xù)，中西部地區(qū)用電高增長具有持續(xù)性，供需形勢向好區(qū)域的電力龍頭受新政影響有限。自2018年開始，全國各區(qū)域用電增速即存在不斷分化的情形?？傮w而言，中西部用電增速要好于東南沿海發(fā)達省份。下半年宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，火電行業(yè)具備逆周期屬性，當(dāng)前電價下調(diào)風(fēng)險基本解除，同時受益于煤價下行、增值稅讓利，利好火電企業(yè)中報表現(xiàn)。

　　公用行業(yè)：1）火電：長源電力、內(nèi)蒙華電、皖能電力、湖北能源、華電國際、【華能國際(600011)、股吧】；2）水電：

　　【國投電力(600886)、股吧】、長江電力、川投能源；3）清潔能源：福能股份、龍源電力、華能新能源；4）天然氣產(chǎn)業(yè)：

　　深圳燃氣、新天然氣、中集安瑞科、深冷股份。

　　環(huán)保行業(yè)：1）大氣+監(jiān)測：先河環(huán)保、清新環(huán)境。2）水環(huán)境：首創(chuàng)股份、萬邦達。3）固廢：上海環(huán)境、啟迪桑德、中再資環(huán)、東江環(huán)保。