【市場走勢】

　　2019年6月，A股傳媒板指（中信）上漲0.5%，滬深300指數(shù)上漲5.4%，恒生指數(shù)上漲6.1%，納斯達克指數(shù)上漲7.4%。在我們重點跟蹤的游戲行業(yè)標(biāo)的中，2019年6月漲幅前三為虎牙直播（+15.6%）、騰訊控股（+8.2%）、三七互娛（+7.8%），跌幅前三為世紀(jì)華通（-37.4%）、【中文傳媒(600373)、股吧】（-6.7%）、IGG（-6.2%）。

　　年初至今漲幅前三為虎牙直播（+67.4%）、三七互娛（+47.2%）、【吉比特(603444)、股吧】（+45.3%），跌幅前三為金科文化（-59.3%）、世紀(jì)華通（-46.7%）、創(chuàng)夢天地（-20.8%）。

　　【核心觀點】

　　1、市場情緒回暖，游戲板塊估值回升。6月游戲板塊隨市場情緒波動呈先抑后揚。6月中旬起游戲板塊觸底回升，A股游戲板塊19E/20E市盈率逐步修復(fù)至當(dāng)前15.1x/13.1x水平。月末，版號申請材料重新遞交后的首批國產(chǎn)游戲版號下發(fā)，產(chǎn)品供給端的緊張壓力隨著版號審批常態(tài)化而趨于緩解，新上線優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品帶動行業(yè)增速回暖的預(yù)期進一步加強。部分個股在新品帶動下業(yè)績彈性開始顯現(xiàn)，板塊基本面表現(xiàn)相較當(dāng)前估值水平仍具布局優(yōu)勢。

　　2、暑期檔新品測試及上線密集，關(guān)注重點產(chǎn)品上線帶來的個股投資機會。6月，騰訊《和平精英》自5月上線以來穩(wěn)居iOS暢銷榜Top2，3月上線的《完美世界》手游也表現(xiàn)出良好的持續(xù)性，穩(wěn)居iOS暢銷榜Top5，月內(nèi)新上線的西山居《劍網(wǎng)3》月末已跌出iOS暢銷榜Top20。7月將有多款重點廠商作品上線，有望形成催化帶來個股投資機會。重點推薦三七互娛，《精靈盛典》手游6/26已上線iOS，預(yù)計7月初安卓渠道全面推廣，月流水高峰有望突破4億，近期發(fā)布員工持股計劃草案并穩(wěn)步推進股權(quán)結(jié)構(gòu)改善，若新品市場表現(xiàn)優(yōu)秀有望帶動業(yè)績與估值雙升；游族網(wǎng)絡(luò)《權(quán)力的游戲》手游延期造成股價短期壓制，重新定檔7/10全渠道上線，業(yè)績彈性可期；完美世界《我的起源》《神雕俠侶2》兩款手游版號獲批，《完美世界》手游流水持續(xù)性優(yōu)異，解禁擔(dān)憂消除后估值逐步修復(fù)，后續(xù)關(guān)注新游測試上線節(jié)奏及影視劇項目確認(rèn)情況。若暑期多款新品獲市場認(rèn)可，有望形成板塊共振。

　　3、海外市場，斗魚披露最新IPO招股書顯示Q1已實現(xiàn)盈利，有望近期上市；嗶哩嗶哩進入暑期運營旺季，多款獨代及聯(lián)運進口產(chǎn)品版號獲批并陸續(xù)上市，游戲業(yè)務(wù)增速或超預(yù)期。

　　【風(fēng)險提示】

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)擴大化，新游上線進度或市場表現(xiàn)不及預(yù)期等。