投資要點(diǎn)上周市場表現(xiàn)：商貿(mào)零售（中信）指數(shù)上漲0.61%，跑輸滬深300指數(shù)1.16個百分點(diǎn)。年初至今，商貿(mào)零售板塊上漲16.92%，跑輸滬深300指數(shù)12.40個百分點(diǎn)。子板塊方面，超市指數(shù)下跌1.27%，連鎖指上漲0.14%，百貨指數(shù)上漲1.54%，貿(mào)易指數(shù)上漲1.26%。相對于本周滬深300漲幅1.77%，中小板指漲幅2.12%而言，商貿(mào)零售板塊整體表現(xiàn)一般。漲幅排名前五名為昆百大A、天虹商場、傳化股份、弘業(yè)股份、匯通能源，分別上漲8.79%、7.58%、7.44%、6.36%、5.65%。本周跌幅排名前五名為吉峰農(nóng)機(jī)、茂業(yè)通信、【匯鴻集團(tuán)(600981)、股吧】、海印股份、快樂購，分別下跌13.64%、9.24%、7.48%、7.48%、6.87%。

　　本周重點(diǎn)推薦公司：【蘇寧易購(002024)、股吧】：全渠道多業(yè)態(tài)智慧零售網(wǎng)絡(luò)效率最優(yōu)，預(yù)期小店和金融業(yè)務(wù)出表后盈利和現(xiàn)金流有望顯著改善，維持“買入”評級。

　　蘇寧深耕家電零售二十余年，已形成寬闊的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，全渠道家電零售市場份額穩(wěn)居第一，線下連鎖已步入萬店時代。在全渠道多業(yè)態(tài)經(jīng)營的規(guī)模效應(yīng)下，線下門店為公司提供充足而穩(wěn)定的收入來源，將圍繞“兩大、兩小、多?！蓖七M(jìn)布局，全方位滿足多元化消費(fèi)需求。電商搜索流量紅利見頂之際，線下門店價值迎來重估，蘇寧在原有基礎(chǔ)上拓展新流量入口：

　?。?）零售云加盟店快速推進(jìn)市場下沉，挖掘縣鎮(zhèn)級市場消費(fèi)潛力；（2）蘇寧拼購把握社交流量紅利，加強(qiáng)零售體系產(chǎn)業(yè)聯(lián)動；（3）蘇寧小店深入最后一公里，支撐社區(qū)拼團(tuán)業(yè)務(wù)，以較低成本汲取高粘性的社區(qū)社群流量。

　　公司主營業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)健，戰(zhàn)略發(fā)展邏輯清晰，蘇寧金融和蘇寧小店出表后，有望顯著優(yōu)化上市公司現(xiàn)金流和扣非凈利潤。預(yù)計2019-2021年實現(xiàn)營業(yè)收入3,038.36/3,736.54/4,555.61億元，實現(xiàn)歸母凈利潤178.20/25.32/72.11億元。

　　南極電商：主品牌授權(quán)產(chǎn)品GMV維持強(qiáng)勁增長，本部盈利穩(wěn)健提升，給予“買入”評級。電商行業(yè)馬太效應(yīng)顯著，南極電商品牌影響力強(qiáng)，渠道、品類等規(guī)模優(yōu)勢顯著，授權(quán)產(chǎn)品銷售規(guī)模和品牌授權(quán)服務(wù)收入將保持穩(wěn)健增長，盈利能力穩(wěn)步提升。預(yù)計2019-2021年，南極電商授權(quán)產(chǎn)品GMV分別為305.81/441.62/612.45億元，同比增長49.02%/44.41%/38.68%；實現(xiàn)營業(yè)收入42.58/53.81/67.72億元，對應(yīng)增速為26.99%/26.37%/25.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.91/16.23/22.01億元，同比增長34.31%/36.36%/35.59%。時間互聯(lián)業(yè)務(wù)與核心業(yè)務(wù)存在一定差異性，采用分部估值的方法更為合理。假設(shè)時間互聯(lián)超額完成業(yè)績承諾，拆分2019年南極電商凈利潤為核心業(yè)務(wù)10.41億元、時間互聯(lián)業(yè)務(wù)1.50億元?？紤]公司歷史估值情況，給予南極電商核心業(yè)務(wù)28倍PE，估值為291.48億元，給予時間互聯(lián)業(yè)務(wù)10倍PE，估值為15億元，預(yù)計2019年公司加總估值為306.48億元。

　　家家悅：供應(yīng)鏈優(yōu)勢漸顯，拓展西部區(qū)域，籌備跨省擴(kuò)張，規(guī)模預(yù)計步入加速擴(kuò)張期，維持“增持”評級。公司的歷史估值中樞在31倍左右，對標(biāo)國內(nèi)超市龍頭企業(yè)永輝、紅旗連鎖等2018年P(guān)E（wind一致性預(yù)測）約在30-35倍之間。考慮山東省內(nèi)超市企業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，市場空間較大，且公司作為山東省超市龍頭企業(yè)，供應(yīng)鏈優(yōu)勢逐漸凸顯，且目前步入?yún)^(qū)域廣度、深度布局同步拓展的階段，未來市占率有望進(jìn)一步提高，業(yè)績增長的確定性較高，故而我們認(rèn)為家家悅的合理估值區(qū)間在30XPE-35XPE。

　　預(yù)計2019-2021年公司實現(xiàn)營收約146/167/189億元，同比增長15%/14%/13%。實現(xiàn)凈利潤約4.78/5.37/6.11億元，同比增長11%/12%/14%。攤薄每股收益1.02/1.15/1.31元。當(dāng)前市值對應(yīng)2018-2020年P(guān)E約為25/23/20倍?？紤]公司強(qiáng)勁的內(nèi)生增長動力以及外部市場空間，給予2019年31XPE。