2020年F141B供應(yīng)縮減20%：F141B（HCFC-141B）主要作為聚氨酯發(fā)泡劑，也是第一代ODS產(chǎn)品（臭氧層破壞物質(zhì)）R11（CFC-11）發(fā)泡的替代品，根據(jù)蒙特利爾協(xié)定全球早已禁止使用R11。F141B屬于第二代臭氧層破壞物質(zhì)，近年來同樣進入淘汰期，目前發(fā)達國家已禁止使用，而發(fā)展中國家計劃2030年基本全部淘汰，2016年中國提出實施第二階段加速淘汰計劃，要求PU泡沫、擠出聚苯乙烯、清洗3個行業(yè)在2020年削減基準線水平的45%，2023年削減基準線準平的80%，2026年完全淘汰，對應(yīng)2020年國內(nèi)F141B生產(chǎn)配額縮減至5萬噸（內(nèi)用預計3.08萬噸），2019年國內(nèi)生產(chǎn)配額6.23萬噸（內(nèi)用3.85萬噸），同比下降20%，未來F141B國內(nèi)供應(yīng)將加速縮減。

　　下游外墻保溫發(fā)泡需求短期難替代：F141B目前主要用于聚氨酯發(fā)泡，下游是冷藏集裝箱、冰箱冰柜、電熱水器、【太陽能(000591)、股吧】熱水器、管道、板材、噴涂等領(lǐng)域，國內(nèi)聚氨酯泡沫企業(yè)數(shù)量多，大部分為中小型企業(yè)，其技術(shù)、資金投入能力有限，需要外部力量支持其替代F141B發(fā)泡劑，近年來在有關(guān)部門推動下完成部分子行業(yè)領(lǐng)域替代，像2018年冰箱、電熱水器行業(yè)已淘汰F141B發(fā)泡劑使用，而外墻板材、噴涂等行業(yè)因技術(shù)、物性等方面的因素影響基本還無法替代，2018年國內(nèi)聚氨酯用聚合MDI表觀消費量92萬噸，其中13-15%用于外墻管道保溫，按照1：0.3配比F141B，對應(yīng)需求3.86萬噸，供需處于緊平衡狀態(tài)。

　　最嚴ODS執(zhí)法行動開始，F(xiàn)141B價格有望趨勢上漲：2018年7月28日生態(tài)環(huán)境部啟動為期1個月的消耗臭氧層物質(zhì)（ODS）執(zhí)法專項行動，重點檢查聚氨酯硬泡發(fā)泡劑R11違法使用，同時檢查已完成F141B淘汰的企業(yè)違規(guī)使用發(fā)泡劑的情況。2018年8-10月F141B報價從1.7萬元/噸上漲至2.9萬元/噸，漲幅達70%，隨著專項行動結(jié)束以及下游需求低迷影響，價格陸續(xù)回落，今年上半年以來F141B價格維持在1.7-1.9萬元/噸，2019年6月27日-8月31日生態(tài)環(huán)境部再次開展消耗臭氧層物質(zhì)執(zhí)法專項行動，嚴厲打擊涉ODS特別是R11的違法生產(chǎn)、銷售和使用。受此影響，7月5日F141B報價提高500-1000元至20000元/噸，考慮到3季度下游聚氨酯企業(yè)開工率有望回升，F(xiàn)141B持續(xù)偏緊的背景下，我們預計F141B將迎來趨勢上漲。

　　建議關(guān)注漲價最受益標的，F(xiàn)141B國內(nèi)龍頭三美股份：目前國內(nèi)擁有F141B生產(chǎn)配額的企業(yè)僅4家，分別是三美股份、【三愛富(600636)、股吧】、巨化股份、魯軒工貿(mào)，行業(yè)集中度非常高，其中三美股份是F141B龍頭，擁有生產(chǎn)配額3.43萬噸（內(nèi)用1.88萬噸），占比高達55%，掌握市場絕對話語權(quán)。F141B價格每上漲1000元，按照3萬噸測算，公司業(yè)績增厚2100萬元。

　　風險提示：下游需求疲軟；F141B替代品推出；存在違規(guī)生產(chǎn)企業(yè)。