外資“南水”涌入推高龍頭估值，重視二線標的輪動醫(yī)藥板塊抗周期屬性體現(xiàn)充分，社零數(shù)據(jù)1-8月中西藥品保持10.6%較高增長，醫(yī)保支出持續(xù)高增長且結(jié)構(gòu)性改善，政策沖擊預(yù)期逐漸明晰化并脫敏，因此我們認為作為板塊整體仍將保持超配。近期外資指數(shù)如富時羅素、MSCI等持續(xù)提高A股指數(shù)權(quán)重，擴容帶來增量資金，結(jié)合頭部企業(yè)產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢體現(xiàn)，一線龍頭估值提前切換并紛紛創(chuàng)出新高。部分優(yōu)秀二線龍頭如中國中藥、【樂普醫(yī)療(300003)、股吧】、邁克生物等近一個月漲幅已經(jīng)開始體現(xiàn)出超越板塊的趨勢，我們認為繼續(xù)持有頭部公司的情況下，可以適當重視二線標的輪動效應(yīng)。

　　2019年中報呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)增長持續(xù)性較好2019年中報，A股醫(yī)藥板塊呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征。其中化藥制劑板塊（14%、2%）、中藥板塊（11%、-6%）、醫(yī)藥商業(yè)板塊（19%、9%）歸母利潤增速慢于收入增速；而生物制品板塊（17%、26%）、醫(yī)療器械板塊（15%、29%）歸母利潤增速快于收入增速，明顯好于化藥及中藥板塊?；幹苿┌鍓K中也有明顯分化趨勢，其中優(yōu)質(zhì)企業(yè)（大市值龍頭及5家以上機構(gòu)覆蓋、市場關(guān)注度較高的公司）仍然保持較快的利潤增速，而其他公司利潤增速、ROE均相對較低。

　　仿制藥：帶量采購擴面至25省區(qū)，政策邊際改善、滲透率有望進一步提升9月1日發(fā)布聯(lián)盟地區(qū)藥品集中采購文件，取消最低價獨家中標、規(guī)則邊際改善、與此前市場預(yù)期相近。我們認為，各品種的預(yù)期價格降幅取決于競爭格局：如過評廠商僅1-3家，預(yù)期競爭程度較為溫和、價格降幅較小；如過評廠商超過3家，仍需要進一步降價。本次聯(lián)盟集采擴面帶量，參與廠商有充分保障；且隨著價格下降、醫(yī)保覆蓋提升，仿制藥用量和滲透率有望進一步提升；我們看好具有批量化注冊、集群化銷售能力的仿制藥廠商。

　　創(chuàng)新藥：重磅臨床試驗結(jié)果亮相全球?qū)W術(shù)會議9月7-10日世界肺癌大會（WCLC）在西班牙巴塞羅那舉行?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/600276/" target="_blank" title="恒瑞醫(yī)藥(600276)股票分析,新聞,資金流向,財務(wù)數(shù)據(jù)" >恒瑞醫(yī)藥(600276)、股吧】、君實生物、信達生物、中國生物制藥、瀚森制藥、【貝達藥業(yè)(300558)、股吧】等公司的多個大分子、小分子創(chuàng)新藥發(fā)布多項重磅臨床試驗結(jié)果，表明中國本土創(chuàng)新藥登上國際舞臺，整體研發(fā)實力和水平、臨床試驗質(zhì)量和成果不斷追趕國外領(lǐng)先者。我們看好在PD-1、EGFR等重要靶點布局領(lǐng)先、臨床實驗獲得成功的創(chuàng)新藥企業(yè)，相應(yīng)品種及適應(yīng)癥有望獲得批準并進入醫(yī)保，貢獻顯著的增量收入利潤。

　　風(fēng)險提示：藥品、器械、耗材降價幅度超預(yù)期；醫(yī)保及重點監(jiān)控用量限制超預(yù)期；研發(fā)失敗或慢于預(yù)期。

　　投資建議：政策逐步落地，聚焦優(yōu)質(zhì)企業(yè)醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定、但內(nèi)部分化趨勢明顯。除優(yōu)質(zhì)龍頭公司之外，建議關(guān)注中報業(yè)績穩(wěn)定增長或景氣度提升、估值與前期高點相比有差距或預(yù)期邊際改善的公司，以及細分行業(yè)龍頭、具有政策獲益或后續(xù)研發(fā)注冊里程碑品種的公司。9月策略A股推薦買入恒瑞醫(yī)藥、【復(fù)星醫(yī)藥(600196)、股吧】、邁瑞醫(yī)療、樂普醫(yī)療、迪安診斷、凱普生物、康泰生物、白云山、博雅生物；港股推薦買入中國生物制藥、藥明生物、中國中藥。