核心觀點(diǎn)：

　　背景：資本市場(chǎng)改革逐步推進(jìn)今年以來(lái)金融對(duì)外開(kāi)放不斷加速，金融供給側(cè)改革深入推進(jìn)，科創(chuàng)板及注冊(cè)制等基礎(chǔ)制度建設(shè)以及證券業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷落地。尤其是8月份以來(lái)，國(guó)務(wù)院、深改委、證監(jiān)會(huì)多次重量級(jí)會(huì)議均提及“深化資本市場(chǎng)改革”，對(duì)資本市場(chǎng)及中介機(jī)構(gòu)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的戰(zhàn)略地位不斷拔高。

　　內(nèi)涵：全面深化資本市場(chǎng)改革的四大看點(diǎn)資本市場(chǎng)深改座談會(huì)提出12條重點(diǎn)內(nèi)容，圍繞四個(gè)方面：①投行業(yè)務(wù)再發(fā)展：穩(wěn)步實(shí)施注冊(cè)制，專業(yè)化能力有望實(shí)現(xiàn)服務(wù)溢價(jià)和競(jìng)爭(zhēng)力鞏固；松綁再融資，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)也將得以提振；發(fā)展投行資本化，私募股權(quán)業(yè)務(wù)迎來(lái)收獲期助力業(yè)績(jī)?cè)龊?。②信用業(yè)務(wù)均衡發(fā)展：政策改革利好融資融券，措施配合化解股質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。③衍生品擴(kuò)容：鼓勵(lì)期權(quán)期貨產(chǎn)品不斷創(chuàng)新并不斷松綁，F(xiàn)ICC類衍生品起步，彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)券商與國(guó)際頂級(jí)投行的差距。④入退市機(jī)制與法治雙發(fā)力，凈化資本市場(chǎng)環(huán)境。

　　對(duì)比：本次改革定位高、力度強(qiáng)、質(zhì)量?jī)?yōu)復(fù)盤(pán)15年資本市場(chǎng)發(fā)展，存在多輪改革，但重要系統(tǒng)性改革有兩次，2005~2006年股權(quán)分置改革以及2012年證券業(yè)創(chuàng)新大會(huì)。本次改革特點(diǎn)：

　?、俣ㄎ桓撸簭?006年的企業(yè)治理與券商整理到2012年從業(yè)務(wù)層面推進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展，再到如今的重構(gòu)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，發(fā)展直接融資將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)職能的責(zé)任向證券公司傾斜，券商系統(tǒng)重要性得到實(shí)質(zhì)提升。②力度強(qiáng)：從多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、對(duì)外開(kāi)放力度、證券業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)、證券業(yè)公司發(fā)展支持力度上均更加強(qiáng)。③質(zhì)量?jī)?yōu)：2006年股改后經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)大發(fā)展及權(quán)證創(chuàng)設(shè)，改革主要圍繞零售業(yè)務(wù)；2012年創(chuàng)新大會(huì)之后信用業(yè)務(wù)和泛資管業(yè)務(wù)爆發(fā)，零售和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)兼具；看本輪改革，從投行到信用再到衍生品，基本圍繞機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，有望拉近本土券商與國(guó)際大行的差距。

　　影響：深化改革對(duì)資本市場(chǎng)和證券行業(yè)影響幾何？前兩次改革推進(jìn)了資本市場(chǎng)和證券行業(yè)快速發(fā)展：從資本市場(chǎng)角度看，包括IPO、再融資和債務(wù)發(fā)行等融資規(guī)模全面發(fā)展，多層次資本市場(chǎng)更加豐富，滬深市場(chǎng)指數(shù)也錄得較大漲幅；從證券行業(yè)角度看，股改和創(chuàng)新大會(huì)后，證券業(yè)的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)與盈利模式的明顯改善，收入結(jié)構(gòu)更趨多元。我們預(yù)計(jì)本次深改將開(kāi)啟新一輪行業(yè)發(fā)展周期，資本市場(chǎng)和證券行業(yè)也將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　投資建議：關(guān)注綜合實(shí)力強(qiáng)與業(yè)務(wù)創(chuàng)新的券商資本市場(chǎng)深化改革的大背景下，建議重點(diǎn)關(guān)注：1）作為龍頭企業(yè)的中信證券（A、H）、海通證券（A、H）、中金公司、華泰證券、HTSC，2）業(yè)務(wù)創(chuàng)新的東方財(cái)富等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)景氣度下行，行業(yè)爆發(fā)嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)事件，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)、新領(lǐng)域投資出現(xiàn)虧損等。