報告摘要：

　　信托業(yè)協(xié)會公布了2019年2季度的行業(yè)數(shù)據(jù)，2019年2季度末資金信托余額19.05萬億元，比19年1季度末19.02萬億元上升了244億元。在2018經(jīng)歷資管新規(guī)的調(diào)整后，在2019年1季度市場整體資金面較為寬松的狀態(tài)下，資金信托余額呈現(xiàn)企穩(wěn)的態(tài)勢。

　　投向房地產(chǎn)的資金信托保持強勁增長，2019年2季度末達(dá)到2.93萬億元，比1季度末2.81萬億元上升0.12萬億元。投向房地產(chǎn)的資金信托余額同比增速連續(xù)三個季度的數(shù)據(jù)分別是17.72%、18.34%、16.83%。

　　由于投向房地產(chǎn)的資金信托持續(xù)增加，其在資金信托中的占比數(shù)據(jù)近三個季度分別為14.18%、14.75%、15.38%，呈現(xiàn)持續(xù)抬升態(tài)勢。

　　季度新增的房地產(chǎn)信托金額為3963億元，同比增長61.43%，保持高速增長。新增的信托資金中約80%自集合信托，20%來自單一信托。

　　新增集合信托同比去年明顯增加，單季增幅為85.14%，單季新增的房地產(chǎn)集合信托項目金額再創(chuàng)新高。

　　上半年，按揭貸款發(fā)放加快帶來房企銷售回款的加快，疊加信托融資的快速增長，使得房企資金面處在一年多來較為寬裕的狀態(tài)。同時，一二線城市小陽春，市場回暖，四五月百城土拍市場火熱，土地成交溢價率有所回暖。

　　繼5月的23號文之后，多家信托公司于7月初收到銀監(jiān)窗口指導(dǎo)，要求控制地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為本輪的約談是23號文的延續(xù)，要求各家信托公司嚴(yán)格落實相關(guān)監(jiān)管要求，也是對今年以來房地產(chǎn)信托融資明顯過快增長的約束。根據(jù)用益信托網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，7、8月房地產(chǎn)信托的新發(fā)行規(guī)模環(huán)比顯著下行，其中7月環(huán)比下降19.63%，8月環(huán)比下降37.83%，我們認(rèn)為3季度房地產(chǎn)信托的增速會得到明顯控制。中小房企很難進(jìn)入銀行房地產(chǎn)業(yè)務(wù)展業(yè)的“白名單”，在獲取信托融資的渠道收緊后，獲取資金的難度進(jìn)一步提升，將加快推盤銷售回籠現(xiàn)金，未來行業(yè)的集中度有望得以提升。

　　個股方面我們優(yōu)先推薦股東背景優(yōu)異、融資能力卓越的一線房企：華夏幸福、萬科A、保利地產(chǎn)、華僑城A和金地集團(tuán)；建議關(guān)注：【金科股份(000656)、股吧】、中南建設(shè)、藍(lán)光發(fā)展和陽光城。

　　風(fēng)險提示：調(diào)控政策進(jìn)一步收緊；市場表現(xiàn)超預(yù)期下行。