從上半年扣非ROE的靜態(tài)水平來(lái)看，小家電公司表現(xiàn)最為亮眼，小熊電器、飛科電器和【蘇泊爾(002032)、股吧】分別達(dá)42.2%、28.2%及27.5%；廚電公司保持較好的盈利能力，浙江美大和華帝股份ROE歷史分位數(shù)達(dá)到100%和96.5%。

　　從動(dòng)態(tài)水平來(lái)看，三大白電巨頭ROE總體保持平穩(wěn)，美的集團(tuán)小幅提升；廚電公司中，華帝股份、浙江美大顯著上行且處于較高位置，【老板電器(002508)、股吧】下行但邊際改善；小家電公司中，蘇泊爾穩(wěn)步提升，新寶股份和萊克電氣顯著改善，飛科電器高位承壓。

　　我們對(duì)ROE進(jìn)行業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)和分紅回購(gòu)貢獻(xiàn)拆分。美的集團(tuán)、【格力電器(000651)、股吧】、蘇泊爾業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)ROE保持穩(wěn)定且處于較高水平，但格力電器近年來(lái)分紅變動(dòng)對(duì)ROE波動(dòng)產(chǎn)生較大影響，蘇泊爾近年來(lái)分紅貢獻(xiàn)逐步增加，美的集團(tuán)分紅貢獻(xiàn)仍有較大提升空間。海爾智家和九陽(yáng)股份ROE總體穩(wěn)定，但業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)ROE小幅下滑，九陽(yáng)股份分紅貢獻(xiàn)ROE保持較高水平。

　　華帝股份和【浙江美大(002677)、股吧】自2016年以來(lái)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)ROE顯著提升，當(dāng)前保持較高水平，兩者分紅貢獻(xiàn)也開(kāi)始提升，浙江美大尤為顯著。老板電器分紅貢獻(xiàn)ROE較為穩(wěn)定，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)ROE自2017年下滑較為明顯，但存在邊際改善。

　　我們通過(guò)比較1H19扣非凈利潤(rùn)同比增速和2018年ROE*（1-分紅率）得出家電公司ROE的預(yù)測(cè)。美的集團(tuán)、浙江美大、華帝股份、蘇泊爾ROE有望高位維持。

　　投資建議：從ROE的角度，重點(diǎn)推薦盈利能力穩(wěn)定、行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固的美的集團(tuán)，盈利能力穩(wěn)步提升且成長(zhǎng)性較強(qiáng)的浙江美大，以及綜合競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)且行業(yè)有望保持持續(xù)景氣的小家電龍頭蘇泊爾。

　　我們繼續(xù)推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值安全邊際較高的行業(yè)龍頭格力電器、海爾智家，以及處于中央空調(diào)良好賽道的海信家電。