報(bào)告摘要：

　　關(guān)注服務(wù)器市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化，白牌廠商的競(jìng)爭(zhēng)力正在下滑。市場(chǎng)對(duì)于服務(wù)器廠商的追蹤往往關(guān)注在云計(jì)算巨頭的資本開(kāi)支走勢(shì)上。我們認(rèn)為，在跟蹤下游需求變化之外，同樣需要重視行業(yè)內(nèi)部正在發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化——服務(wù)器市場(chǎng)高端化、AI化趨勢(shì)明顯，白牌廠商競(jìng)爭(zhēng)力逐漸下滑，品牌廠商有望進(jìn)行份額搶奪。

　　云與AI的未來(lái)發(fā)展愈發(fā)不可分割，AI將推動(dòng)云基礎(chǔ)設(shè)異構(gòu)化、高性能化。隨之帶來(lái)的是對(duì)服務(wù)器廠商技術(shù)能力要求的提升，是品牌廠商再次進(jìn)行份額掠奪的重要契機(jī)。2017Q3-2019Q2期間，ODM廠商在全球云IT基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)份額下滑6.5pct，Dell、浪潮、聯(lián)想等品牌商份額顯著提升。我們認(rèn)為，伴隨AI推動(dòng)云基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，服務(wù)器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局有望再次迎來(lái)新一輪洗牌，浪潮最為受益。

　　服務(wù)器周期滯后資本開(kāi)支2-3個(gè)季度，19Q2國(guó)內(nèi)外巨頭資本開(kāi)支已經(jīng)回升，19H2-20H1服務(wù)器市場(chǎng)增速回暖是大概率事件。19Q2FAMGA+BAT資本開(kāi)支增速在經(jīng)歷了4-5個(gè)季度的下滑后，首次出現(xiàn)觸底回升跡象。我們判斷，國(guó)內(nèi)云巨頭支出在19Q4-20H1期間大概率出現(xiàn)回暖現(xiàn)象。服務(wù)器周期基本滯后資本開(kāi)支力度2-3個(gè)季度，我們預(yù)計(jì)19H2-20H1服務(wù)器市場(chǎng)增長(zhǎng)有望提速。

　　華為鯤鵬芯片賦能行業(yè)，協(xié)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)。華為海思已推出服務(wù)器端鯤鵬ARM芯片，我們認(rèn)為華為海思未來(lái)大概率會(huì)成為獨(dú)立芯片廠商，賦能整個(gè)中國(guó)服務(wù)器產(chǎn)業(yè)，ARM服務(wù)器占華為服務(wù)器體量相對(duì)較低，華為長(zhǎng)期存在退出ARM服務(wù)器整機(jī)市場(chǎng)，聚焦芯片和操作系統(tǒng)等高附加值核心環(huán)節(jié)的動(dòng)力，有利于改善細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，利好于整機(jī)廠商。

　　浪潮信息兼具品牌與白牌優(yōu)勢(shì)，有望成為行業(yè)格局重構(gòu)最大受益者。白牌廠商在云計(jì)算初期快速成長(zhǎng)的主要優(yōu)勢(shì)在于低成本、快交付及高定制化。我們認(rèn)為浪潮信息已經(jīng)從研發(fā)/交付速度、價(jià)格及產(chǎn)品性能上實(shí)現(xiàn)全面超越。公司兼具白牌的高性?xún)r(jià)比及品牌商的強(qiáng)技術(shù)研發(fā)實(shí)力，在需求短期下行背景下，市場(chǎng)更應(yīng)關(guān)注到具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的廠商正在跑贏行業(yè)。我們看好浪潮在行業(yè)格局重構(gòu)及下游需求回暖雙重利好中獲得快速成長(zhǎng)，進(jìn)一步明確公司全球領(lǐng)先地位。同時(shí)建議關(guān)注中科曙光、紫光股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：CSP資本開(kāi)支回暖、數(shù)字山東建設(shè)進(jìn)程不及預(yù)期，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局份額調(diào)整過(guò)度樂(lè)觀。