核心觀點(diǎn)：

　　中國(guó)移動(dòng)總裁李躍先生到齡退休卸任，期間用戶數(shù)量突破9億根據(jù)前瞻網(wǎng)報(bào)道，中國(guó)移動(dòng)總裁李躍先生宣布到齡退休，正式卸任總裁一職。李躍先生于2010年8月19日正式接任中國(guó)移動(dòng)CEO。在中國(guó)移動(dòng)期間，李躍主抓生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，分管過市場(chǎng)部、服務(wù)部、戰(zhàn)略部、計(jì)劃部、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及國(guó)際公司等重要業(yè)務(wù)，為我國(guó)通信行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的搭建和中國(guó)移動(dòng)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。根據(jù)Wind的中國(guó)移動(dòng)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，截至2019年7月底，中國(guó)移動(dòng)用戶數(shù)達(dá)9.39億戶，其中4G用戶數(shù)達(dá)7.41億戶，而2010年8月底中國(guó)移動(dòng)用戶數(shù)僅為5.64億戶。

　　運(yùn)營(yíng)商戰(zhàn)略規(guī)劃主導(dǎo)我國(guó)移動(dòng)通信的代際建設(shè)在我國(guó)移動(dòng)通信從1G逐代邁向5G的過程中，運(yùn)營(yíng)商的資本支出惠及通信全產(chǎn)業(yè)鏈供貨商，三大運(yùn)營(yíng)商作為通信產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)，發(fā)揮著主導(dǎo)建設(shè)節(jié)奏的重要作用。同時(shí)三大運(yùn)營(yíng)商的董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官等主要高管對(duì)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的規(guī)劃和戰(zhàn)略，以資本開支為主要形式，驅(qū)動(dòng)了我國(guó)通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也把控了網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的步伐和節(jié)奏。

　　歷經(jīng)三輪核心高管換屆，中國(guó)移動(dòng)持續(xù)推進(jìn)規(guī)劃布局2004年至2018年，中國(guó)移動(dòng)經(jīng)歷了三次核心高管的換屆變動(dòng)，新領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)戰(zhàn)略規(guī)劃的調(diào)整反映在運(yùn)營(yíng)商的資本開支中。橫向來看，對(duì)比行業(yè)中不同運(yùn)營(yíng)商的資本開支可見，運(yùn)營(yíng)商在高管換屆當(dāng)年資本開支在行業(yè)中偏低，而下一年則高于行業(yè)水平?？v向來看，結(jié)合行業(yè)發(fā)展機(jī)遇和公司現(xiàn)狀，核心領(lǐng)導(dǎo)層可能會(huì)對(duì)在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的戰(zhàn)略部署進(jìn)行節(jié)奏調(diào)整。

　　投資建議在4G到5G的通信周期迭代背景下，運(yùn)營(yíng)商堅(jiān)持推進(jìn)5G網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，我們認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)商高管的換屆不會(huì)對(duì)5G建設(shè)推進(jìn)的長(zhǎng)期方向產(chǎn)生影響，但新的核心領(lǐng)導(dǎo)層可能會(huì)結(jié)合行業(yè)發(fā)展機(jī)遇和公司現(xiàn)狀進(jìn)行一定程度上戰(zhàn)略部署的節(jié)奏調(diào)整。建議關(guān)注運(yùn)營(yíng)商資本開支節(jié)奏變化，結(jié)合通信產(chǎn)業(yè)鏈投資脈絡(luò)，把握短期產(chǎn)業(yè)投資節(jié)奏波動(dòng)及長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示5G推進(jìn)不及預(yù)期，運(yùn)營(yíng)商資本開支下降，行業(yè)景氣度下滑的風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)滲透低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。