投資要點：

　　2019年前三季度分賬票房增速微降2019第四季度以及2020年一季度有望高增長2019年前三季度總分賬票房442.9億元，同比減少3.1%；2019年第二季度出現回暖態(tài)勢主要由進口片《復仇者聯(lián)盟4》拉動，單2019年第一及三季度分賬票房增速均微降；2019年國慶檔三劍客高增速疊加低基數，2019年第四季度以及2020年一季度分賬票房增速有望增加。

　　院線影投角度，2019年前三季度影投票房增速三四線超過一二線（1.47%VS1.35%）；觀影人次角度，2019年前三季度總觀影人次12.8億次，同比減少7%，一二線觀影人次跌幅大于三四線。

　　2019年國慶檔高增速（132%+）有望奠定2019年四季度頭部院線及電影公司業(yè)績2019國慶檔伴隨點映口碑影片高開高走，低基數+高品質奠定高增長。我們假設2019年10月7日分賬票房3.8億元，預計2019年國慶檔總分賬票房為46.94億元，同比增加132.4%（2018年同期分賬票房20.2億元，同比減少20.8%），2018年國慶檔的低基數助推2019年國慶檔的高增長。2019國慶檔院線影投端，三四線增速超過一二線（156%VS130%）；主要院線中橫店影視的2019年第四季度業(yè)績有望扭虧且增長。

　　院線拐點何時至回看2019第二季度單銀幕產出增速為（-9.05%），較2019上半年（-15.48%）跌幅收窄；單銀幕產出的拐點取決于票房增速以及新增影院數，2019上半年單銀幕產出增速仍下滑，但第二季度跌幅已收窄，第四季度在2019年國慶檔高增速的慣性下，銀幕產出跌幅有望繼續(xù)收窄，但單銀幕產出的拐頭向上需要新增銀幕數驗證，若2019四季度新增銀幕數增速下滑，整體票房正增長，單銀幕產出拐點有望顯現。

　　行業(yè)評級及投資策略推薦評級。我們認為2019年國慶檔的大幅增長在預期中也在預期之外，三劍客在內容質量角度均主流主線符合大眾審美；同時，2018年國慶檔低基數也是2019國慶檔高增長的必要因子之一。投資角度，參與2019國慶檔三劍客聯(lián)合出品公司較多，內容公司在單部影片中參與制作、發(fā)行或聯(lián)合發(fā)行方，可帶來業(yè)績彈性，但后續(xù)儲備片單也是業(yè)績可持續(xù)增長的關鍵，可關注華誼兄弟、光線傳媒；院線端，由于2018年第三、四季度部分院線公司的業(yè)績出現負數，2019年國慶檔大幅增加助推第四季度有望實現業(yè)績的扭虧，可關注橫店影視、萬達電影。

　　風險提示：市場競爭加劇風險；新傳播媒體競爭的風險；優(yōu)質影片供給的風險；新增折舊影響公司盈利能力的風險；業(yè)績下滑的風險；人才資源不足風險；影院運營不及預期的風險；宏觀經濟波動風險；推薦公司業(yè)績不及預期的風險；影片臨時撤檔的風險。