核心觀點(diǎn)：

　　月觀點(diǎn)：聚焦三季報(bào)關(guān)注文具與軟體，轉(zhuǎn)向防御低估值標(biāo)的10月份資本市場(chǎng)需要關(guān)注的主要因素是三季報(bào)披露，外部不確定性的增強(qiáng)與流動(dòng)性環(huán)境變化，因此推薦三季報(bào)具備支撐與防御性低估值標(biāo)的：

　?。?）關(guān)注大辦公行業(yè)抗周期性與集采紅利的釋放，文化用品受益于9月學(xué)汛影響增速較快，有望在Q4成為資金避風(fēng)港：推薦晨光文具，齊心集團(tuán)；（2）家具關(guān)注工程單高景氣，外銷(xiāo)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移后的拐點(diǎn)型機(jī)遇，龍頭估值切換值得期待：A股推薦歐派家居，江山歐派，志邦家居，港股關(guān)注敏華控股；（3）當(dāng)前文化紙短期邏輯在9月份已兌現(xiàn)，但估值安全邊際仍較為明顯，下一個(gè)催化劑在于明年初外廢配額變動(dòng)驅(qū)動(dòng)包裝紙價(jià)格向上，太陽(yáng)紙業(yè)作為沒(méi)有外廢配額的包裝紙企業(yè)有望受益于行業(yè)底部復(fù)蘇，繼續(xù)推薦太陽(yáng)紙業(yè)。

　　行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤家居：上游原材料中，板材周度環(huán)比上升，刨花板、細(xì)木工板、指接板、中纖板分別環(huán)比上升0.19%、0.06%、0.64%、0.20%。五金材料價(jià)格環(huán)比下降0.73%，五金零部件價(jià)格環(huán)比下降0.03%。周度新房成交環(huán)比上升23.7%，其中一線城市環(huán)比上升38.4%，二線城市環(huán)比上升25.4%，三線城市環(huán)比上升14.9%；12城二手房成交量環(huán)比上升53.5%，其中一線城市環(huán)比上升57.5%，二三線城市環(huán)比上升51.2%。

　　造紙：9月份文化印刷市場(chǎng)維持價(jià)格上行趨勢(shì)，箱板瓦楞等包裝紙市場(chǎng)價(jià)格呈上漲走勢(shì)。木漿系紙種方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，9月份文化紙規(guī)模紙企漲價(jià)函均有落實(shí)，9月下旬規(guī)模紙企陸續(xù)發(fā)布漲價(jià)函，十一國(guó)慶期間山東部分紙廠停機(jī)限產(chǎn)或降低短期市場(chǎng)供應(yīng)量；白卡紙市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，節(jié)前紙廠相繼上調(diào)白卡紙價(jià)格，紙企穩(wěn)定生產(chǎn)，供應(yīng)增加庫(kù)存上升。廢紙系紙種方面，瓦楞及箱板紙市場(chǎng)穩(wěn)中有升，規(guī)模紙企報(bào)價(jià)穩(wěn)定，節(jié)前北方地區(qū)大氣污染治理力度加強(qiáng)，行業(yè)開(kāi)工下滑明顯，白板紙價(jià)格指數(shù)穩(wěn)定。

　　包裝及文娛：8月社會(huì)零售總額同比增速回落（+7.50%），卷煙產(chǎn)量同比小幅下降（-0.55%），白酒、啤酒、軟飲料當(dāng)月累計(jì)總產(chǎn)量同比上升（+4.97%），文具辦公用品零售額8月同比明顯上升（+19.8%），包裝上游原材料金屬、塑料價(jià)格同比明顯下降。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示數(shù)據(jù)存在滯后；地產(chǎn)持續(xù)低迷，家居競(jìng)爭(zhēng)更激烈；造紙需求下滑超預(yù)期，供給大量釋放；包裝成本下滑中小企業(yè)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)下行外包量減少。