核心觀點(diǎn)：

　　投資組合：碧水源+國禎環(huán)保+龍馬環(huán)衛(wèi)+瀚藍(lán)環(huán)境+【城發(fā)環(huán)境(000885)、股吧】碧水源單三季度業(yè)績同比增長60%-70%，板塊業(yè)績反轉(zhuǎn)趨勢明朗板塊龍頭公司碧水源本周末發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告，單三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績3.3-3.5億元，同比增長60%-70%，與中報(bào)業(yè)績下滑93%相比，業(yè)績反轉(zhuǎn)趨勢已經(jīng)明朗。龍頭碧水源業(yè)績反轉(zhuǎn)進(jìn)一步驗(yàn)證此前我們對板塊的判斷：伴隨股權(quán)轉(zhuǎn)讓+政策紅利帶來的融資條件改善和自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，板塊單三季度業(yè)績增速將拐頭向上（有基數(shù)效應(yīng)因素），且預(yù)計(jì)未來4個(gè)季度業(yè)績增速均較為亮眼，行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)是大概率事件！國資入股后中金環(huán)境中票利率僅4.15%，期待融資改善邏輯兌現(xiàn)節(jié)前中金環(huán)境公告發(fā)行中票5億元，利率僅為4.15%，這是公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給無錫國資后融資上的積極轉(zhuǎn)變。2018年以來受大股東股權(quán)質(zhì)押爆倉、融資困難、PPP整頓等問題影響，板塊內(nèi)10余家上市公司公告轉(zhuǎn)讓股權(quán)或引入戰(zhàn)略投資者，其中東方園林、東江環(huán)保、國禎環(huán)保、清新環(huán)境等公司均已在不同程度、不同維度上得到了新股東的支持。我們預(yù)計(jì)國資股東入股后上市公司有望在以下幾個(gè)層面得到改善：（1）融資的規(guī)模及融資成本；（2）為公司債權(quán)融資及兌付提供擔(dān)保；（3）助力上市公司業(yè)務(wù)拓張或轉(zhuǎn)型。建議重點(diǎn)關(guān)注國企參控股公司碧水源、國禎環(huán)保等。

　　持續(xù)關(guān)注垃圾分類提升固廢全產(chǎn)業(yè)鏈需求，運(yùn)輸及餐廚垃圾最為受益繼上海后包括杭州、昆明等20多個(gè)城市先后啟動垃圾分類政策發(fā)布及立法等工作，預(yù)計(jì)首批46個(gè)城市在年內(nèi)均將發(fā)布相關(guān)政策。我們認(rèn)為整個(gè)固廢產(chǎn)業(yè)鏈（包括環(huán)衛(wèi)、再生資源、垃圾焚燒等）高景氣度在未來幾年仍將維持，且固廢板塊中報(bào)已表現(xiàn)出良好的業(yè)績增長、現(xiàn)金流優(yōu)于工程企業(yè)。同時(shí)我們認(rèn)為不用過于糾結(jié)垃圾分類實(shí)施難度等問題，更應(yīng)關(guān)注如此高規(guī)格的政策力度所帶來的收費(fèi)制度變革。中長期而言垃圾分類有望帶來以下投資機(jī)會：

　　1）垃圾分揀處理設(shè)施及相配套環(huán)衛(wèi)設(shè)備增量需求（龍馬環(huán)衛(wèi)、【中國天楹(000035)、股吧】）；2）國內(nèi)再生資源回收體系溢價(jià)（中再資環(huán)）、餐廚垃圾（濕垃圾）處置需求爆發(fā)（維爾利）；3）擁有產(chǎn)業(yè)園模式的垃圾焚燒企業(yè)（瀚藍(lán)環(huán)境等）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示融資改善政策出臺、執(zhí)行力度不及預(yù)期；EPC工程結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期，運(yùn)營企業(yè)補(bǔ)貼無法按時(shí)到位，產(chǎn)能利用率不足。