核心觀點(diǎn)：

　　2019Q3基金小幅度減持有色金屬行業(yè)，有色金屬行業(yè)重倉(cāng)持股市值占股票投資市值比下降至0.65%。根據(jù)公募基金2019年三季報(bào)，我們統(tǒng)計(jì)了全市場(chǎng)3365支公募基金對(duì)基金配置有色金屬行業(yè)的比例進(jìn)行了定量分析。2019年三季度全球經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)愈加明顯，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的各國(guó)央行對(duì)貨幣政策的進(jìn)行邊際寬松，驅(qū)動(dòng)了黃金價(jià)格與黃金概念的上漲。在黃金概念沖高的情況下，在Q2大幅增持黃金概念的基金選擇對(duì)浮盈進(jìn)行獲利了結(jié)。基金三季度對(duì)黃金概念的減持，使其對(duì)整個(gè)有色金屬行業(yè)的配置比例有所下降。2019Q3基金有色金屬行業(yè)重倉(cāng)持股市值占股票投資市值比為0.65%，環(huán)比2019Q2的0.74%小幅下降0.09個(gè)百分點(diǎn)。

　　從標(biāo)配水平看，基金2019Q3對(duì)有色金屬行業(yè)的配置處于低配水平。我們將行業(yè)流通市值/A股流通市值作為行業(yè)標(biāo)配水平，根據(jù)公募基金重倉(cāng)情況來看，2019Q3基金對(duì)有色金屬行業(yè)重倉(cāng)持股市值占股票投資市值比為0.65%，而同期有色金屬流通市值/A股流通市值比為2.54%，基金對(duì)有色金屬行業(yè)的配置屬于低于標(biāo)配的水平，且低配偏離度較2019Q2環(huán)比有所上升。

　　2019Q3基金大幅增持鈷行業(yè)個(gè)股，減持黃金類個(gè)股。從自下而上個(gè)股的角度看，2019Q3基金重倉(cāng)有色金屬行業(yè)股票從2019Q2的48只減少到39只。2019Q3有色金屬行業(yè)個(gè)股中，基金重倉(cāng)持股占流通股比例較大的是寒銳鈷業(yè)（300618，17.00%）、【菲利華(300395)、股吧】（300395，10.58%）、華友鈷業(yè)（603799，8.29%）、東睦股份（600114，4.40%）、嘉元科技（688388，3.23%）、銀泰黃金（000975，2.91%）、翔鷺鎢業(yè)（002842，2.45%）、湖南黃金（002155，2.37%）、山東黃金（600547、2.27%）。其中，2019Q3基金加倉(cāng)明顯的有寒銳鈷業(yè)（300618，+16.09%）、華友鈷業(yè)（603799，+4.81%）、東睦股份（600114，+3.76%）、嘉元科技（688388，+3.23%）、翔鷺鎢業(yè)（002842，+1.20%）、盛達(dá)礦業(yè)（000603，+0.81%）。而減持較多的有坤彩科技（603826，-3.21%）、山東黃金（600547，-2.80%）、格林美（002340，-1.64%）、紫金礦業(yè)（601899，-1.55%）、銀泰黃金（000975，-1.11%）、楚江新材（002171，-1.04%）?；疬x擇在高位對(duì)獲利豐厚的黃金概念個(gè)股進(jìn)行了減持。而嘉能可自2019年年底起將暫停旗下全球第一大鈷礦場(chǎng)Mutanda的生產(chǎn)，極大改善了鈷礦未來的供需預(yù)期，在底部的鈷價(jià)也趁勢(shì)反彈?？春免拑r(jià)反彈下鈷企業(yè)盈利能力的恢復(fù)，以及新能源汽車與5G手機(jī)換機(jī)潮對(duì)鈷未來需求釋放的良好前景，基金在三季度大幅增持鈷板塊個(gè)股。

　　投資建議：2019年三季度全球經(jīng)濟(jì)共振向下趨勢(shì)愈發(fā)明顯，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的各國(guó)央行紛紛降息對(duì)貨幣政策施行邊際寬松，壓低有息資產(chǎn)的實(shí)際收益率，助推黃金價(jià)格的上漲。我們認(rèn)為黃金價(jià)格在中長(zhǎng)期上進(jìn)入新一輪的上漲周期。我們繼續(xù)看好黃金概念以及“黃金影子股”白銀板塊的投資機(jī)會(huì)，推薦【山東黃金(600547)、股吧】（600547）、銀泰資源（000975）、湖南黃金（002155）、中金黃金（600489）、盛達(dá)礦業(yè)（000603）。此外，中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期對(duì)科技創(chuàng)新的政策支持皆有利于科技股行情的展開，這將提升新材料概念的估值，推薦寶鈦股份（600456）、博威合金（601137）、東睦股份（600114）。