事件：央行發(fā)布了2019年11月金融數(shù)據(jù)，社會(huì)融資規(guī)模增量為1.75萬億元，新增人民幣貸款1.39萬億，M2同比增8.2%，M1同比增3.5%，社融余額同比增速10.7%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1.社融結(jié)構(gòu)分析：2019年11月社融規(guī)模增量為1.75萬億，同比多增1505億元，主要的原因是信貸放量。

　?。?）人民幣貸款同比多增1298億元。信貸的回升反映信貸需求有所回暖，銀行也有動(dòng)力去加大貸款投放。

　　（2）未貼現(xiàn)票據(jù)同比多增698億元，主要原因是10月份票據(jù)銳減，11月份有所回暖。

　?。?）企業(yè)債券同比少增1222億元。今年11月份新增2696億元，整體來說還算平穩(wěn)，同比少增主要還是因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)高。目前債券評(píng)級(jí)分化依舊比較大。

　?。?）非標(biāo)：委托貸款+信托貸款同比去年多增145億元，說明非標(biāo)已經(jīng)壓降到合理的水平，后續(xù)調(diào)整空間有限。

　　2.信貸結(jié)構(gòu)分析：企業(yè)中長貸占比繼續(xù)提升拆分信貸結(jié)構(gòu)，居民短貸和中長貸均比較平穩(wěn)。企業(yè)端，將企業(yè)短貸+票據(jù)加總進(jìn)行比較，今年11月同比去年已經(jīng)平穩(wěn)。信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期依舊來源于企業(yè)中長貸的貢獻(xiàn)。企業(yè)中長貸同比去年增了900多億，可能因?yàn)閭鶆?wù)置換和加大了基建投資。

　　3.M2增速回落，M1增速微升。M2增速回落部分原因是因?yàn)樨?cái)政支出少減，另一方面也有債務(wù)置換的原因。

　　4.投資建議：看好銀行12月份估值切換行情，繼續(xù)給與“優(yōu)于大勢(shì)”評(píng)級(jí)。

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