核心觀點最新觀點1）需求端，2019年1-11月全國全社會用電量同比增長4.5%。其中，11月全社會用電量同比增長4.7%，增速比10月回落0.3個百分點。

　　2）發(fā)電端，2019年11月，規(guī)模以上發(fā)電量為5890億千瓦時，同比增長4.0%，增速與10月持平。其中，火電發(fā)電增速放緩，水電降幅擴大，核電、風電加快。

　　3）成本端，隨著動力煤旺季到來，電廠庫存有所回落，疊加春節(jié)臨近，預計動力煤價格短期略有支撐，或?qū)⒈３制椒€(wěn)，但不改中長期趨勢下行的大方向。

　　4）江蘇、安徽電力交易中心分別發(fā)布2020年度電力雙邊直接交易成交結(jié)果，意向電量分別為2420.7億千瓦時、984.57億千瓦時，發(fā)電側(cè)均價分別為0.36556元/千瓦時、0.34651元/千瓦時，價差分別為-25.4厘/千瓦時、-37.9厘/千瓦時，基本符合預期。另外，廣東電力交易中心發(fā)布《關(guān)于發(fā)布2020年度雙邊協(xié)商交易結(jié)果的通知》，總成交電量2117.13億千瓦時，總成交價差-47.1厘/千瓦時。我們認為，對于廣東省，電力供需較為寬松，盡管此次價差較大，但在全國范圍內(nèi)不具有普遍參考意義。

　　2020年綜合電價下降符合國家降低企業(yè)成本的需求，但我們預計總體幅度可控，皖蘇折價的幅度比較溫和，釋放了一定的積極信號，更符合全國總體的電力供需情況。

　　投資建議我們認為，煤價下降對火電的盈利改善明顯?！盎鶞蕛r+上下浮動”的市場化改革對火電企業(yè)的盈利能力影響總體可控，不宜過度悲觀。行業(yè)有望逐漸回歸公用事業(yè)屬性，估值已經(jīng)回落至歷史低位，相對配置價值可觀。建議關(guān)注全國性火電龍頭【華能國際(600011)、股吧】（600011.SH）、華電國際（600027.SH）；區(qū)域性火電優(yōu)質(zhì)標的長源電力（000966.SZ）、皖能電力（000543.SZ）等。持續(xù)推薦長江電力（600900.SH）。