BI中文站 11月16日?qǐng)?bào)道

　　在股市上，當(dāng)資本狀況最好的公司在投資回報(bào)方面占據(jù)主導(dǎo)地位時(shí)，就到了投資者要擔(dān)心的時(shí)候了。

　　這是一種反直覺(jué)的市場(chǎng)動(dòng)能。你可能會(huì)認(rèn)為，當(dāng)投資者看好那些擁有最為強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表的公司——也就是擁有龐大的現(xiàn)金余額，而債務(wù)負(fù)擔(dān)則很小的公司——時(shí)，就意味著市場(chǎng)是健康的，但在事實(shí)上卻是恰恰相反的。這實(shí)際上意味著，股市的上漲走勢(shì)正在進(jìn)入后期階段，代表著市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)投資者變得越來(lái)越看重選股和追逐那些高質(zhì)量股票的時(shí)間段。

　　引發(fā)這種轉(zhuǎn)變的因素是，美聯(lián)儲(chǔ)即將終結(jié)其大規(guī)模貨幣寬松措施。廉價(jià)債務(wù)融資的全盛期即將逝去，那些過(guò)于依靠寬松狀況的公司正在交易商中“失寵”。

　　在法國(guó)興業(yè)銀行(601166) 策略師團(tuán)隊(duì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、直言不諱的知名空頭阿爾伯特·愛(ài)德華茲(Albert Edwards)看來(lái)，擁有強(qiáng)大資產(chǎn)負(fù)債表的公司與資產(chǎn)負(fù)債表疲弱的公司之間股價(jià)表現(xiàn)的漸行漸遠(yuǎn)是一種跡象，表明已經(jīng)持續(xù)了八年半時(shí)間的美股牛市即將終結(jié)。

　　“這是不是一種先兆，預(yù)示著熊市到來(lái)的時(shí)間將遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于大多數(shù)投資者此前的預(yù)期呢？”他在一份客戶報(bào)告中發(fā)問(wèn)道?！斑@是有可能的?！?/p>

　　雖然將市場(chǎng)上資本狀況最好的公司的股價(jià)表現(xiàn)跑贏大盤(pán)說(shuō)成是件壞事無(wú)疑是種諷刺，但這確實(shí)是一種市場(chǎng)動(dòng)能，高盛集團(tuán)也曾在過(guò)去強(qiáng)調(diào)指出過(guò)這一點(diǎn)。盡管高盛集團(tuán)并不像愛(ài)德華茲那樣將擁有強(qiáng)大資產(chǎn)負(fù)債表的公司在投資回報(bào)方面占據(jù)主導(dǎo)地位視為一種負(fù)面信號(hào)，但該集團(tuán)多次指出，這種情況會(huì)在貨幣狀況收縮時(shí)出現(xiàn)。

　　除了資產(chǎn)負(fù)債表以外，愛(ài)德華茲還在關(guān)注另一種分歧化的現(xiàn)象：公司債與現(xiàn)金流之間的比率正在上升，而“垃圾級(jí)”債券的收益率則正在下降。他指出，在正常情況下，這項(xiàng)指標(biāo)會(huì)在公司盈利下降時(shí)達(dá)到最高水平，而公司盈利下降則經(jīng)常都會(huì)與衰退相伴而生。

　　但對(duì)于愛(ài)德華茲的這種觀點(diǎn)，投資者必須持有保留態(tài)度才行，畢竟他在過(guò)去幾年時(shí)間里動(dòng)不動(dòng)就會(huì)宣稱牛市即將終結(jié)。不過(guò)，無(wú)論如何他的觀點(diǎn)確實(shí)都已成功地在市場(chǎng)上注入了一些懷疑情緒，那是因?yàn)榻裉斓拿绹?guó)股票估值一直都徘徊在歷史高點(diǎn)附近，而投資者的信心看起來(lái)已經(jīng)達(dá)到了過(guò)于膨脹的程度。

　　畢竟，時(shí)下的這種“非理性繁榮”最終有可能會(huì)觸發(fā)市場(chǎng)的“最后審判”，因此最好還是謹(jǐn)慎一些為好。(星云) ：