騰訊證券訊 據(jù)Business Insider報道，美股牛市已進(jìn)入第九年了，它看起來幾乎是不可阻擋的。

　　可觀的收益增長，寬松的貸款條件和逐漸增長的經(jīng)濟(jì)，這三者結(jié)合起來打造了一個理想的股票升值環(huán)境。

　　股市的發(fā)展如此之好，以至于投資者似乎都對它感到厭倦了。在今年的大部分時間里，隨著自滿情緒的盛行，波動性一直保持在接近歷史低點(diǎn)的水平。近10年來，股市一直是當(dāng)今世界最好的游戲，許多投資者都樂于待機(jī)行事，沖上股市高點(diǎn)。

　　即使是那些對牛市感到絕望的人，也間接地推動了牛市的繼續(xù)發(fā)展。在每一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)處都會出現(xiàn)微弱暗涌的悲觀情緒，這幫助阻止了股市過熱。在這些懷疑論者能夠刺激銷售的情況下，多頭一直在耐心地等待機(jī)會增加頭寸。

　　考慮到所有這些因素，摩根士丹利承擔(dān)了一項(xiàng)艱巨的任務(wù)，那就是確定最終可能會導(dǎo)致歷史上第三大牛市結(jié)束的原因。該公司使用一種專有的美國周期指標(biāo)作為衡量經(jīng)濟(jì)衰退臨近時間的基準(zhǔn)。

　　根據(jù)他們的研究，摩根士丹利認(rèn)為牛市有很大的可能在2018年結(jié)束。該公司甚至還為那些可能將他們的指標(biāo)拉低的催化劑取了一個昵稱:“三個x”。其中包括過度加杠桿、市場情緒過熱和過度的政策收緊。

　　以下是對每個因素的深入解析：

　　過度加杠桿

　　摩根士丹利指出，之前美國債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例急劇上升，導(dǎo)致類似的周期被打亂。盡管該公司并不認(rèn)為現(xiàn)在的狀況像在大蕭條或最近的金融危機(jī)期間一樣可怕，但它指出，去杠桿化已經(jīng)停滯。

　　盡管這種情況在短期內(nèi)可能是可持續(xù)的，因?yàn)槔嗜越咏诹?，但這可能很快就會隨著美聯(lián)儲在2018年底前多次表示加息而改變。摩根士丹利還指出，自2015年以來，美國投資級和垃圾債券的利息覆蓋能力(或償債能力)一直在下降。

　　下面的圖表顯示了美國債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率，在過去幾年里一直在擺動。這表示過去公司曾為了逃離市場崩潰而減少債務(wù)負(fù)擔(dān)，但現(xiàn)在他們不會再像過去那樣了。

　　市場情緒過熱

　　下一個驅(qū)動因素是在介紹中簡短提到過的:投資者過度自信。當(dāng)市場過于自大時，它就會對潛在風(fēng)險視而不見，因此更容易受到下行沖擊。就像摩根士丹利所說的那樣，當(dāng)思考到感覺之間出現(xiàn)下降時，這可能會帶來麻煩。

　　摩根士丹利并不認(rèn)為市場情緒過熱。雖然有一項(xiàng)指標(biāo)顯示，現(xiàn)在對于美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期過于樂觀，但仍低于上次金融危機(jī)或互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的水平。

　　盡管如此，下面的圖表顯示，美國消費(fèi)者信心達(dá)到了自2000年以來的最高水平，包括自2009年牛市開始以來的急劇飆升。

　　過度的緊縮政策

　　摩根士丹利表示，長期的貨幣政策收緊后緊跟著的是經(jīng)濟(jì)周期的衰退，這是它的經(jīng)驗(yàn)之談。畢竟，美聯(lián)儲曾在互聯(lián)網(wǎng)泡沫和金融危機(jī)期間持續(xù)上調(diào)利率。雖然該公司還沒有看到過度的緊縮，但它警告說，其可能馬上就會出現(xiàn)。

　　摩根士丹利的一些策略師在最近的一份客戶報告中寫道:“我們距離周期的峰值還有一段路程，但并不多了。在接下來的12個月里，我們的美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，核心通脹率將進(jìn)一步上升，這將使我們在24個月的時間里，累計加息達(dá)到約190個基點(diǎn)，與周期結(jié)束時的典型政策環(huán)境相一致?！?/p>

　　但在你開始恐慌之前，摩根士丹利想提醒你，即使是在擴(kuò)張周期的最后一年，股市也可能繼續(xù)飆升。他們指出在過去，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)曾在股票牛市的最后12個月里平均上漲了15%。

　　摩根士丹利的策略師寫道:“牛市的最后一年仍有可能令人不安地獲利。時機(jī)就是一切”。(爾夫) ：