近期美債收益率曲線趨陡再度成為金融市場密切關注的現(xiàn)象，但是彭博分析師科納·森(Conor Sen)表示，現(xiàn)在過度關注這一現(xiàn)象的投資者可能會錯過對更大的風險的關注。

　　通常而言，在最后兩個經(jīng)濟周期階段中，收益率曲線會趨平并倒掛，這意味著短期利率高于長期利率。近期10年期美債收益率逐漸逼近3%的重要心理關口，帶動收益率曲線趨陡，但有分析認為，這一現(xiàn)象只是暫時的。

　　歷史上收益率曲線通常作為對經(jīng)濟發(fā)展處于哪個周期階段的衡量，在經(jīng)濟周期初期階段，收益率曲線通常較為陡峭，經(jīng)過多輪加息后，收益率曲線會趨于平緩，而一旦收益率曲線出現(xiàn)倒掛，則可能會引發(fā)經(jīng)濟衰退。

　　不過，科納·森表示，過于關注收益率曲線趨陡可能會使投資者錯過真正的風險。相反，投資者可以從另一個指標找到更多關于經(jīng)濟發(fā)展方向的線索，即固定私人投資占國內生產(chǎn)總值(GDP)的比例。

　　在GDP的各個組成部分中，投資往往最具周期性變化，也是經(jīng)濟衰退和擴張時期的驅動力。固定投資涵蓋了對住宅建筑、非住宅建筑、設備和機械以及知識產(chǎn)權的投資。通過固定投資占GDP的比例與歷史平均水平的對比，可以得知經(jīng)濟中過度投資的比例是否下降，并是否會導致經(jīng)濟衰退。

　　20世紀70年代后期以來每一個經(jīng)濟周期的最后階段中，固定投資占GDP的比例達到19%或更高，但在2017年，這一比例已經(jīng)為16.6%。若要達到19%，在GDP沒有出現(xiàn)增長的情況下，固定投資的數(shù)額需要增加近5000億美元；若GDP有所增長，固定投資的數(shù)額必將超過5000億美元。

　　在不造成通貨膨脹的情況下，固定投資的增速需要超過GDP增速，從而提高固定投資占GDP的比值；否則則會導致經(jīng)濟過熱，而這是一直以來令美聯(lián)儲十分頭疼的問題。但無論哪一種情況，美國經(jīng)濟的短期和長期前景都會出現(xiàn)脫節(jié)。

　　由于人口、生產(chǎn)率增長以及美聯(lián)儲以2%為通脹目標等因素的影響，長期利率在未來幾年不太可能發(fā)生很大的變化。但由于勞動力短缺、雇主爭相招聘并被迫支付更高的薪資，導致通脹壓力上升，美聯(lián)儲不得不提高短期利率。

　　經(jīng)濟的緩慢增長與較高的實際利率不匹配，這對于金融市場的重新估值無疑是極具破壞性的。更糟糕的是，這或將加速收益率曲線倒掛的出現(xiàn)，將美國經(jīng)濟推入下一個衰退的周期階段，從而危害全球金融市場。