長江宏觀：“聰明錢”大舉撤出美股 美股震蕩背后的經(jīng)濟邏輯
摘要： 2018年以來，美股不再單邊上漲、走勢持續(xù)震蕩。結(jié)合美股和美國經(jīng)濟的關系，美股見頂歷史經(jīng)驗，以及美股行業(yè)指數(shù)最新走勢，我們發(fā)現(xiàn)：1)美股是美國經(jīng)濟晴雨表。歷史經(jīng)驗來看，美股走勢一般同步或弱領先于美國經(jīng)
2018年以來，美股不再單邊上漲、走勢持續(xù)震蕩。結(jié)合美股和美國經(jīng)濟的關系，美股見頂歷史經(jīng)驗，以及美股行業(yè)指數(shù)最新走勢，我們發(fā)現(xiàn)：
1)美股是美國經(jīng)濟晴雨表。歷史經(jīng)驗來看，美股走勢一般同步或弱領先于美國經(jīng)濟走勢。比如，在美國經(jīng)濟高速增長時期，美股往往加速上漲；而隨著美國經(jīng)濟增速回落，美股的上漲速度也一般開始放緩。
2)2月以來，“聰明錢”大舉撤出美股，美股不再單邊上漲、走勢持續(xù)震蕩?！奥斆麇X”代表美股開盤后30分鐘以及收盤前的資金流向，它是美股走勢的風向標。比如，“聰明錢”大舉撤離時，美股往往承壓。今年2月以來，流入美股的“聰明錢”大幅下降，美股也結(jié)束單邊上漲態(tài)勢、走勢持續(xù)震蕩。
3)美國國債期限利差、企業(yè)信用利差和油銅比最新變化，預示美股前景不宜過度樂觀。美國經(jīng)濟后周期階段，美債期限利差趨于倒掛，企業(yè)信用利差和油銅比等趨于見底回升，且倒掛或見底時點均領先或同步于美股見頂。目前，美債期限利差已收窄至40bp左右，企業(yè)信用利差和油銅比也位居歷史低位，美股前景或不宜過度樂觀。
4)美股行業(yè)指數(shù)最新走勢，顯示美國經(jīng)濟或進入后周期階段。美國經(jīng)濟后周期中，由于企業(yè)端景氣一般領先居民端景氣下滑，美股必需消費品指數(shù)因此往往跑贏大盤和資本財貨指數(shù)。目前，美股必需消費品指數(shù)與標普500指數(shù)、資本財貨指數(shù)的比值均已降至歷史低位，且顯示出止跌反彈跡象，預示美國經(jīng)濟或進入后周期階段。
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