自9月20日觸頂2930點(diǎn)后，美股就一路下挫。11月20日收盤，標(biāo)普500指數(shù)報(bào)2690.73點(diǎn)，較9月高點(diǎn)已跌去近8%。明星科技股FAANG(Facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix和谷歌母公司Alphabet)更是跌入熊市區(qū)間，例如卷入負(fù)面消息的Facebook已較高位下跌近40%。

　　從美股十年牛市，到全球“一枝獨(dú)秀”，再到如今一步步陷入熊市陰霾，第一財(cái)經(jīng)記者采訪的多位基金經(jīng)理和分析師幾乎一致認(rèn)為，隨著減稅刺激作用的消退、企業(yè)盈利見頂，即使美股年末仍可能超跌反彈，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，配置的性價(jià)比不斷下降。在這一背景下，今年不斷遭遇外部沖擊的亞太市場(chǎng)，未來(lái)能否吸引資金回流？中國(guó)市場(chǎng)能否在動(dòng)蕩的全球環(huán)境下走出獨(dú)立行情？

　　如今，認(rèn)清周期顯得尤為關(guān)鍵，亞太市場(chǎng)的反彈也仍需等待?！叭绻绹?guó)股市開始轉(zhuǎn)弱，亞洲就有機(jī)會(huì)。亞洲的周期比美國(guó)稍晚，要是美國(guó)結(jié)束貨幣緊縮、甚至轉(zhuǎn)向?qū)捤纱碳?，美元走弱，資金就有機(jī)會(huì)再度回流新興市場(chǎng)/亞洲?！痹?中國(guó))財(cái)富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰告訴第一財(cái)經(jīng)記者，但需要注意的是，在此之前，美聯(lián)儲(chǔ)還在加息階段，“市場(chǎng)的波動(dòng)加大，亞太股市整體很難吸引明顯的資金流入，配置上要比過(guò)去多增加一些防御性的資產(chǎn)，美元短債、新興市場(chǎng)美元債，甚至一些黃金，去對(duì)沖波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”

　　無(wú)獨(dú)有偶，建銀國(guó)際首席港股策略師趙文利也對(duì)記者表示：“美國(guó)加息周期進(jìn)入中后段，美股估值很可能已于年初見頂，但未來(lái)仍有下跌空間；而盈利高峰過(guò)后，明年也會(huì)面臨盈利下調(diào)壓力。美股大幅調(diào)整會(huì)給港股帶來(lái)最后一跌。 ”他也認(rèn)為，港股底部或出現(xiàn)在2019年，底部確認(rèn)后，金融地產(chǎn)和科技有望率先反彈。

　　對(duì)于A股市場(chǎng)，中航信托宏觀策略總監(jiān)對(duì)記者表示：“目前中小創(chuàng)釋放了很多風(fēng)險(xiǎn)，配合支持民企的政策，存在反彈要求，但明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然承壓，消費(fèi)大藍(lán)籌基本面向下，TMT龍頭的反彈機(jī)會(huì)更大。”

　　美股牛氣漸退，性價(jià)比下降

　　本周一，美股又經(jīng)歷了一次閃崩——美國(guó)三大股指集體重挫，道指大跌近400點(diǎn)。截至周二凌晨收盤，標(biāo)普500指數(shù)跌幅1.66%，報(bào)2690.73點(diǎn)；道指跌幅1.56%，報(bào)25017.44點(diǎn)；納指跌幅3.03%，報(bào)7028.48點(diǎn)。

　　成也科技股，敗也科技股。10月以來(lái)，美股科技股集體失血，無(wú)疑是下跌重災(zāi)區(qū)，單是亞馬遜一家就貢獻(xiàn)了標(biāo)普500指數(shù)里近9%的回撤。早前，第一財(cái)經(jīng)就曾報(bào)道，被稱FANGMA(Facebook、Amazon、Netflix、Google、Microsoft、Apple)的這幾只股票成為美股引擎——截至2017年二季度，F(xiàn)ANGMA貢獻(xiàn)了納斯納克指數(shù)漲幅的近60%，也占到標(biāo)普500指數(shù)同期漲幅的近40%，占總市值的近15%。而且，F(xiàn)ANGMA等大型科技企業(yè)的股價(jià)逐年遞增，即使經(jīng)歷了去年9月的大幅回調(diào)和今年2月的閃崩，事后引領(lǐng)大盤上漲的仍是它們。但自此之后，科技股就開始萎靡不振。

　　隨著劍橋分析等隱私泄漏的丑聞發(fā)酵，F(xiàn)acebook已跌至年內(nèi)新低，較高位下跌近40%；此外，亞馬遜的股票20日大跌超5%，較52周高位累計(jì)回落26%。10月25日，該公司公布財(cái)報(bào)，下調(diào)了第四季度的營(yíng)收預(yù)期至665億~725億美元區(qū)間，遠(yuǎn)低于分析師預(yù)計(jì)的738億美元。

　　上周，美股市值最大的蘋果盤中一度跌愈5%，市值抹去近500億美元。導(dǎo)火索是“蘋果概念股”開始紛紛削減業(yè)績(jī)指引，引發(fā)摩根大通和花旗等華爾街大行下調(diào)蘋果及其供應(yīng)商的目標(biāo)股價(jià)，不少機(jī)構(gòu)還認(rèn)為iPhone手機(jī)銷量將弱于預(yù)期。

　　當(dāng)然，科技股只是拖累美股走弱的主因之一，基本面因素也同樣不可忽視。

　　“當(dāng)全球市場(chǎng)震蕩不斷，人們對(duì)‘美股能夠獨(dú)善其身’的信心已經(jīng)開始動(dòng)搖，當(dāng)擁擠的美股頭寸產(chǎn)生質(zhì)疑、紛紛開始離場(chǎng)的時(shí)候，那么就會(huì)造成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好急速下滑，程序化交易、ETF清盤等會(huì)加速下跌進(jìn)程?！卑拇罄麃啺脖ＹY本(AMP Capital)基金經(jīng)理納埃米(Nader Naeimi)對(duì)記者表示。

　　“從2017年四季度開始，隨著加息漸強(qiáng)，估值擴(kuò)張(QE推動(dòng))已經(jīng)不再是支撐美股上行的動(dòng)能，盈利擴(kuò)張是主動(dòng)力，現(xiàn)在關(guān)注的重點(diǎn)是，美股盈利見頂后是否能夠維持在這個(gè)水平，而且未來(lái)公司回購(gòu)的動(dòng)能預(yù)計(jì)將會(huì)下降?！辟Y深全球宏觀交易員、熵一資本總經(jīng)理周志彤對(duì)記者表示。

　　摩根士丹利則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)縮表等將持續(xù)導(dǎo)致估值收縮，且市場(chǎng)預(yù)期稅改刺激效應(yīng)會(huì)邊際遞減、盈利預(yù)期惡化，但目前市場(chǎng)仍不敢下結(jié)論，還在等待企業(yè)更明確的盈利指引。

　　早前，該機(jī)構(gòu)美股策略師威爾遜(Michael Wilson)就用“滾動(dòng)熊市”來(lái)定義美股，其含義是——不同板塊、行業(yè)或資產(chǎn)輪流出現(xiàn)下跌，起因是利率走高和不再協(xié)同的全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，這將給金融市場(chǎng)帶來(lái)嚴(yán)重破壞，最終會(huì)傷害到本輪牛市的引領(lǐng)者：科技股。果然，科技板塊引領(lǐng)了美股10月暴跌。

　　目前，各界認(rèn)為，年末美股可能會(huì)因?yàn)椤笆フQ節(jié)行情”、基金年末沖業(yè)績(jī)等而出現(xiàn)反彈，但明年由于央行緊縮、稅改刺激消退、企業(yè)盈利見頂，美股很難延續(xù)大牛市行情。

　　加息后半場(chǎng)，亞太仍以動(dòng)蕩為主

　　當(dāng)美股陷入動(dòng)蕩，且美聯(lián)儲(chǔ)仍在加息的過(guò)程中，亞太市場(chǎng)今明年或仍將處于波動(dòng)之中。

　　王昕杰也表示，如果美國(guó)開始轉(zhuǎn)弱，亞洲就有機(jī)會(huì)，但這個(gè)機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)要等到美國(guó)結(jié)束貨幣緊縮，甚至轉(zhuǎn)向?qū)捤纱碳?、美元走弱，資金就有機(jī)會(huì)再度回流新興市場(chǎng)/亞洲。在此之前，美聯(lián)儲(chǔ)還在加息階段，“市場(chǎng)的波動(dòng)加大，亞太股市整體很難吸引明顯資金流入?！?/p>

　　目前，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將加息至3%以上(目前聯(lián)邦基金利率為2%~2.25%)。要說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入蕭條還為時(shí)尚早，相反美國(guó)失業(yè)率創(chuàng)下1969年來(lái)最低水平，保持充分就業(yè)狀態(tài)，只是美國(guó)已經(jīng)開始閃現(xiàn)出諸多風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)——一個(gè)被廣泛追蹤的再融資指數(shù)也已下降到2001年來(lái)的最低點(diǎn)。地產(chǎn)相關(guān)股票板塊較1月高點(diǎn)大跌近35%，僅是9月1日以來(lái)就大跌近20%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期口風(fēng)明顯轉(zhuǎn)向，他稱，美國(guó)樓市增速放緩，以減稅和增加財(cái)政支出為主要形式的財(cái)政刺激可能從明年起逐步消退，“美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)監(jiān)控金融狀況，我們不得不思考還能加息多少，以及加息的幅度與節(jié)奏。”

　　而對(duì)于港股，趙文利此前對(duì)記者表示：“美國(guó)加息周期進(jìn)入中后段，美股盈利高峰過(guò)后，明年也會(huì)面臨盈利下調(diào)壓力。美股大幅調(diào)整會(huì)給港股帶來(lái)最后一跌。 ”

　　不過(guò)他也表示，新興市場(chǎng)波動(dòng)已不同于1998年，東亞國(guó)家普遍抗風(fēng)險(xiǎn)能力較好，部分可能被錯(cuò)殺。港股估值收縮，跌至歷史中位數(shù)之下，在主要市場(chǎng)中距離歷史底部最近。盈利已開始下調(diào)，同比增速較去年明顯回落，預(yù)計(jì)明年調(diào)整到位。

　　趙文利也預(yù)計(jì)，四季度到明年上半年，港股大趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)回調(diào)，終極底部或出現(xiàn)在2019年，底部確認(rèn)后，金融地產(chǎn)和科技有望率先反彈。

　　A股進(jìn)入磨底階段

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，但相對(duì)其他市場(chǎng)，A股有可能走出相對(duì)獨(dú)立行情，但觸底仍是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。

　　瑞銀資管中國(guó)股票基金經(jīng)理施斌近期對(duì)記者表示，目前政策的轉(zhuǎn)折點(diǎn)已領(lǐng)先于基本面轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)，基本面的底部預(yù)期在明年，過(guò)程會(huì)有反復(fù)，但目前大部分的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放。

　　也有外資機(jī)構(gòu)對(duì)記者表示，鑒于部分大消費(fèi)概念股的盈利下滑顯著，外資主動(dòng)買入的力度將隨著此前短期的“暴力反彈”有所減緩，未來(lái)大消費(fèi)板塊的不確定性增強(qiáng)。

　　中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者提及，近期監(jiān)管層不斷發(fā)聲，鼓勵(lì)銀行加大對(duì)中小微和民企的支持力度，國(guó)有大行發(fā)揮頭雁作用，已經(jīng)開始行動(dòng)。“在政策邏輯驅(qū)動(dòng)下，仍然看好A股，更偏好于中小創(chuàng)，TMT龍頭的反彈機(jī)遇更大一些。”

　　(文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng))

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