據(jù)新華社，當(dāng)?shù)貢r間12月1日晚，中美兩國元首在阿根廷布宜諾斯艾利斯舉行會晤。會晤后，中美雙方?jīng)Q定停止升級關(guān)稅等貿(mào)易限制措施。

　　多位中、外資機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理都對第一財經(jīng)記者表示，亞太市場將出現(xiàn)一段時間的超跌反彈。管理1450億美元資產(chǎn)的澳大利亞安保資本(AMP Capital)基金經(jīng)理納埃米(Nader Naeimi)對記者稱，“上幾周，算法交易和CTA策略的動量指標(biāo)都顯示在做空，隨著風(fēng)險情緒改善，一旦空頭會補(bǔ)的行情出現(xiàn)，近期亞太市場將出現(xiàn)較大反彈?！?/p>

　　“我們認(rèn)為美元被高估10%-15%，美債收益率將見頂，如果做多倉位了結(jié)的話，會對新興市場復(fù)蘇有重要推動作用。此外，美國‘雙赤字’高達(dá)GDP的6%、美國商業(yè)周期逐步見頂、名義收益率和通脹預(yù)期出現(xiàn)背離、周期性板塊持續(xù)跑輸防御性板塊，這意味著新興市場將出現(xiàn)可交易的機(jī)會?！痹蛉虿呗灾鞴芰_伯遜(Eric Robertsen)對第一財經(jīng)記者表示。不過他也提醒，盡管新興市場估值誘人，但2019年全球流動性收緊(央行縮表)的前景不變，這種流動性的回收導(dǎo)致美元今年漲超10%。

　　上周最后一個交易日，A股三大股指全線反彈，其中滬指收盤上漲0.81%，收報2588.19點(diǎn)。但市場成交量萎縮，兩市合計成交2675億元，市場觀望情緒強(qiáng)烈。

　　空頭回補(bǔ)將引領(lǐng)亞太股市反彈

　　盡管2019年全球央行縮表的壓力仍在，但多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，亞洲股市已基本上消化風(fēng)險。

　　不少基金經(jīng)理對亞太市場的長期走勢仍然謹(jǐn)慎樂觀，但普遍對中期前景更為樂觀。荷寶(Robeco)高級基金經(jīng)理菲德麗(FabianaFedeli)對第一財經(jīng)記者表示，G20的進(jìn)展對中國和新興市場股市都是一個利好，此前股市的估值已經(jīng)反映了最壞情景，“我們相信新興市場有很大可能跑贏美股，長期而言，不確定性仍然存在，新興市場波動性可能會加大”。

　　此外，瑞信在2019年展望中提及，“盡管前景仍有高度不確定性，但因2018年下半年中國股市大幅度調(diào)整，風(fēng)險應(yīng)該已經(jīng)基本消化。中國企業(yè)預(yù)計在2019年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)盈利增長?？紤]到頗具吸引力的風(fēng)險回報，我們?nèi)钥春弥袊善薄薄?/p>

　　值得注意的是，前幾周外資對于A股的配置仍集中在防御性板塊，機(jī)構(gòu)普遍在等待不確定性的落地。從11月外資的行業(yè)配置情況來看，食品飲料、金融、醫(yī)藥是其青睞的前三大行業(yè)，其中貴州茅臺、中國平安、【招商銀行(600036)、股吧】、五糧液、恒瑞醫(yī)藥均獲得外資積極增持。

　　事實(shí)上，“近期交流的外資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，中國資本市場短期受到去杠桿和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的影響，但具備了長期投資的價值，當(dāng)前估值水平接近歷史上較低位置?！痹?中國)財富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰近期告訴記者。

　　明年2月，MSCI將公布其對于將A股納入因子擴(kuò)大至20%的咨詢結(jié)果。記者也獲悉，MSCI作為商業(yè)機(jī)構(gòu)還沒有拿到衍生品的定價權(quán)，但MSCI仍主動在很短時間內(nèi)將納入因子提高，意味著海外投資者配置中國的長期需求增長。機(jī)構(gòu)預(yù)計，MSCI將納入因子提升至20%可能帶來700億美元凈流入，此外將中盤股納入預(yù)計將額外帶來140億美元凈流入。樂觀情境下，未來十年外資在A股市值占比將接近10%。

　　就港股而言，建銀國際首席策略師趙文利對記者表示，“明年上半年，估值和盈利雙殺也令美股面臨不斷加大的回調(diào)壓力，進(jìn)而對港股形成拖累?！比蛭宕笱胄匈Y產(chǎn)負(fù)債表在2018年3月見頂，后續(xù)持續(xù)下跌，考慮到美聯(lián)儲持續(xù)縮表、歐洲央行退出QE，全球流動性將在2019年繼續(xù)收緊。

　　但他也表示，進(jìn)入后下半年，美聯(lián)儲加息節(jié)奏或?qū)⒎啪?、美元走軟，新興市場有望迎來明顯的資金回流，伴隨估值和盈利逐步調(diào)整到位，市場底部將會得到確認(rèn)?！皬牡撞刻卣鱽砜?，港股多為深V型底，且右側(cè)彈性相對A股更大，下半年有望帶來較好的超額收益。預(yù)計恒生指數(shù)波動區(qū)間介于21000-27500，國企指數(shù)波動區(qū)間介于8500-11500?！?/p>

　　上行的刺激因素包括：經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境的不確定性緩和，美聯(lián)儲比預(yù)期更早地停止加息，中國大規(guī)模減稅及刺激經(jīng)濟(jì)緩沖企業(yè)盈利下調(diào)壓力，人民幣企穩(wěn)反彈等。

　　美元已超漲

　　值得注意的是，今年新興市場承壓的主因之一就是美元大幅走強(qiáng)。不過，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計，美元目前正進(jìn)入中期鑄頂階段。

　　“2018年，美聯(lián)儲加息、美國縮表以及美元回流都導(dǎo)致了美元現(xiàn)金利率攀升。這種流動性的回收導(dǎo)致美元今年漲幅高達(dá)10%，這也使得貿(mào)易加權(quán)的美元匯率上升到了2017年1月來的最高位，與2002年的高位相一致。”羅伯遜對記者表示。他稱，“美元走強(qiáng)和新興市場表現(xiàn)的差強(qiáng)人意是緊密相連的。雖然新興市場估值誘人，但只要投資者相信美元利率會攀升，美元的吸引力就仍會保持。如果僅僅是持有美元現(xiàn)金就擁有超過10%的收益，那么什么還要冒險呢？這就是2018年的情況?！?/p>

　　但他也認(rèn)為，美元目前已經(jīng)超漲10%-15%，如果做多倉位了結(jié)，會加速新興市場復(fù)蘇。之所以當(dāng)前美元的周期性走強(qiáng)因素仍未消退，主要因?yàn)槊绹韵硎苤?jīng)濟(jì)增速和利率方面的相對優(yōu)勢，這仍可能在明年上半年支撐美元，但結(jié)構(gòu)性的利空因素將在周期性因素消退后不斷凸顯——美國“雙赤字”(財政和貿(mào)易逆差)持續(xù)惡化，目前已達(dá)GDP的6%。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計，美國很難再繼續(xù)推出“稅改2.0”，2019年美國經(jīng)濟(jì)增速會從2018年的2.9%降至2.6%。

　　此外，對于新興市場貨幣而言，美債收益率已從早前飆升后開始穩(wěn)定、油價大幅下降三成，這些都是對新興市場的潛在利好，而且反彈已在10月后初現(xiàn)跡象。10月，美股出現(xiàn)了10%的回撤，但土耳其里拉、南非蘭特、巴西雷亞爾都看到了雙位數(shù)的反彈，印尼盾和俄羅斯盧布也呈現(xiàn)正回報。但就當(dāng)時而言，持續(xù)的反彈仍缺乏一個催化劑，但機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在G20后，新興市場可能在中短期看到較大的資金回流。

　　隨著風(fēng)險情緒回升，當(dāng)前最為關(guān)鍵的的一個問題在于，如果美國經(jīng)濟(jì)在2019年降速，是否也將進(jìn)一步拖累新興市場？

　　菲德麗對記者表示，“我們只是認(rèn)為美國商業(yè)周期見頂，企業(yè)盈利、經(jīng)濟(jì)增速會放緩，但并不認(rèn)為周期結(jié)束或是衰退來臨，在這種背景下，美國的放緩并不見得對新興市場是壞事?！?/p>

　　(文章來源：第一財經(jīng))

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