在11月實(shí)現(xiàn)8個(gè)月以來(lái)首次月度升值之后，12月第一周，人民幣兌美元匯率中間價(jià)升值1%，收獲44周以來(lái)最大周漲幅。在匯價(jià)寬幅波動(dòng)中，人民幣匯率充分展現(xiàn)出對(duì)外部環(huán)境的敏感性。市場(chǎng)人士指出，近期外部風(fēng)險(xiǎn)因素有所收斂，而中美利差低位企穩(wěn)，配合相關(guān)部門適時(shí)適度逆周期調(diào)節(jié)，人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)緩解，但仍缺乏持續(xù)升值基礎(chǔ)，未來(lái)運(yùn)行趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)有待基本面切實(shí)回暖。

　　中間價(jià)與即期匯率均反彈

　　12月7日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)設(shè)于6.8664元，調(diào)低65個(gè)基點(diǎn)，但本周人民幣匯率中間價(jià)仍上調(diào)多達(dá)693個(gè)基點(diǎn)，上調(diào)幅度達(dá)1%，創(chuàng)最近44周最大周漲幅。

　　人民幣兌美元市場(chǎng)匯率也走出2月以來(lái)最凌厲的一波反彈。人民幣即期匯率在本周初兩日上漲超過(guò)1000個(gè)基點(diǎn)。其中，本周一離岸人民幣單日漲幅超過(guò)1%，在岸人民幣也上漲約0.8%。雖然從本周三開始匯價(jià)出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，但截至本周五16時(shí)30分，在岸即期匯率收盤價(jià)仍較上周上漲638個(gè)基點(diǎn)，幅度為0.93%，亦創(chuàng)出最近44周最大周漲幅。

　　在匯價(jià)寬幅波動(dòng)中，人民幣匯率充分展現(xiàn)出對(duì)外部環(huán)境的敏感性。

　　外部風(fēng)險(xiǎn)因素有所收斂

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此輪匯價(jià)反彈很大程度上源自外部環(huán)境邊際改善。

　　一是美元漲勢(shì)放緩。在剛過(guò)去的11月，人民幣兌美元收獲8個(gè)月以來(lái)首次月度升值表現(xiàn)。當(dāng)月，美元指數(shù)僅上漲0.06%，月漲幅為過(guò)去3個(gè)月最低。12月以來(lái)，美元指數(shù)有所下跌。近期無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)，還是外匯市場(chǎng)參與者，對(duì)2019年美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑的判斷均出現(xiàn)微妙變化。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)本輪增長(zhǎng)周期的拐點(diǎn)漸行漸近，美聯(lián)儲(chǔ)可能提前結(jié)束本輪加息，2019年加息次數(shù)或少于先前預(yù)期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)及貨幣政策收緊一直是本輪美元賴以走強(qiáng)的基礎(chǔ)。

　　二是國(guó)際貿(mào)易消息面新增利好促使市場(chǎng)參與者重新審視對(duì)貿(mào)易形勢(shì)的看法。

　　應(yīng)該看到，過(guò)去一段時(shí)間，人民幣兌美元匯率有所貶值，美元走強(qiáng)以及貿(mào)易環(huán)境變化是兩個(gè)重要誘發(fā)因素，這些外部環(huán)境的變化，既給宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)不確定性，從基本面預(yù)期的角度引發(fā)匯率波動(dòng)，還可能沖擊投資者情緒，加劇匯率波動(dòng)。隨著外部風(fēng)險(xiǎn)因素出現(xiàn)更多緩和跡象，人民幣匯率上演積蓄已久的爆發(fā)式反彈也就不足為奇。

　　等待基本面實(shí)質(zhì)性回暖

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士表示，由于缺乏持續(xù)升值基礎(chǔ)，最近這一輪人民幣匯率升值可能是階段性的。展望未來(lái)，雖然較難期望人民幣走出強(qiáng)勢(shì)升值行情，但人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)有所緩解。

　　最近，中美利差在觸及階段低位后出現(xiàn)企穩(wěn)勢(shì)頭。自10月底以來(lái)，中國(guó)央行基本暫停短期流動(dòng)性投放，市場(chǎng)利率沒(méi)有進(jìn)一步大幅下行；美國(guó)國(guó)債收益率因?yàn)槭袌?chǎng)參與者調(diào)整對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景及美聯(lián)儲(chǔ)政策走向的看法，出現(xiàn)一定幅度下行，10年期美國(guó)國(guó)債收益率已重新回到3%以下。中美利差在低位呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，有助于人民幣匯率趨穩(wěn)。

　　中國(guó)央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，11月官方外匯儲(chǔ)備增加86億美元，終結(jié)“三連降”，一定程度上反映出利差趨穩(wěn)后，資本外流壓力有所減輕。

　　此外，貨幣當(dāng)局加強(qiáng)了外匯宏觀審慎管理，適時(shí)開展逆周期調(diào)節(jié)，保持人民幣匯率總體穩(wěn)定。近期人民幣在跌至7元附近后，表現(xiàn)出較為明顯的止跌企穩(wěn)特征。一方面，這與外部壓力減輕有關(guān)；另一方面，可能反映出在匯價(jià)臨近關(guān)鍵心理位置情況下，外匯逆周期調(diào)節(jié)適時(shí)加大力度，并取得一定效果。

　　當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)2019年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、貨幣政策差異化收斂的預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)上行難度加大，可能轉(zhuǎn)向高位震蕩或有所調(diào)整。另外，對(duì)貿(mào)易前景的悲觀預(yù)期有所改善，人民幣對(duì)美元繼續(xù)貶值的壓力得以減輕。人民幣匯率短期大幅反彈也拓寬了緩沖空間，年內(nèi)跌破7元的可能性進(jìn)一步下降。當(dāng)然，人民幣匯率運(yùn)行趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)仍有待經(jīng)濟(jì)基本面的實(shí)質(zhì)回暖。

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