2019年，美國經(jīng)濟(jì)會(huì)衰退嗎？美股又在今年會(huì)怎么走？“新債王”岡拉克給出了自己的答案。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間8日美股盤后，雙線資本(Doubleline Capital)創(chuàng)始人兼首席投資官杰弗里·岡拉克(Jeffrey Gundlach)在展望2019年的網(wǎng)絡(luò)廣播中，對2019年美國經(jīng)濟(jì)是否會(huì)衰退、美股、收益率曲線走勢等做出了預(yù)測。

　　此外，他還警示了美國企業(yè)信貸惡化和聯(lián)邦政府赤字的問題。岡拉克此前曾成功預(yù)測了去年12月美股“大逃亡”式的下跌。

　　存在數(shù)個(gè)衰退預(yù)警指標(biāo)

　　岡拉克表示，盡管一些關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在“閃爍黃燈”，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退的可能性比過去一段時(shí)間更大，但2019年不會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。

　　根據(jù)美銀美林去年12月的調(diào)查，超過80%的基金經(jīng)理預(yù)計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)衰退。不過，(市場上)確實(shí)存在很多悲觀情緒。調(diào)查中，希望經(jīng)濟(jì)增長走好的基金經(jīng)理均錄得2008年以來最差年收益。 　　岡拉克一一審視了各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)。他表示，領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)(LEIs)在過去幾個(gè)月大幅下降，但是“離跌入負(fù)值還很遠(yuǎn)”?！笆袌鲆膊⒎窃趦r(jià)格上反映其預(yù)計(jì)將發(fā)生衰退?！彼Q。

　　他還表示，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)“看起來很糟糕”，最新的數(shù)據(jù)創(chuàng)下自2008年以來的最大跌幅，“因此，下一次公布的數(shù)據(jù)將至關(guān)重要。”此外，他稱，工業(yè)產(chǎn)生數(shù)據(jù)的情況也與PMI數(shù)據(jù)類似，兩個(gè)指標(biāo)也都可能迅速惡化。

　　“商業(yè)和消費(fèi)者情緒數(shù)據(jù)并不差，但比2018年的數(shù)據(jù)有所惡化?！彼赋?，不祥的信號來自住房地產(chǎn)市場。“抵押貸款申請?zhí)幱?8年來的最低水平是令人震驚的。建筑業(yè)裁員則是自2006年以來的最高水平，這體現(xiàn)出利率如何影響經(jīng)濟(jì)和住房業(yè)。同時(shí)，居民收入沒有跟上房價(jià)上漲的步伐?！彼f道。

　　在就業(yè)數(shù)據(jù)方面，岡拉克表示，上周五公布的就業(yè)數(shù)據(jù)“相當(dāng)不錯(cuò)”，新增就業(yè)崗位32萬個(gè)。但他也指出，其中很大一部分就業(yè)增長都來自老年人，可能是他們重新進(jìn)入勞動(dòng)力市場，這不是可持續(xù)增長的標(biāo)志。根據(jù)岡拉克的說法，3.9%的失業(yè)率高于其12個(gè)月移動(dòng)平均線，而這是經(jīng)濟(jì)衰退的早期預(yù)警信號。

　　此外，岡拉克認(rèn)為，消費(fèi)者期望也已經(jīng)成為合理預(yù)測經(jīng)濟(jì)衰退的指標(biāo)。而消費(fèi)者期望數(shù)據(jù)也屬于其中一項(xiàng)“閃爍的衰退黃色預(yù)警”指標(biāo)，但他表示，經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)尚無法確定。

　　另一個(gè)可以參考的“閃爍的衰退黃色預(yù)警”指標(biāo)是美國國債收益率是否超過全球債市收益率。“它們剛剛達(dá)到同一水平”，岡拉克稱。自金融危機(jī)結(jié)束以來，美國國債一直在走低。

　　美股將回撤、收益率曲線將陡峭

　　岡拉克還對美股、美債收益率走勢做出了預(yù)測。

　　他回顧稱，90%的資產(chǎn)類別在2018年錄得負(fù)回報(bào)，這是自1901年這一比例最大的一次。他表示，自從美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)其量化緊縮(QT)政策以來，股市就開始以負(fù)回報(bào)做出回應(yīng)。

　　同時(shí)，在岡拉克看來，2019年還將繼續(xù)是動(dòng)蕩的一年。

　　他預(yù)測，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的演進(jìn)，美股將處于“拉扯”般的焦灼狀態(tài)，“美聯(lián)儲(chǔ)在其點(diǎn)陣圖中所暗示的緊縮進(jìn)程與債券市場預(yù)期的進(jìn)程之間存在差異?！?/p>

　　在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周五表示美聯(lián)儲(chǔ)將對貨幣政策“保持耐心”并持續(xù)監(jiān)控經(jīng)濟(jì)狀況后，市場隱含的加息可能性已經(jīng)下降。 　　值得一提的是，岡拉克此前曾成功預(yù)測去年12月的美股大拋售。去年12月中旬時(shí)，在標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)從歷史高點(diǎn)下跌11%時(shí)，他還預(yù)測美股將繼續(xù)走低?！拔液艽_定這是一個(gè)熊市?！彼?dāng)時(shí)稱。而僅在他預(yù)測的一周后，美股就迎來“最慘圣誕節(jié)”，標(biāo)普500指數(shù)也跟隨納斯達(dá)克指數(shù)，跌入較此前高點(diǎn)下跌20%的熊市區(qū)域。

　　不過，近來，伴隨諸多利好消息，美股連續(xù)三個(gè)交易日上漲。標(biāo)普500指數(shù)在新的一年里上漲2%。

　　展望未來，岡拉克指出，去年標(biāo)普500指數(shù)和全球其他股市長時(shí)間走勢趨同，但去年12月“大跌”后，標(biāo)普500指數(shù)開始與其他股市出現(xiàn)走勢分化，美股相對全球市場走高，這意味著兩者走勢將再次趨同，亦即美股將回撤，其他股市將反彈。

　　在收益率曲線方面，與普遍預(yù)期相反，岡拉克預(yù)測，2019年收益率曲線將變得陡峭，并拖累美股走勢。

　　此前，3年期和5年期美國國債在去年12月3日出現(xiàn)自金融危機(jī)后的首次倒掛，隨后，1年期和2年期美債也在去年12月24日出現(xiàn)首次倒掛。

　　“我們不需要收益率曲線倒掛來預(yù)示經(jīng)濟(jì)衰退，”岡拉克對此表示，“尤其是當(dāng)利率處于低位時(shí)。”他指出，從去年8月開始，2年期和10年期國債收益率之間的利差就一直為15~20個(gè)基點(diǎn)左右。未來，如果兩者的利差變得陡峭，將是一個(gè)衰退的信號。

　　警惕美國企業(yè)債與聯(lián)邦政府赤字

　　新債王還對美國聯(lián)邦政府層面和公司層面日益高漲的杠桿率做出了預(yù)警。他稱，伴隨企業(yè)信貸的不斷惡化，投資者需要尋求資產(chǎn)負(fù)債表較穩(wěn)健的公司?！案鶕?jù)我們從垃圾債券市場從獲得的經(jīng)驗(yàn)，投資者需要購買那些資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁的公司，才能從2019年的曲折中幸存下來?！彼Q。 　　他奉勸投資者遠(yuǎn)離投資級債券市場?！案鶕?jù)杠桿率，45%的投資級債券將被評為垃圾級。公司一直以來都在試圖向評級機(jī)構(gòu)提供一些令人放心的信息，評級機(jī)構(gòu)也相信這些信息，從而使這些公司獲得更有利的評級?！彼Q。如果債券評級更加合理，垃圾債券市場將從目前的1萬億美元規(guī)模擴(kuò)大到2.5萬億美元。

　　事實(shí)上，他指出，評級下調(diào)已經(jīng)開始了，相當(dāng)于2000億美元規(guī)模的投資級債券市場已經(jīng)被“正確評級”了。這也是美國和歐洲高收益?zhèn)袌隼顢U(kuò)大的原因。

　　岡拉克還對美國聯(lián)邦政府的赤字問題提出預(yù)警。

　　事實(shí)上，這已是岡拉克“老生常談”的話題了。幾乎在每次網(wǎng)絡(luò)廣播中，他都警告稱，聯(lián)邦政府的赤字和其他債務(wù)的增長將達(dá)到危機(jī)水平。

　　但在此次直播中，他較此前更激烈地指出，包括國家債務(wù)、州和地方政府負(fù)債、養(yǎng)老基金負(fù)債、社保欠款在內(nèi)的不斷膨脹的美國總體債務(wù)已是(美國)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的6倍之多，達(dá)到了“完全無法想象”的程度。此外，不同以往，此次，他強(qiáng)調(diào)，臨界點(diǎn)將會(huì)比預(yù)想得更快來臨。

　　他稱，美國的赤字正在爆炸，并且由于收益率低，美債市場對外國投資者已經(jīng)沒有吸引力。事實(shí)上，這些收益率對養(yǎng)老基金也已經(jīng)沒有吸引力了。

　　“隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息和赤字上升，我們無異于正在執(zhí)行一場‘自殺任務(wù)’”，他指出，2018年了，美國的債務(wù)增長占GDP的6%，這是“令人震驚的”。而在2019財(cái)政年度的前三個(gè)月，國家債務(wù)增長將占GDP的8%，相當(dāng)于每個(gè)美國家庭額外再承擔(dān)1.5萬美元的債務(wù)。

　　“債務(wù)在經(jīng)濟(jì)增長期間爆發(fā)”，他反問道，“但美國經(jīng)濟(jì)真的在增長嗎，還是僅僅是因?yàn)槲覀冊黾恿素?fù)債？”

　　他還警告稱，隨著利率上升，償還債務(wù)的成本將會(huì)更高。但他也指出，近40%的債務(wù)歸美聯(lián)儲(chǔ)或美國聯(lián)邦政府所有。

　　“國會(huì)預(yù)算辦公室表示，假設(shè)未來幾十年沒有經(jīng)濟(jì)衰退，償債利息將從占GDP的1.3%上升到3%?！彼赋觯斑@并不是一個(gè)20年后或8年后才會(huì)面臨的問題?！?/p>

　　(文章來源：第一財(cái)經(jīng))

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