2020年3月底以來，受美聯(lián)儲空前力度支持，疊加OPEC+減產(chǎn)達(dá)成協(xié)議，美股大幅反彈，上周美股三大股指均收漲，其中納斯達(dá)克指數(shù)上漲6%。但當(dāng)前仍不建議投資者盲目樂觀，未來美股行情仍受疫情因素影響，短期或現(xiàn)震蕩反復(fù)。

　　對于3月底以來的美股上漲，我們更傾向于認(rèn)為是受到政策支持的超跌反彈而非徹底反轉(zhuǎn)。對歷史美股危機(jī)進(jìn)行復(fù)盤作為借鑒：以黃金價格走勢作為衡量流動性情況的指標(biāo)刻畫危機(jī)期間的流動性底，以美國供應(yīng)管理協(xié)會月度發(fā)布的PMI為美國經(jīng)濟(jì)衡量指標(biāo)，以標(biāo)普500指數(shù)衡量美國股市情況。可以看到2000年科網(wǎng)泡沫破裂危機(jī)和2008年次貸危機(jī)均是美聯(lián)儲行動后，流動性拐點最先出現(xiàn)，隨后股市雖率先出現(xiàn)觸底反彈，但最終見底均在經(jīng)濟(jì)底部出現(xiàn)之后。2020年3月底，在美聯(lián)儲積極救市的背景下，美股從3月23日開啟一輪上漲行情，但從宏觀指標(biāo)來看，疫情尚未得到有效控制，疫情影響下美國經(jīng)濟(jì)難言見底，PMI指標(biāo)拐點尚未出現(xiàn)，故更傾向于超跌反彈判斷。

　　此外，基于以下三點因素分析，美股或面臨再次下調(diào)風(fēng)險：一是市場機(jī)構(gòu)普遍共識短期內(nèi)疫情的發(fā)展仍是美股的重要變量，美國雖新增確診率出現(xiàn)下降，但當(dāng)前絕對新增人數(shù)仍高，累計確診人數(shù)排名全球第一，未來仍需關(guān)注復(fù)工后疫情數(shù)據(jù)反復(fù)的可能情況。疫情對美國消費、就業(yè)、生產(chǎn)、投資均造成不同程度沖擊，美國2020年一季度GDP環(huán)比增速下滑4.8%，創(chuàng)2008年四季度(-8.4%)以來最大跌幅，由于4月迎來美國經(jīng)濟(jì)封鎖的高潮，以上幾項二季度拖累或更加明顯；美國4月ISM制造業(yè)PMI錄得41.5，為2009年4月以來最低水平，結(jié)合前文分析美國經(jīng)濟(jì)底部尚未探明；二是過去盈利增長一直是支撐美股2009年以來長牛的重要因素之一，從機(jī)構(gòu)美股盈利預(yù)期來看，上周自下而上對標(biāo)普500指數(shù)2020年盈利預(yù)測繼續(xù)下調(diào)，基于Bloomberg及華泰證券測算華泰證券報告指出，當(dāng)前美股點位隱含全年盈利增速、自下而上一致預(yù)期增速、自上而下宏觀擬合增速分別為-24%、-12%、-42%，三類盈利預(yù)期顯著分化，既反映海外市場、企業(yè)與分析師仍在評估疫情沖擊，也暗示美股存在二次盈利預(yù)期殺估值的風(fēng)險；三是從估值角度來看，美國三大股指當(dāng)前估值均已達(dá)到歷史高位，其中標(biāo)普500指數(shù)PE(TTM)為23.73倍，超過過去十年均值加一倍標(biāo)準(zhǔn)差，同時其動態(tài)市盈率已超過其大跌前水平。

　　當(dāng)前美聯(lián)儲已采取多項積極措施，未來不排除美聯(lián)儲實施負(fù)利率的可能性，同時疊加海外復(fù)工情緒市場有一定提振。展望后市，從長期角度來看，美股估值回歸合理，難言經(jīng)濟(jì)整體衰退，具有向上空間。但短期來看，考慮疫情不確定性仍存，盈利預(yù)期下修尚未結(jié)束，同時參考?xì)v史美股表現(xiàn)，短期投資仍需謹(jǐn)慎。

　　將投資美股市值占基金凈值比例超過30%的權(quán)益類QDII基金定義為美股QDII基金，根據(jù)最新季報披露數(shù)據(jù)，截至上周五美股QDII基金共計42只(未包括原油基金、REITs基金)，國內(nèi)美股QDII基金主要分為指數(shù)型QDII基金和投資全球市場重倉美股的權(quán)益類QDII基金兩類，前者共計23只，多數(shù)跟蹤標(biāo)普500指數(shù)及納斯達(dá)克指數(shù)。受市場反彈帶動，美股QDII基金近一個月平均上漲7.95%，今年以來平均下跌1.31%，近一年平均上漲13.1%。目前共有5只美股QDII基金暫停申購，7只暫停大額申購。

　　具體到投資策略方面，考慮跨境投資難度較高，由于不了解海外公司投資者存在選股困難，投資美股QDII基金不失為一種便捷的投資美股方式。建議未來看好美股表現(xiàn)的投資者勿一次性抄底，可采用基金組合方式配置部分美股QDII基金，可通過定投策略逐步增加配置，短期內(nèi)仍配置一定比例的貨幣市場基金保持組合整體流動性。在具體基金選擇方面，建議投資者選擇選股能力較強(qiáng)的具有美股投資經(jīng)驗的基金經(jīng)理管理的重點配置美股的主動管理型QDII基金，具體可關(guān)注重倉醫(yī)藥、科技行業(yè)的歷史業(yè)績優(yōu)秀風(fēng)控較好的基金。